油脂日报：美联储再度加息，油脂承压下跌

期货研究报告|油脂日报2023-03-24 美联储再度加息，油脂承压下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7220元/吨，环比下跌152元，跌幅2.06%；昨日收盘豆油2305合约7852元/吨，环比下跌72元，跌幅0.91%；昨日收盘菜油2305合约8306元/吨，环比下跌290元，跌幅3.37%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7408元/吨，环比下跌18元/吨，跌幅0.24%，现货基差P05+188，环比上涨134；天津地区一级豆油现货价格8477元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅0.59%，现货基差Y05+625，环比上涨22；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 上周三大油脂期货盘面震荡下跌，其中豆油、菜籽油跌幅较大。受宏观利空影响，市场悲观情绪持续，且银行危机已从美国蔓延至欧洲，经济衰退预期增强，加上美国原油库存增加，国际油价下跌，拖累油脂行情。而棕榈油，受产地减产，�口数据利好等因素影响在三大油脂中跌幅最小。 后市看，豆油方面，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到4332.96万吨，同比提高2.5%。其中对中国�口检验量累计达到2732.86万吨，占比63.07%。目前美豆�口市场正从北美向巴西大豆市场转移，截止到3月16日，巴西各港口大豆 对华排船计划总量为680万吨，阿根廷的国内供需紧平衡，也在带动巴西�口的快速上升，但巴西道通往巴拉那港口路状况不佳，也影响巴西大豆的�口效率。布交所表示，阿根廷2022/2023年度的大豆产量预计为2500万吨，低于此前预估的2900万吨。由于一些地区自2022年5月以来的长期干旱已经摧毁农业产🎧，这个数据预估是近25年来以来最糟糕的产量。国内方面，除华南外，其他地区供应相对宽松，本次豆油拍卖流拍较多，可见下游需求不佳，市场成交多以刚需为主，逢低补库，且4-5月基差逐步走低。虽有阿根廷减产支撑，但受现货供应宽松和宏观经济影响，豆油行情预计震荡偏弱。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少29.08%，上周3月10日MPOB报告显示2月棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%，前期产区洪水对产量的负面影响得到印证。而据SGS、ITS和AmSpecAgri等船运机构数据显示，马来西亚1-15日�口数据环比大幅上涨，利多棕榈油。国内方面，进口利润倒挂严重，近期洗船较多，内贸补货较为活跃，各地基差均有上涨，但受国外银行危机影响，市场对宏观经济较为悲观，棕榈油本身虽有利多，但也较难走�独立行情，预计棕榈油延续震荡格局，但会在三大油脂中表现较强。 菜籽油方面，3月14日，美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，印度2022/23年 度（10月到次年9月）油菜籽产量预计降至1140万吨，低于美国农业部官方预测的1150 万吨，但是仍然高于上年的1100万吨。因澳洲和加拿大等主产国均有丰产预期，菜籽 今年供应较为宽松。国内方面，按照往年的购销特点，每年的3-4月将进入传统的菜籽市场淡季。因需求量逐渐减少，贸易商也逐渐下调菜籽价格，刺激走货速度，且目前部分高分油色的俄罗斯菜籽，性价比高于国产菜籽，市场接受程度较高，所以市场更倾向于采买俄罗斯菜籽，对国产菜籽进一步打压。受基本面和宏观面双重利空影响，预计短期内菜籽价格仍有一定下跌空间，而菜油则会跟随豆油和棕榈油波动且在三大油脂中表现偏弱，可关注菜油和棕榈油的价差收窄套利。3月23日美联储再度加息，市场承压下跌。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要错误!未定义书签。 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 1.3月23日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价：阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1140美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；阿根廷豆油(6月船期)C&F价格1135美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(4月船期）C&F价格1300美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(6月船期)C&F价格1250元/吨，与上个交易日相比持平。 2.3月23日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价：美湾大豆(10月船期)C&F价格574美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格578元 /吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格557美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）290美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调4美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）300美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；巴西港口（5月船期)70美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调25美分/蒲式耳。 3.【国家粮油信息中心：国内棕榈油库存高企，供应仍然宽松】3月23日讯，昨夜美联储议息会议宣布再度加息25个基点，大宗商品承压下行，受原油及其他油脂下跌带动，BMD棕榈油期价大幅下挫至五个月来最低，成本端走低施压国内棕榈油期价大幅下行，但由于天气转暖，国内棕榈油消费需求有所回升，基差报价表现坚挺，现货价格相比盘面走势偏强，下游多持观望情绪，采购较为谨慎。由于进口利润倒挂幅度大，4-5月棕榈油买船较少，但国内库存高企，棕榈油供应仍然宽松。 4.【3月23日大豆日报：市场保持着下挫】3月23日讯，国内外豆类市场处于集中的下跌期，行情持续回落。从跟踪的内外价差观察，国内油粕综合跌幅仍略强于国际大豆理论成本的综合回落幅度。国内油粕现货价格下跌的幅度也很充分，或许现在的行情才是市场一直期盼行情回落的具体表现状态。目前的国际大豆基本面，我们仍主要关注巴西大豆的上市，�口等情况。国内4－5月份大豆到港量预期。 5.【CBOT豆粕下跌，基准期约收低2%】3月23日讯，周三芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货收盘下跌，其中基准期约收低2%。交易商称，美国加工厂的豆粕现货基差报价基本没有变化。美国农业部将于周四发布周度�口销售报告。分析师猜测截至3月16日当周的豆粕�口销售量在12.5万到30万吨，作为对比，截至3月9日当周的豆粕销售量为25.51万吨。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰