2 月就业：相对疲软的报告支持 3 月的 25 个基点

可访问的版本 我们的手表 2月就业:相对较软 报告支持3月25个基点 关键的外卖2023年3月10 宏 2月非农就业人数增加311k，高于市场普遍预期 225k增加。 然而，失业率从3.4%上升到3.6%，原因是失业率上升。参与率为62.5% 数据使我们的第一季度跟踪估计保持不变，季率为0.7%，季节性增长率，我们维护我们的要求3月上调25个基点。 工资增长强劲但软工资 2月份非农就业人数激增311k，超过市场普遍预期（225k）再。对前两个月下调总计34k，因为工资增长 1月从517k下调至504k。与此同时，私人就业人数增加了265k，高于市场普遍预期的215k增长。私人就业人数更为显著 下调，因为1月份从443k下调至386k，而12月 下调49K至220K。尽管如此，非农和私人就业增长依然存在远高于抵消人口增长所需的水平（~70k-100k），平均为351k和294k在过去的三个月。 在行业层面，私人就业人数的增加是由教育和卫生推动的。服务（+74K），以及休闲和款待（+105K）。这两个部门占本月私人就业增长约三分之二，私人就业岗位增加63% 在过去的六个月里。这些行业最近的强势并不令人惊讶，因为两者都落后于就业复苏，需求继续向 服务业。除这两个行业外，建筑业就业人数还强劲增长24k，并且零售贸易比1月份增长50k。在这些领域之外，我们做了 看到一些冷却的迹象。信息服务连续第三个月裁员，运输和仓储就业人数下降22K，制造业就业人数下降4K略有下降，金融活动就业几乎没有变化。 美国 美国经济美国银行 MichaelGapen美国经济学家美国银行 +16468553270 michael.gapen@bofa.com AdityaBhave美国经济学家美国银行 +16468559929 aditya.bhave@bofa.com 斯蒂芬·朱诺美国经济学家美国银行 +12024427429 stephen.juneau@bofa.com 舒如提米希拉 美国和全球经济学家美国银行 +16468551040 smishra44@bofa.com Jeseo公园 美国经济学家美国银行 +16468558688 jeseo.park@bofa.com 看到团队页面为列表的分析师 此外，平均时薪环比小幅增长0.2%，低于 市场普遍预期环比增长0.3%。因此，同比率确实上升至 4.6%.在行业层面，大多数主要行业的平均时薪都在减速 2月份，非耐用品制造业、教育和卫生部门的工资下降服务和批发贸易。虽然平均时薪数据不是最好的 衡量工资增长，数据确实表明工资通胀压力已经缓和有点。事实上，在过去三个月中，所有工人的平均时薪从去年2月的5.1%降至3.6%。 (Continuedon下一页) 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且 不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验资源吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 时间戳:2023年3月10日10:41AMEST 指重要的披露在6到8页。12528807 也就是说，生产和非监督工人的工资数据较少 令人鼓舞的是，这些工人的平均时薪环比增长0.5%。然而退一步说，这些工人的工资增长一直呈下降趋势 三个月年化利率从去年2月的6.3%降至4.8%。 最后在机构调查方面，平均每周小时数从34.5小时下降到34.5小时 a向下修正34.6（最初为34.7）。由于工作时间、收入和就业数据，总就业指数环比仅小幅上涨0.1% 2月份继1月份环比增长1.2%之后，这确实表明1月份是有点异常值，并反击了重新加速活动的呼吁。这 经济显然具有弹性，但我们不认为’重新加速。 失业率增加的理由 失业率从3.4%上升到3.6%，部分原因是劳动力增加。部队参与率由62.4%增至62.5%失业人数增加了242k，其自10月以来首次增长。同时，家庭和 2月份，机构就业情况恶化。家庭就业人数增加更温和的177K，更重要的是家庭就业调整为： 与工资单定义一致的下降了106k。虽然我们继续投入更多库存为建立调查’年代的就业、散度的价值 观看。 黄金年龄参与率跃升十分之四至83.1%，高于 2020年2月的水平。这一增长是由女性增加十分之五推动的参与率和男性参与率增加十分之四。黄金年龄女性 参与率现在高于大流行前的水平，但男性参与率仍然很高在下面。 最近参与的增加是一个可喜的迹象，尽管我们继续看到进一步上涨的空间有限。55+的参与率下降了三 十分之一至38.4%，仍远低于大流行前的40.3%。下降这一群体的参与率可以用退休人数的激增来解释 在大流行的早期。由于退休工人返回 劳动力，我们认为这批人的复苏空间有限。同时，随着总理年龄参与率高于疫情前水平，我们看到的周期性上升空间有限到参与率向前发展。换句话说，美联储不应该指望 劳动力供应的进一步增加，以帮助其重新平衡劳动力市场。 美联储暗示:3月25个基点 我们认为，2月份的报告总体上比较温和。虽然工资单超过了我们的预期，失业率上升和相对疲软的平均每小时 盈利数据表明，劳动力供需之间的平衡有所改善。作为一个 因此，我们维持美联储将在3月份将政策利率上调25个基点的观点，以 4.75-5.0%，尽管仍然是一个接近的电话。我们维持对加息25个基点的展望 5月和6月的会议，最终目标区间预测为5.25-5.50%。（请参阅：美联储观察：我们仍预计3月份将加息25个基点，最终目标区间的5.25--5.50%2023年3月10日) 1问跟踪维持在1q。 在2月份的就业报告中，住宅改造者的就业人数温和高于我们的假设。此外，2月份的政府就业人数高于 上个月。这使我们的政府跟踪估计增加了十分之一。整体 这使得我们的第一季度美国GDP跟踪估计保持不变，为0.7%的季率季节性调整后。 表1：就业数据摘要（最近6个月） 非农就业人数在过去六年中平均增加了336k人个月 图表1：黄金年龄劳动力参与率（%，虚线=12月 2019-2020年2月avg)。 黄金年龄参与率现已略高于疫情前水平 建立调查 2月1月12月11月10月9月85 非农就业人口民间就业人口 311k 265k 504k 386k 239k 232k 290k324k 228k299k 350k 建设 24k 35k 26k 19k 17k 16k 制造业 4k 13k 6k 14k 37k 26k 政府 46k 118k 7k 62k 25k 6k 周平均工作时间 34.5 34.6 34.4 34.5 34.6 34.6 344k83 81 妈妈Avg人力资源收益(%) 0.2% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 79 家庭调查 失业率 3.6% 3.4% 3.5% 3.6% 3.7% 3.5% 参与率 62.5% 62.4% 62.3% 62.2% 62.2% 62.3% 77 劳动力 419k 866k 439k-119k 27k-95k 家庭工作 177k 894k 717k-66k-257k156k 就业流行。比60.2%60.2%60.1%59.9%60.0%60.1% 来源:劳工统计局(BureauofLabor Statistics)美国银行全球研究 75 20002005201020152020 来源:劳工统计局(BureauofLabor Statistics)美国银行全球研究 100% 总非农 月3-1212日 504 239 290 324 350 352 568 370 364 254 414 86% 总私人 265 386 232 228 299 344 306 493 382 343 226 423 14% 制造业 20 51 36 41 57 44 37 71 50 61 67 91 0% 采矿和伐木 0 3 4 8 3 2 -2 6 7 2 9 6 5% 建设 24 35 26 19 17 16 8 24 13 38 6 23 8% 制造业 -4 13 6 14 37 26 31 41 30 21 52 62 5% 耐用消费品 0 -1 23 14 27 14 31 33 11 8 33 43 3% 易腐货物 -4 14 -17 0 10 12 0 8 19 13 19 19 72% 服务提供 245 335 196 187 242 300 269 422 332 282 159 332 19% 贸易、运输和公用事业 38 57 36 -84 31 7 60 46 37 13 21 39 4% 批发贸易 11 9 10 0 16 8 13 16 5 18 25 36 10% 零售贸易 50 34 27 -46 -6 -11 37 9 14 -51 -37 -22 4% 运输和仓储 -22 16 0 -37 20 10 9 19 17 45 33 25 0% 公用事业公司 -1 -2 -1 -1 1 0 1 1 0 1 0 1 2% 信息 -25 -20 -9 13 3 3 8 13 22 32 17 26 6% 金融活动 -1 5 4 11 18 2 9 14 3 6 37 15 15% 专业和商业服务 45 53 23 0 36 48 48 77 89 72 -18 133 16% 教育和医疗服务 74 107 71 95 85 80 92 127 96 76 55 54 11% 休闲和好客 105 114 58 123 61 139 48 113 75 73 36 54 4% 其他服务 9 19 13 29 8 21 4 32 10 10 11 11 表3：月度工资增长热图（环比变化，000ssa） 以历史标准衡量，就业增长仍然处于高位，并且仅略有放缓 临界多边形求解2月23日共享组件 2月-23日1月-23日12月-22日11月-22日10月-22日9月-22日8月-22日7月-22日6月-22日5月-22日4月-22日3 来源:劳工统计局(BureauofLabor Statistics)美国银行全球研究 86% 总私人 月0.2-242%日0.27% 0.37% 0.43% 0.40% 0.31% 0.31% 0.47% 0.37% 0.38% 0.35% 0.63% 14% 制造业 0.09% 0.42% 0.33% 0.43% 0.46% 0.37% 0.18% 0.43% 0.22% 0.34% 0.53% 0.47% 0% 采矿和伐木 0.30% 0.33% 0.52% 0.58% -0.19% 0.25% -0.36% 1.17% 0.98% 0.99% -0.98% 0.08% 5% 建设 0.25% 0.20% 0.48% 0.51% 0.57% 0.40% 0.37% 0.32% 0.41% 0.58% 0.56% 0.50% 8% 制造业 -0.03% 0.51% 0.22% 0.35% 0.42% 0.32% 0.13% 0.45% 0.06% 0.10% 0.62% 0.52% 5% 耐用消费品 0.06% 0.55% -0.06% 0.21% 0.46% 0.37% 0.25% 0.28% -0.03% 0.22% 0.68% 0.69% 3% 易腐货物 -0.28% 0.48% 0.63% 0.60% 0.39% 0.21% -0.11% 0.78% 0.25% -0.04% 0.43% 0.14% 72% 服务提供 0.24% 0.24% 0.37% 0.43% 0.40% 0.28% 0.34% 0.50% 0.41% 0.38% 0.31% 0.67% 19% 贸易、运输和公用事业 0.56% 0.57% 0.21% 0.46% 0.47%