铅：散单市场偏紧，空头主动减仓

铅：散单市场偏紧空头主动减仓 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章行情与逻辑 第二章供需基本面情况 1.1交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格小幅回落，因下游冶炼厂库存较为充足，截至周五，SMM废旧电瓶报价8875元/吨，环比上周五减少50元/吨 空 铅精矿 国内铅精矿流通货源市场较上周变化不大，供应依旧偏紧，虽然冶炼厂和贸易商国内矿采购情绪较高，本周进口TC持平50美元/干吨，国产减少50元至1100元/吨的位置；铅精矿进口维持亏损； 多 铅锭产量 本周SMM原生铅开工率55.45%，环比上周56.56%下滑1.11个百分点，连续两周下滑；再生铅开工率44.38%，环 偏多 比上周43.45恢复0.93个百分点；原生铅：河南万洋当前粗炼正在检修中，预计月影响产量2000吨，检修恢复后日产量或可达900吨:湖南金贵检修后因粗铅问题，产量减产明显;安阳氓山产能逐渐恢复正常；再生铅：安徽天畅因炉子问题停产检修，预计持续25天，日影响产量500吨;山东中庆正在检修中预计4月5日恢复生产，恢复后日产增加150吨左右至650吨 铅锭冶炼利润 根据MS测算，本周再生铅冶炼利润在400元/吨左右，环比+100元/吨； 进出口 铅锭出口小幅亏损，近期在关口附近反复震荡； 偏多 铅锭库存 截至3月17日，SMM全国社会库存5.55万吨，环比上周五增加0.53万吨； 偏空 电池厂开工 铅酸蓄电池SMM统计周开工率72.81%，环比减少0.9%，主要是河北地区开工下滑； 偏空 交易策略 铅价减仓反弹，期货保值空头的离场带动价格持续上扬，但是下游电池消费转弱，采购情绪预计逐渐一般，短期内或因交易属性的影响略有反弹，但是中长期来看，上行空间有限 震荡 1.2市场表现 铅 3月17日 3月16日 3月15日 3月14日 3月13日 较上周末 较上月末 精废价格 1#铅锭现货均价SMM 15275 15175 15175 15125 15050 225 100 再生铅现货均价PB≥98.5 14975 14925 14925 14900 14850 125 75 价差比值 原生铅再生铅价差（原-再） 300 250 250 225 200 100 25 上海升贴水SMM 0 5 5 0 0 15 60 LME升贴水（美元/吨） -8.50 -8.50 -6.25 -5.95 -4.60 -7.00 -7.50 沪伦比值 7.33 7.29 7.23 7.24 7.24 0.08 0.12 进口现货盈亏（元/吨） -2010.97 -2120.69 -2210.87 -2157.31 -2341.73 479.31 580.25 进口期货盈亏（元/吨） -1878.46 -2007.86 -2095.41 -2023.44 -2154.68 418.71 375.90 出口现货盈亏（元/吨） / / / / / / / 原料价格 废电瓶铅价格（安徽、元/吨） 8875 8875 8875 8875 8925 -50.00 -100.00 平均加工费(到厂价) 1050 1050 1050 1050 1050 0 0 库存数据 社会库存 49492 49492 49492 49492 49492 0 1486 LME期货库存 25725 25725 25275 25275 25275 450 625 注册仓单 47807 49343 49343 47925 43658 2218 4808 1.3市场价格表现 沪铅价格 LME铅价格 沪伦比 现货升贴水 LME铅期货收盘价 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 2022-11-01 期货官方价:LME铅(3个月) 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 元/吨美元/吨 沪铅期货收盘价 16,500 期货收盘价(连续):铅日 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 期货市场成交与持仓 手元/吨 元/吨 进口利润：铅 期货盈亏沪伦比值 1000 9 08.5 -10008 -20007.5 -30007 -40006.5 -50006 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 LME升贴水 美元/吨 170,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 2022-10-282022-11-282022-12-282023-01-282023-02-28 现货升贴水 17000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 16000 15000 14000 13000 12000 100 50 0 -50 -100 -150 -200 LME铅近远月升贴水 80 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 60 40 20 0 -20 -40 -60 铅矿加工费 1400 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 1300 80 1200 70 1100 60 1000 900 50 80040 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 出口10000 铅锭出口盈 盈亏（东南亚地区） 亏 出口盈亏（中 铅精废价差 100铅精废价差 0(100)(200)(300)(400) 2020-03-12 2021-03 (500) -1000 (600)(700) -2000-3 1.4市场价格表现 铅出口利润 精废价差 元/吨元/吨 2000 TC 月差（当月-连三） 元/金属吨美元/干吨元/吨 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.5库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨吨 25150 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250000 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 150000 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年 200000 150000 100000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨万吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 再生铅厂内库存 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020年2021年2022年2 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2021年 2020年 2019年 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2018-06-01 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨 千吨 千吨 500 30.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 20.00% 450 200000 10.00% 400 150000 0.00% 350 100000 -10.00% 50000 300 -20.00% 0 250 -30.00% 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨 万吨 天 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 铅精矿进口盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 7 6 5 4 3 2 1 0 60 50 40 30 20 10 0 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 8 GALAXYFUTURES 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 80 废旧电瓶发生量