2022年年报点评：调味品主业稳健增长，静侯股权问题解决

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中炬高新发布了2022年年报，全年实现总营收53.41亿元，同比增长4.41%；调味品主业稳健增长，全国营销网络持续下沉。其中，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品分别实现营收30.25/5.96/4.99/7.68亿元，分别占调味品营收的61.89%/12.19%/10.21%/ 15.71%，同比增速分别为7.01%/9.18%/1.87%/9.32%。公司受工业联合诉讼一审判决影响，于22年计提预计负债11.78亿元是造成公司业绩亏损的主要原因，若剔除该影响公司22年归母净利润5.86亿元。公司毛利率31.70%，主要系原材料采购单价上涨；期间费用率18.17%，其中销售费用率8.85%，主要系销售人员薪酬支出增加及业务费用增加；管理费用率6.06%，主要系本年发放稳岗补贴及计提绩效奖金增加、管理人员薪酬支出同比增加所致；财务费用率-0.08%，主要系本年美味鲜本期无银行贷款，同比利息费用支出减少，存款利息收入增加所致。公司预计2023年将加快新品开发筹备节奏，加速开拓空白市场。我们预计公司2023-2025年营收分别为59.12/65.93/72.59亿元，同比增长10.7%/11.5%/10.1%，归母净利润分别为6.51/7.69/9.00亿元，同比增长209.9%/18.1%/17.1%，当前股价对应PE分别为43/36/31X，维持“谨慎推荐”评级。