商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，中俄元首发布关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划联合声明。美联储宣布加息25个基点，同时承认银行业的动荡可能会进一步打击本已脆弱的经济。鲍威尔表示美联储仍致力于将通胀率压低至2%，如果需要将利率上调至高于预期的水平，他们会那样做。他还补充称，决策者们预计今年不会降息。美财长耶伦将强调银行所有者和债券持有人不受政府保护。关注银行业的风险会不会进一步扩散。国内方面，央行决定 于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金5000多亿。2月PMI超市场预期。金融数据超预期。1-2月经济数据基本符合市场预期。此外，政府工作报告指出，要坚持稳字当 头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配 合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效。赤 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。 受海外宏观事件影响，市场整体风险偏好下降，对未来海外 成文时间：2023年3月23日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)5 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)47 十四、塑料期权(L)51 十五、PVC期权(V)55 十六、铝期权(AL)59 十七、锌期权(ZN)63 十八、棕榈油期权(P)66 十九、原油期权(SC)70 二十、豆一期权(A)74 二十一、豆二期权(B)77 二十二、豆油期权(Y)81 二十三、花生期权(PK)85 二十四、菜油期权(OI)89 二十五、工业硅期权(SI)92 二十六、白银期权(AG)95 二十七、螺纹期权(RB)99 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:周四，美豆主力期货合约止跌震荡，午后暂收于1453美分/蒲。M2305合约继续走低，午后收于3544元/吨，下跌58元/吨，跌幅1.61%。国内沿海豆粕现货价格下跌。南通3780元/吨跌40， 天津3820元/吨跌30，日照3820元/吨跌60，防城3780元/吨跌20，湛江3780元/吨跌40。美豆利多驱动不足，重心下移，带动豆粕走低。巴西大豆加速出口叠加美联储加息预期，带动美豆价格走弱。由于巴西大豆丰产使得仓储压力较大，近期巴西出售压力陡增，国际市场豆价承压。目前大豆陆续大量到港，沿海港口大豆累库，油厂开机率增加使得豆粕供应压力凸显。M2305大幅下挫至3600元/吨附近，但支撑强度不够，随即下穿支撑位，宏观与基本面弱势尽显，近期考虑空单继续持有。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:期货市场：郑糖再次走高。SR305在6189-6248元之间波动，收盘略涨0.28%。国际白糖价格再创年内新高，郑糖受到提振而继续回升。SR2305合约减仓近半，后续合约小幅增仓。广西糖厂即将全部停榨，国内食糖减产预期对于糖价仍有利多作用。1、2月份国内食糖进口量同比上年增加6万吨，2022/23年度累计进口量同比微减1万吨，在进口糖成本长期与国内糖价倒挂的背景下，这样的进口规模高于预期。进入4月之后，糖厂将进入去库存周期，降库速度将成为糖价走势的重要指 引。国际市场，印度减产题材兑现后，市场会更加关注巴西主产区开榨及食糖出口进度。美联储宣布加息25个基点，符合市场预期，美元走弱对商品有支持。短期看，期糖高位震荡，临近前次高点附近或有阻力，投资者仍以波段交易为宜。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:3月23日，沪铜震荡偏强，主力合约CU2305收于68350元/吨，涨0.44%。现货方面，1#电解铜现货对当月2304合约报于升水30~升水70元/吨，均价报于升水50元/吨，较上一交易日上涨15元 /吨。平水铜成交价格68530~68720元/吨，升水铜成交价格68550~68750元/吨。3月FOMC会议将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%-5%之间，符合预期，美联储决议声明删除了“持续加息是适宜的”措辞，改为“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”，意味着未来加息可能性降低，不过鲍威尔也再度强调今年不会降息。总体上态度中性偏鹰，并且模棱两可的态度令市场情绪出现反复，未来市场波动恐进一步加剧。基本面来看，当前铜市属于供需双强的阶段，未见明显矛盾：原矿端由于拉美供应扰动减缓，加工费止跌企稳，冶炼产量有望维持高位；而下游旺季行情开启，基建项目修复性反弹，但地产终端开工仍弱于预期。未来关注社会库存去库节奏，如果速度放缓则表明旺季行情可能提前结束。鉴于短期宏观不确定性仍存，铜价重心仍有进一步下移的风险。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:期货市场：主力05合约周四震荡整理，收于2776元/吨，涨幅0.22%；现货市场：周四玉米现 货价格继续偏弱波动。北港玉米二等收购2750-2770元/吨，较周三降低20-30元/吨，广东蛇口新粮 散船2880-2900元/吨，集装箱一级玉米报价2960-2970元/吨，较周三下调20元/吨；东北玉米收购 价格小跌，黑龙江深加工新玉米主流收购2580-2650元/吨，吉林深加工玉米主流收购2650-2750元/ 吨，内蒙古玉米主流收购2700-2800元/吨，辽宁玉米主流收购2750-2800元/吨；华北玉米价格震荡 走低，山东收购价2800-2950元/吨，河南2800-2950元/吨，河北2780-2850元/吨。外盘市场来看，美玉米出口同比较差的弱势情绪有一定缓解，近期市场利多干扰有所增加，比如中国对于美玉米的采购等，不过持续性利多推动仍然不足，短期外盘或呈现窄幅震荡波动。国内市场来看，以外盘价格波动以及国内现货预期为主，近期消息面偏空带动期价回落。具体体现为，一是对于美玉米的采购量的增加，同时近期公布的进口数据显示，2月进口玉米以及谷物量同比略有增长；二是近期小麦价格回落明显，部分地区替代优势增加，对玉米形成相对利空影响。后期来看，当前的利空消息暂 不认为能够改变整体玉米的供需局面，继续维持贸易成本支撑有效，对于玉米05合约整体维持区间预期不变，短期期价或向下寻找支撑。考虑玉米期价波幅较窄，单边建议观望，可以建议关注跨式期权组合策略。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率