深耕感应热处理行业，热处理设备实现进口替代

2023年北交所个股研究系列报告 恒进感应（838670） 深耕感应热处理行业，热处理设备实现进口替代 1 摘要 深耕中高档数控感应热处理成套设备，盈利能力良好 公司聚焦热处理行业，是一家从事中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业。公司核心产品为中高档数控感应淬火机床，营收基本全部来自于高端数控感应淬火机床，其占比高达95%左右。公司营收近几年取得了高速增长，2018-2022年营收复合增长率达到39.26%；净利润达到53.78%。根据恒进感应发布的2022年年度业绩快报公告显示，2022年营业收入为1.59亿元，同比增长12.87%；归母净利润为6,116.82万元，同比增长12.56%。 行业内国外企业占据主要市场，下游广泛的需求带动市场规模逐渐增大 我国数控机床市场的主要参与者包括国内企业以及欧美、日本、德国企业，数控机床行业中的高端产品对外依存度较高，产业基础能力薄弱，但国内企业技术的突破正助力高端产品国产化率的提升。且受益于汽车、航空航天、船舶、电力设备、工程机械等行业快速发展，我国数控机床行业成长迅猛；热处理设备应用于风电新能源、工程机械、汽车、机床、轨道交通、航空航天等高端先进制造业及机械制造基础行业，在下游广泛的需求下，我国感应热处理设备市场规模将逐渐增大。 公司重视产品的技术与研发，科研水平实力强劲、与龙头企业合作稳定、产品质量优异 公司目前主要与外资同行业企业开展竞争，是国内唯一一家掌握风电大型轴承无软带淬火机床技术的企业。公司的中高档数控感应淬火机床已经实现核心技术自主可控，满足进口替代的要求；公司所研发的产品先后荣获各类奖项，同时参与制定的行业标准、承担的重大研发项目；公司与下游风电轴承、工程机械、汽车工业、基础机械部件等领域的龙头企业保持长期稳定合作，包括罗特艾德、瓦轴集团、洛轴集团、天马集团、一汽集团、三一集团、徐工集团、山推股份等，合作年限多为10年以上；公司建立了高档数控感应淬火机床完整的产业链、技术链，以销定产的模式为客户提供定制化的产品，优异的产品质量获得客户认可；公司毛利率达到52.22%，盈利能力在同行业竞争企业中表现良好，产品附加值高，具有较高竞争力。 下游市场集中度过高，且应用领域增速放缓对公司的经营存在风险 公司的下游客户主要集中在风电装备、工程机械、汽车制造等领域，2022年上半年这三大领域主营业务收入合计占比高达98.13%，下游市场过于集中，对于公司研发新产品、开拓其他领域客户需要一定适应性，具有一定的风险。且这几类领域大多与宏观经济周期相关度较高，若增速放缓或下滑，则可能会对公司的经营情况产生不利影响。 2 摘要 --------------------------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况——深耕感应热处理行业，热处理设备实现进口替代 --------------------------------------------------------------- 08 1.1主营业务——专注于中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件的研发 --------------------------------------------------------------- 09 1.2产品介绍——以中高档数控感应淬火机床为核心产品，达到国内先进水平，多数已实现进口替代 --------------------------------------------------------------- 10 1.3发展历程——经历三段发展过程，当前产品重心为先进感应热处理设备 --------------------------------------------------------------- 12 1.4股权结构——股权集中度较高，实际控制人持股71.6% --------------------------------------------------------------- 13 1.5募投情况——募投3.13亿元半数资金用于感应热处理设备制造项目 --------------------------------------------------------------- 14 1.6财务分析——营收、净利润增长幅度明显，盈利能力持续向好 --------------------------------------------------------------- 15 第二章数控机床行业分析——下游需求庞大，数控机床行业成长迅猛 --------------------------------------------------------------- 18 2.1定义与分类——数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床 --------------------------------------------------------------- 19 2.2产业链情况——下游应用领域广阔，其中汽车占比最大达到40%左右 --------------------------------------------------------------- 20 2.3市场规模——下游产业升级，数控化需求推动我国数控机床产业发展 --------------------------------------------------------------- 21 2.4竞争格局——国外企业占据数控机床产业主要市场，国内产业基础能力薄弱 --------------------------------------------------------------- 22 第三章热处理设备行业分析——市场以国外龙头企业为主，国内感应热处理仍待发展 --------------------------------------------------------------- 23 3.1行业定义——热处理是装备制造行业中的四大基础工艺（锻造、铸造、热处理和表面处理）之一 --------------------------------------------------------------- 24 3.2产业链情况——下游应用领域广阔，主要有风电装备、工程机械、汽车航空、机床制造等行业 --------------------------------------------------------------- 26 3.3市场规模——热处理设备在机械制造与高端先进制造业广泛的需求下，市场规模将逐渐增大 --------------------------------------------------------------- 27 3.4竞争格局——国外企业占据热处理设备主要市场，国内企业生产规模较小 --------------------------------------------------------------- 28 3.5影响因素——国家政策、下游应用、技术升级 --------------------------------------------------------------- 29 第四章公司看点分析 --------------------------------------------------------------- 32 4.1研发与技术——核心技术国内领先，技术壁垒加固，业绩发展具有可持续性 --------------------------------------------------------------- 33 3 4.2合作客户——下游客户以风电轴承、工程机械、汽车工业、基础机械部件等领域的龙头企业为主 --------------------------------------------------------------- 35 4.3产品质量——数控感应淬火机床在大中型客户中的采购数量已超进口 --------------------------------------------------------------- 36 4.4盈利能力——产品毛利率与净利润均优于同行业其他企业 --------------------------------------------------------------- 37 第五章风险因素分析——前五大客户收入占比较高；下游景气度情况 --------------------------------------------------------------- 38 5.1客户相对集中——公司前五大客户收入占比较高 --------------------------------------------------------------- 39 5.2下游增速放缓——业绩受下游风电装备、工程机械、汽车制造等客户需求影响大 --------------------------------------------------------------- 40 第六章公司合规分析——股权及团队稳定，上市募集用于建设研发中心及感应热处理设备制造项目 --------------------------------------------------------------- 41 6.1实控人、5%以上股东、董监高变化——公司实控人持股比例合计71.6% --------------------------------------------------------------- 42 6.2近三年资本运作情况——募资用于建设研发中心、感应热处理设备制造项目、补流 --------------------------------------------------------------- 44 第七章公司舆情分析 --------------------------------------------------------------- 45 7.1传播趋势 --------------------------------------------------------------- 46 7.2词云 --------------------------------------------------------------- 47 7.3发表媒体 --------------------------------------------------------------- 48 4 图表1：2019-2022年H1恒进感应主营产品分类构成 --------------------------------------------------------------- 09 图表2：恒进感应主营业务与产品介绍（1） --------------------------------------------------------------- 10 图表3：恒进感应主营业务与产品介绍（2） --------------------------------------------------------------- 11 图表4：公司股权结构图 --------------------------------------------------------------- 13 图表5：恒进感应募投情况 --------------------------------------------------------------- 14 图表6：2018-2022年1-9月份公司营业收入情况（万元） ----------------------------------------------------