饲料日报：现货价格下跌，豆粕偏弱震荡

期货研究报告|饲料日报2023-03-23 现货价格下跌，豆粕偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3602元/吨，较前日下跌38元，跌幅1.04%；菜 粕2305合约2872元/吨，较前日下跌31元，跌幅1.07%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3860元/吨，较前日下跌80元，现货基差M05+258，较前日下跌42；江苏地区豆粕现货3820元/吨，较前日下跌70元，现货基差M05+218，较前日下跌32；广东地区豆粕现货价格3780元/吨，较前日下跌80元，现货基差M05+178，较前日下跌42。福建地区菜粕现货价格2980元/吨，较前日下跌30，现货基差RM05+108，较前日上涨1。 国际方面，阿根廷布交所将产量下调至2500万吨，这意味着后期USDA对阿根廷大豆产量仍有进一步下修空间，同时美豆�口销售报告数据显示当前美豆�口仍表现良 好，支撑了CBOT美豆盘面。巴西方面，截至3月10日，2022/23年度巴西大豆收获进度达到48.9%，高于一周前的39.7%。但仍低于去年同期的60.5%。虽然收获进度偏慢，但是得益于今年良好的产量，巴西全国谷物�口商协会预计巴西3月大豆�口量 为1489.3万吨，高于此前一周预测的1466.2万，去年3月份的�口量为1216万吨。国内方面，短期受巴西大豆集中收获上市影响，巴西大豆贴水快速下跌，拖累进口大豆成本，同时国内下游采购积极性仍较差，贸易商暴雷进一步加剧市场悲观情绪，导致本周豆粕价格走势偏弱。但从中长期来看，未来阿根廷大豆减产的问题仍将支撑美豆价格，国际大豆供应在未来二、三季度仍将趋紧，国内豆粕并不具备趋势下跌基 础，未来随着巴西收割压力减弱和市场情绪改善，美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2305合约2768元/吨，较前日下跌11元，跌幅0.4%；玉米 淀粉2305合约2995元/吨，较前日下跌39元，跌幅1.29%。现货方面，北良港玉米 现货价格2800元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差C05+32，较前日下跌19；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元，较前日持平，现货基差CS05+130，较前日上涨39。 国际方面，上周二俄罗斯外交部副部长亚历山大·格鲁什科表示，俄罗斯同意再次延长黑海谷物协议安排，但是只延长60天。并且强烈要求取消俄罗斯农产品�口面临的所 有直接和间接制裁，之前承诺俄罗斯的协议内容需要得到履行。去年7月底达成的协议包括两方面内容，其中乌克兰签署的协议为乌克兰黑海�口谷物提供海上安全走廊机制，而俄罗斯和联合国签署的内容为俄罗斯化肥以及谷物�口提供便利。国内方面，产区余粮持续下降，潮粮销售进入尾声，基层上量有所减缓。饲料企业库存虽然同比偏低，但大幅提高库存动力不足，整体以滚动补库为主。后期需重点关注政策和市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持震荡走势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.欧盟委员会表示，截至3月19日，欧盟2022/23年度大豆进口845万吨，低于去同的989万吨；同期，豆粕进口1124万吨，亦低于去同的1178万吨；菜籽进口587万吨，高于去同的381万吨；葵籽进口194万吨，远高于去同的38万吨。 2.巴西商贸部称，2023年3月第3周，共计13个工作日，累计装�大豆732.68万吨，去年3月为1219.09万吨。日均装运量为56.36万吨/日，较去年3月的55.41万吨/日增加1.71%；累计装�豆粕107.27万吨，去年3月为151.33万吨。日均装运量为8.25万吨/日，较去年3月的6.88万吨/日增加19.95% 3.Agroconsult将巴西22/23年度大豆产量上修至1.55亿吨，前月1.53亿吨，播种面积预计4370万公顷；单产2.955吨/公顷，其中，料8个州（圣卡塔琳娜州、南马、马州、米纳斯吉拉斯州、马拉尼昂州、皮奥伊州、圣保罗州和朗多尼亚州）单产创记录。 4.Deral表示，截止3月20日，巴西帕拉纳州22/23年度大豆已收60%，前周48%，去同75%，五年均74.2%；其中，92%评级为优秀（前周89%），8%评级为良好（前周10%）。 5.巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至3月16日，巴西大豆收获进度为63.1%，落后于去年同期的71.7%。该机构最新预计巴西2022/23年度大豆产量为1.4896亿吨，同比提高18.6%。南里奥格兰德州的大豆遭遇旱灾，是大豆产量低于 1.5亿吨的关键。 6.巴西谷物�口商协会（ANEC）表示，预计3月份巴西玉米�口量90万吨，上周估计84.5万吨。巴西陈粮玉米�口高峰结束，将为集中�口大豆腾�港口物流。ANEC表示3月份巴西玉米�口明显放慢，低于2月份的194万吨以及1月份的493万吨，去年3月份巴西玉米�口量为10.7万吨。 7.Safras&Mercado称，3月21日，机构预计巴西22/23年度玉米�口4000-4500万吨，去同4660万吨，主因乌克兰�口协议、欧盟玉米产量恢复及下半年美国新作收获推动库存重建。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1290 1080 70 860 650 40 4 30 220 010 0 -2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 1500 222426383103126146166186206226246266286306326346366 1500 222426383103126146166186206226246266286306326346366 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨 3300 3100 2900 2700 2500