周度策略：海外存在不确定性，国内市场维持震荡

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 海外存在不确定性，国内市场维持 震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年03月24日 相关报告 《周度策略：国内经济温和复苏，警惕海外市场风险》2023-03-19 《周度策略：海外突发风险事件，市场短期承压》2023-03-12 《周度策略：内外预期改善，市场或向上突破》2023-03-05 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 40% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.SZ)计算机ETF(159998.SZ)央企ETF(512960.SH)养殖ETF(159865.SZ) 绝对收益率 +3.63% 超额沪深300 收益率 +0.05% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【财政收入总体平稳，政府性基金收入下降】财政部数据显示，1-2月全国一般公共预算收入同比下降1.2%，支出同比增长7%。其中，中央收入同比下降4.5%，地方收入同比增长2%。前2个月全国一般公共预算收入同比下降，存在高基数原因。剔除高基数因素后，全国一般公共预算收入增长约2%左右，财政收入开局总体平稳。从税收收入看，全国税收收入同比下降3.4%。其中，国内增值税增长6.3%。国内消费税下降18.4%，进口货物增值税、消费税下降21.6%。随着房地产政策不断松绑，房地产市场正出现一些积极变化，但前2个月房地产相关税收仍然下降，土地增值税、城镇土地使用税、契税分别下降22.4%、7.4%、4.0%。政府性基金收入同比下降24%，显示土地一级市场还未明显回暖。广义财政收入下降6.6%，广义财政支出仅增长3.3%。 【政策重视先进制造发展，提升自身科技水平】中俄双方领导人达成共识，要加强统筹设计和顶层规划，扩大能源、资源、机电产品贸易，增强双方产业链供应链韧性，拓展信息技术、数字经济、农业、服务贸易等领域合作。总理在湖南考察时提出，要紧紧围绕制造业高端化、智能化、绿色化发展，加强战略统筹谋划，推进高水平科技自立自强，推动传统制造业改造升级和战略性新兴产业培育发展，加快中国制造向中国创造转变。 【海外银行业危机获喘息，美联储如期加息25基点】在瑞士政府的斡旋下，瑞银集团同意收购瑞士信贷，瑞信危机暂时告一段落。针对美国中小银行危机，耶伦表示美国监管机构将准备在必要时采取进一步措施保护银行系统。美联储如期宣布加息25个基点。鲍威尔表示美联储仍致力于将通胀率压低至2%。决策者们预计今年不会降息，表示“一些额外的政策收紧可能是适当的”，但较此前“继续加息是合适之举”的措辞更温和。美联储“点阵图”显示美联储预计2023年末利率为5.1%左右，意味着2023年还有一次25基点的加息。 【投资建议：海外存在不确定性，国内市场维持震荡】海外银行业危机得到一定程度喘息，市场在人工智能、央企等热点带动下呈现反弹态势。北向与融资资金呈现同步增加的态势，国内市场估值优势依然比较明显。不过，美国中小银行业危机可能还在发酵中，政府救助的承诺可能遇到政治角力的助力。市场依然处于不稳定状态中，进入影响国内市场。建议仓位维持五成左右，短期关注芯片、计算机、央企、养殖等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.海外存在不确定性，国内市场维持震荡4 1.1.财政收入总体平稳，政府性基金收入下降4 1.2.政策重视先进制造业发展，提升自身科技水平4 1.3.海外银行业危机获喘息，美联储如期加息25基点5 1.4.配置建议：海外存在不确定性，国内市场维持震荡6 1.5.策略模拟ETF基金组合跟踪7 2.市场回顾8 2.1.指数涨跌8 2.2.行业涨跌8 2.3.个股涨跌9 3.资金跟踪10 3.1.融资资金10 3.2.北向资金11 4.估值跟踪11 4.1.指数估值11 4.2.行业估值13 5.市场情绪14 5.1.风险偏好14 5.2.换手率15 6.风险提示15 图表目录 图1：一般公共财政收支增速（%）4 图2：广义财政收支(一般公共+政府基金)增速（%）4 图3：美联储利率变化预期概率（%）5 图4：上证综指及13日均线（点）6 图5：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）7 图6：全球主要指数涨跌幅(%)8 图7：A股主要指数涨跌幅(%)8 图8：沪深两市周度日均成交金额（亿元）8 图9：A股行业板块周度涨跌幅（%）9 图10：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）9 图11：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）9 图12：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司9 图13：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司9 图14：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司10 图15：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司10 图16：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司10 图17：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司10 图18：周度融资余额增减（亿元）及环比增速10 图19：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速11 图20：申万A股市盈率（倍）11 图21：申万300市盈率（倍）12 图22：申万创业板市盈率（倍）12 图23：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比13 图24：申万行业市盈率对比13 图25：股债相对回报率14 图26：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比14 图27：主要指数换手率（%）15 表1：主要指数换手率变化（%）15 1.海外存在不确定性，国内市场维持震荡 1.1.财政收入总体平稳，政府性基金收入下降 【财政收入总体平稳，政府性基金收入下降】财政部数据显示，1-2月全国一般公共预算收入45,642亿元，同比下降1.2%；全国一般公共预算支出40,898亿元，同比增长7%。其中，中央一般公共预算收入21,750亿元，同比下降4.5%；地方一般公共预算本级收入23,892亿元，同比增长2%。前2个月全国一般公共预算收入同比下降，存在高基数原因。剔除高基数因素后，全国一般公共预算收入增长约2%左右，财政收入开局总体平稳。从税收收入看，全国税收收入同比下降3.4%。其中，国内增值税增长6.3%。国内消费税下降18.4%，进口货物增值税、消费税下降21.6%。随着房地产政策不断松绑，房地产市场正出现一些积极变化，但前2个月房地产相关税收仍然下降，土地增值税、城镇土地使用税、契税分别下降22.4%、7.4%、4.0%。政府性基金收入同比下降24%，显示土地一级市场还未明显回暖。广义财政收入下降6.6%，广义财政支出仅增长3.3%。 图1：一般公共财政收支增速（%）图2：广义财政收支(一般公共+政府基金)增速（%） 40 30 20 10 0 10) 20) 30) 40) 3.3 (6.6) 3050 - -15 ( 25 20 15 10 5 0 -5 10 7.0 (1.2) ( ( 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 ((50) 公共财政收入累计同比(%)公共财政累计支出同比(%) 广义财政指收入当月增速(%)广义财政收支出当月增速(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.政策重视先进制造业发展，提升自身科技水平 中俄两国领导人共同签署联合声明。双方领导人达成共识，要加强统筹设计和顶层规划，扩大能源、资源、机电产品贸易，增强双方产业链供应链韧性，拓展信息技术、数字经济、农业、服务贸易等领域合作。国家领导人在会见俄罗斯总理米舒斯京时表示，双方要推动经贸合作量质并进，促进贸易和投资自由化便利化，维护产业链供应链安全稳定。要发挥互联互通大项目带动效应，共同维护两国能源安全，扩大双边经贸往来。米舒斯京表示，俄方愿同中方加强投资贸易、能源、天然气、和平利用核能、航空航天、科技创新、跨境交通物流等领域合作。 国务院总理李强在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会。他强调，实体经济特别是制造业是我国经济的根基所在。随着国内外形势发生复杂深刻变化，我国制造业发展面临一个重要关口，我们坚守制造业的决心不能动摇，做强制造业的力度必须加大。要紧紧围绕制造业 高端化、智能化、绿色化发展，加强战略统筹谋划，推进高水平科技自立自强，推动传统制造业改造升级和战略性新兴产业培育发展，加快中国制造向中国创造、中国产品向中国品牌转变。 中办、国办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，提出到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。到2035年，形成与基本实现社会主义现代化相适应，体系完整、分工明确、功能互补、连续协同、运行高效、富有韧性的整合型医疗卫生服务体系。 1.3.海外银行业危机获喘息，美联储如期加息25基点 【海外银行业危机获喘息，美联储如期加息25基点】在瑞士政府的斡旋下，瑞银集团同 意收购瑞士信贷，以遏制可能蔓延全球金融市场的信心危机。瑞信股东将可以用22.48股瑞信 股票换1股瑞银股票，相当于每股0.76瑞郎，总对价为30亿瑞郎。这笔交易将创建一个拥有 5万亿美元投资资产的全球财富管理公司。这两家银行都可以不受限制地使用瑞士央行的现有工具，通过这些工具，它们可以根据货币政策工具的指导方针，从瑞士央行获得流动性。非常规的政府支持措施将触发瑞信名义价值约为160亿瑞郎的额外一级资本(AT1)债券被完全减记。瑞信危机暂时告一段落。针对美国中小银行危机，3月24日美国财政部长耶伦表示监管机构将准备在必要时采取进一步措施保护银行系统。 美联储如期宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.75%-5.00%之间。鲍威尔表示美联储仍致力于将通胀率压低至2%。决策者们预计今年不会降息，表示“一些额外的政策收紧可能是适当的”，但较此前“继续加息是合适之举”的措辞更温和。删除了此前“通胀已经放缓”的说法，显示美国物价压力仍然很高。同时，美联储将和和之前同样的速度缩减资产负债表。这次决议获得美联储内部一致投票通过。美联储“点阵图”显示美联储预计2023年末利率为5.1%左右，意味着2023年还有一次25基点的加息，2024年末4.3%。目前市场预期真正降息可能发生在2024年。 图3：美联储利率变化预期概率（%） 资料来源：Wind，中原证券 1.4.配置建议：海外存在不确定性，国内市场维持震荡 【海外存在不确定性，国内市场维持震荡】瑞银收购瑞信，美国大银行向第一共和银行注入流动性，耶伦表示监管机构将准备在必要时采取进一步措施保护银行系统，海外银行业危机得到一定程度喘息。国内市场在人工智能、央企等热点带动下呈现反弹态势。北向与融资资金呈现同步增加的态势，国内市场估值优势依然比较明显，具备长期投资吸引力。不过，美国中小银行业危机可能还在发酵中，政府救助的承诺可能遇到政治角力的助力。市场依然处于不稳定状态中，进入影响国内市场。建议仓位维持五成左右，短期关注芯片、计算机、央企、养殖等板块。 图4：上证综指及13日均线（点） 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 上证综指(点)13日平均 资料来源：Wind，中原证券 1.5.策略模拟E