2022年中国新能源行业并购活动回顾及未来展望：锂电光伏产业驱动并购交易创历史新高，跨境投资有望加速回暖

锂电光伏产业驱动 并购交易创历史新高，跨境投资有望加速回暖 2022年中国新能源行业 并购活动回顾及未来展望： 数据说明 数据来源 本报告中的数据除特殊注明外，均基于《汤森路透》、 《Mergermarket》、《投中数据》、《清科》数据、公共新闻及普华永道分析提供的信息 交易数量与金额 •本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量，无论其交易金额是否披露 •报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以及披露金额数量级约数取整的交易；由于部分交易未披露信息或者未披露交易金额，一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数，我们用相应的取整进行计算分析 披露融资或者募资金额 转换金额（人民币元） 数十万 500,000 近百万/百万（级） 1,000,000 数百万 5,000,000 近千万/千万（级） 10,000,000 数千万 50,000,000 近亿/亿（级） 100,000,000 数亿 500,000,000 •除特别注明外，报告中所列示金额的计量单位均为人民币亿元。其中，对于用外币披露的交易，我们使用披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民币 投资方向 •按照投资方向我们将交易分为国内交易、出境并购交易及入境并购交易，其中： –“国内交易”指投资方及被投资标的均位于中国大陆、香港或澳门特别行政区 –“海外并购”指中国大陆、香港和澳门特别行政区企业在境外进行并购 –“入境并购”指境外企业收购中国大陆、香港或澳门特别行政区企业 新能源行业细分领域的说明 •包括锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施（含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站等）、氢能以及其他清洁能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）； 请注意，以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政策法规、交易特征，以及行业未来发展趋势上的理解而确定，不代表行业标准分类。 1 2 目录 新能源行业投资并购趋势总览03 细分赛道投资并购趋势回顾07 •锂电池产业链08 •储能13 •风电、光伏产业链17 •基础设施22 •氢能24 行业趋势与展望29 投资并购趋势总览 中国新能源行业 中国新能源行业投资并购趋势总览 2022年中国新能源行业并购交易数据概览 2020-2022年中国新能源行业并购交易金额及数量（按细分赛道） 交易数量 （笔） 44 交易金额（人民币亿元） 2,500 136 272 19 62 3753 11199 163 289215495144 14 2524 2,000 1,500 2,122 1,473 1,000 500 0 928 500 1137122 487 445 497 957 1,021 347993 149 8661 锂电池产业链储能风电、光 伏产业链 基础设施氢能其他 2020年 2021年 2022年 •2022年中国新能源行业并购披露交易金额达人民币3,917亿元，交易数量716笔，在报告期内连续创下历史新高，过去三年年均复合增长率达到45%，未来还有望继续维持高位。 •细分领域来看，新能源车的加速发展推动其全产业链投资价值确定性稳步攀升，其核心部件锂电池板块交易金额及数量较2021年再翻一番；风、光产业链，储能及氢能行业也有不同程度的增长；基础设施板块由于集中式电站有关的大额交易减少，该细分领域投资金额及数量双双下降。 •投资方向来看，虽然2022年国内交易仍然占据绝对主流（交易数量占比约95%），出境并购交易数量仍然维持了2021年相同水平且略有增长，加之2022年下半年疫情防控政策的调整，和国内各地政府已积极‘出海’推行跨境投资和贸易发展计划，跨境并购市场的回暖将逐步加速。 2022年中国新能源行业并购交易数量按投资方向 649 716 13 23 10 24 344 7 10 652 1 22 30 326 591 800 交易数量（笔） 600 400 200 0 2020 入境 2021 出境国内 2022 未披露 报告数据口径：新能源行业主要包括锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施（含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站等）、氢能以及其他清洁能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）。 来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 04基础设施 • • 集中式电站“合规年”，投资趋于理性与审慎 各省工商业电价新政密集出台，分布式电站投资区域 化属性凸显 •金融机构与跨界投资人加速布局，投资机构呈现多元 化特征 05氢能 •燃料电池系统融资仍是氢能板块绝对主流，头部企业融资轮次逐步后移，国家支持政策支持及政府推动力为主要驱动因素 •中游储、运、加赛道热度初显，产业资本着重投资头部装备企业，单笔融资金额较大 •上游制氢赛道市场热度高涨，但融资金额及规模仍有限，头部企业竞争优势较为明显，投融资活动聚焦于创新型前沿技术领域 •新能源耦合制氢应用场景未来可期 6 细分赛道并购交易特征 锂电池 01 •纵向延伸：电池企业和电池材料企业通过投资的形式往上游延伸，更多的是形成战略同盟，保障原材料的供应与成本控制 •新材料、新技术：性能提升与降本需求促使硅基负极、固态电池受资本青睐 01 02 02 05 03 03 04 •电池回收进入规模化投资阶段，随着新能源车的普及，电池回收受到市场关注 储能 •储能集成商上下游延伸一体化布局在产业链内优势凸显，最受投资者关注 •新型储能技术：钠离子及液流电池商业化加速落地，早期融资规模显著增加 •发电侧强配储能提高了市场增量的确定性；用户侧储能具备多元的商业模式更高的盈利性；“双擎”驱动储能赛道吸引资本持续加注 风电、光伏产业链 •技术升级推动中游产能扩张与迭代，不同技术路线迎 来各类投资人持续加码 •深入降本催化辅材部件研发与进步，降本增效意愿驱使行业企业布局细分环节谋求长远发展 •海上风电成为风机新战场，产品差异化竞争催化行业内投资人加速投入 •设备大型化驱动持续降本，主机与零部件重回投资者视野 并购趋势回顾 细分赛道投资 锂电池产业链 锂电池产业链并购交易概览 2020年-2022年锂电池产业链并购交易金额及数量 2020年-2022年锂电池产业链并购交易数量（按投资人类型） 14%37% 136 13% 50% 49% 37% 2021 2022 交易金额（人民币亿元）交易数量（笔） 272 44 47% 32% 21% 1,800 2122 450 1,600 400 1,400 272 350 1,200 300 1,000800 928 250200 600 500 150 400200 44 136 10050 0 0 2020 2021 2022 2020 交易金额交易数量（笔） 国企PE/VC基金 私企/外企 2022年锂电池产业链呈现高速发展、大规模扩张、融资活跃、参与方多样的发展趋势。根据工信部公布的数据，2022年全国新能源汽车锂电池装车量295GWh，相较于2021年154.4GWh，同比增长91% 并购交易总体来看，2022年全年锂电池产业链并购交易金额达到2122亿元，同比增长接近130%，并购交易数量也达到272笔，同比增长100%。 细分投资领域方面 •锂电池企业在交易金额上占据主体地位，宁德时代完成450亿的定向增发，行业前十企业多数完成上市。 •锂电池材料企业在交易笔数上占据领先，正、负极材料，电解液、隔膜四大主材的一线企业普遍完成上市，通过定向增发的方式完成融资。 从投资人类型来看，PE/VC基金交易占比接近50%，较2021年在数量和占比都有明显增加，私企/外企占比有所下降但数量上升，国企投资人保持稳定： •在上市公司定向增发项目中，PE投资人、国企投资人及企业产投/公司战投更为积极，已上市电池和电池材料企业的业务增长确定性，以及投资人与被投企业的业务协同性，是此类投资人主要的投资考量。 •VC投资人在新型技术上投资更为踊跃，相比PE和企业产投/公司战投更加看中前沿技术的研发，固态电池等成为投资热点。 •民企与外企：基本以产业内民企纵向并购或投资以保证原材料供应及稳定成本，并且开始关注电池回收等领域。 来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 锂电池产业链及热点观察 2022年锂电池产业链并购热点 1 材料商及金属矿 业公司在全球范围内布局锂、锰矿等资源 2 以锂电、三元材 料为代表的正极厂商大幅扩产，并购火热 3 硅基负极等环节 受到青睐 4 电池回收受到资本格外关注 5 固态等新型电池技术的商业化进程加速 上游：矿产资源与核心材料中游：系统集成下游：终端应用 设备销售运营维护 电池检测服务 充换电站开发 锂矿 磷酸铁锂LPFP 三元材料 （NCA/NCM等） 锰酸锂LMO 铝箔 2 钴矿 镍矿 充电桩 换电设备 正极材料 锰矿 电解液 1 石墨矿 锂电池 3 铜箔锂 BMS 电池管理系统 天然石墨 电 钛矿池 钛基材料 负系 EMS 能量管理系统 极统 硅基材料 隔膜 材料 新能源车 4梯次利用与电池回收 盖板及其他辅材 人工石墨 并购 活跃度低中高 供应链仍然是目前制约锂电池企业产能主要因素之一，基于保障供应链安全和降低成本的诉求，锂电池厂商加大力度通过投资、参股、联盟等方式与上游矿产资源企业及材料企业建立稳定的投资或合作关系。同时，锂电池厂商加大力度跑马圈地进行产能扩张。截至2012年底开工的44个锂电池项目总产能规划超1.2TWh，其中总投资在100亿以上的项目超过半数达23个。投资建厂的资金压力促使锂电池企业加速拓宽融资渠道，国内头部上市企业如宁德时代等纷纷定增募资，中创新航香港IPO，蜂巢能源、瑞浦兰钧也IPO在途。此外还有国轩高科与欣旺达等企业GDR上市，筹集海外资本以布局海外建厂。另一方面，锂电池产业目前处于技术创新密集期，围绕性能提升和成本控制进行材料创新和结构创新的进程不断加深，固态电池，硅基负极材料，钠离子电池等领域投资热度同步提升。 ——普华永道中国交易战略与运营合伙人李虞霖 锂电池产业链并购交易趋势 2022年锂电池细分产业链并购交易数量 锂电池企业和锂电池材料企业持续扩产，带来了企业对资金方面的需求。尤其在新能源车市场，下游新能源汽车产销的持续增长带来行业发展机遇，锂电池装车量实现高速增长，磷酸铁锂、三元电池市场增速明显且空间广阔。一方面，吸引了产业内的投资人积极融资扩产，通过自建或并购等方式快速提升产能。 如宁德时代、中伟股份、振华新材、容百科技、贝特瑞等上市企业纷纷定增募资，以满足较大的资金需求。 另一方面，也吸引了来自汽车零部件及材料制造、传统能源等领域的企业积极通过投资等方式快速的融入电池材料行业。 如常柴股份增资锂电隔膜企业厚生新能源。 锂电产业链内企业向上游资源端的“纵向延伸”叠加金属矿产资源企业的“横向拓展”和“出海”收购，导致上游矿产资源并购火热。一方面，电池企业和电池材料企业出于提升原材料保供稳价能力及品质稳定性等原因，帮助企业实现成本结构的改善、利润率的提升、降低毛利率大幅波动的不利影响，积极布局上游锂矿、锰矿、镍矿等矿产资源。 如天齐锂业获得中航锂电、德方纳米等电池企业和材料企业的定向增发。 来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 另一方面，出于对新能源车及储能市场的长期看好，金属矿产资源巨头也纷纷加大在锂矿、锰矿等矿产资源的投资并购布局。 紫金矿业收购西藏珠峰部分股权，赣锋锂业跨境收购Bacanora。Bacanora旗下Sonora项目是位于墨西哥的锂黏土提锂项目，是目前全球最大的锂资源项目之一，总锂资源量约合882万吨碳酸锂当量。 新技术的持续研发，也带动相关领域的投融资活动。