业绩受行业景气下滑影响，但23年需求有望改善

22年业绩受行业景气下滑影响 海天国际发布2022年业绩公告，全年实现收入123.1亿人民币，同比下降23.2%；实现归母净利润22.6亿人民币，同比下降25.8%；每股收益1.42元人民币；业绩下滑主要由于受国外复杂局势及疫情反复的负面影响，注塑机行业需求量下滑。22年公司综合毛利率为31.8%，同比下降0.4个百分点；净利率 18.4%，同比下降0.6个百分点；盈利能力下降主要受原材料价格处于高位，以及规模效应下降的影响。公司22年经营性现金净流入17.8亿人民币，同比下降43.0%。公司22年每股股息为0.55港元。 二板注塑机表现亮眼，电动注塑机有望回归增长 公司Jupiter系列二板注塑机表现亮眼，22年收入同比增长20.9%至24.4亿人民币，主要受益于全球汽车行业尤其是新能源汽车市场的持续回暖；小型机Mars系列实现收入72.9亿人民币，同比下降33.4%，主要由于全球通胀和疫情的反复等影响；长飞亚电动系列实现收入19.6亿人民币，同比下降5.6%，在注塑机电动化的趋势下，未来有望回归增长。 海外市场表现相对较好，全球化布局带来未来业绩增量 22年公司国内收入79.2亿人民币，同比下降28.6%，主要由于国内多地受疫情政策管控，尤其是华东地区疫情对公司影响较大。公司在北美地区销售增长明显，但受地缘政治冲突和欧美货币政策收紧的影响，欧洲、东南亚等区域销售同比下滑，导致公司22年海外收入43.9亿人民币，同比下降10.9%，但表现仍相对好于国内市场。公司打造全球“6+2”产能布局，包含6个海外区域中心及宁波、顺德2个国内中心。公司墨西哥工厂已正式运营，深耕北美市场；公司在塞尔维亚建设东欧制造基地，进一步拓展欧洲和中东市场；公司在马来西亚购入土地建造工厂及物流中心，旨在加大产能服务东南亚市场需求。尽管海外局势多变，22年公司北美、东南亚、中东板块业绩占比依然维持增长。 维持“买入”评级 考虑到行业景气下滑的影响，我们小幅下调公司23-24年净利润预测 6.2%/5.6%至27.9/31.8亿人民币，引入25年净利润预测35.4亿人民币，对应23-25年EPS分别为1.75/1.99/2.22元人民币。我们认为23年注塑机整体需求有望改善，特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化