2023春季四川生猪调研：消费修复路漫漫，川内猪价难起色

中信期货研究|农业专题报告（生猪） 2023春季四川生猪调研： 消费修复路漫漫，川内猪价难起色 2023-03-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本次生猪调研围绕四川地区展开。四川地区作为我国的第一大销 区，第一大产区，又作为曾经的生猪调入大省，对于全国猪价有较强影响力。2023 年3月14日-3月17日，我们走访调研成都、彭州、崇州、眉山、绵阳的养殖和屠宰企业，了解生猪养殖、屠宰、饲料等各环节的节前节后变化情况。本次调研，我们着重对于当前猪肉消费、二次育肥、冻品入库、产能扩张、四川猪病等几个维度 进行交流探讨和学习。敬请参考。 115 113 111 109 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 107 105 103 2019/06/142019/09/142019/12/142020/03/1 摘要：消费恢复情况怎么样了？当前终端实际消费较去年没有明显增加，反而有微 降的可能性。从宰量看，今年宰量的增加有相当一部分是来自于冻品集中入库影响，因此增加的是未来需求而非当前实际需求。从生猪采购看，生猪报计划的明显增加，屠宰端收猪较平时更加容易。从生猪销售看，往年一个小刀手从屠宰场拿0.5-1头属于正常量，如今出现了2个小刀手分0.5头的情况，说明下游走货不佳。因此，我们认为当前的终端真实消费量可能不如市场预期的恢复程度。对于年后消费的预判，普遍心态较为悲观，主要原因如下：1）受前几年疫情封控影响，中国很多家庭收入减少，消费会相对收敛。2）国内国外企业面对同样的艰难的时刻，当前老百姓就业问题难以全面解决。3）今年节假日有所增长，为出国游提供了契机，对于国内消费拉动会不会提供增量还要打一个问号。5）更长远来看，中国人口老龄化严重，猪肉的消费呈现一定程度的缩量。 川内冻品入库进程到哪儿了？今年入库启动时间较早且较为集中，目前主动入库基本完成，川内平均库容在20%左右，个别集团企业库容高达50%。从冻品入库心态来看，无论屠宰企业还是加工企业，价格是衡量是否要做冻品的唯一标准。毛猪价低于7元/斤时，企业主动大量进行入库操作。毛猪价格处于7.5元/ 斤左右时，企业入库量大约减半。毛猪价格高于8元/斤时，企业基本停止主动入 库，少量入库或来自被动行为。当前猪价处于略高7.5元水平，主动入库基本停止。 川内二育程度高低如何？四川这边二育整体偏少，目前二育补栏积极性较低。2023年第一轮二育时间段在2月中-3月初，规模通常在2000头以下，主要抓150-160斤左右的小猪，计划4-5月份行情好的时候卖掉。当前猪价回调，二育基本停止。从二育心态来看，价格是衡量进出二育的唯一标准。第二轮二育群体大概率会在5月前后进场，主要原因在于他们赌第一波二育集中出栏时猪价重 回低位，计划见机进入，7元以下是比较理想的价格。第二波二育正常会在7-8 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|饲料养殖定制报告 月份出栏，如果7-8月份猪价较低，他们也会考虑继续往后养。 川内猪病到底严不严重？较去年同期相对严重一点，但整体川内猪病影响非常有限。今年由于非瘟的弱毒性和传播性增强，不过影响范围只是同期略增，零星散发。若2021年冬季疫情对于出栏影响为13%，今年影响也为3%左右。影响对象来看，育肥猪受影响程度会大于母猪受影响程度。从屠宰端了解，今年宰小猪的比例不高，甚至有时存在供少于求，不好收猪的情况，说明小猪受疫情感染被淘的情况较少。另外，2023年1-2月，川内没有出现产能明显去化，淘汰母猪节奏平均，处于正常淘汰低效母猪，受损母猪淘汰占比很少。 川内产能扩张程度如何？根据调研，川内整个养殖行业处于有序扩张阶段，预计今年出栏同比20%左右增长。集团厂方面，部分企业在持续补充基础母猪头数，部分企业在进行从不满产到满产的过程。散户方面，目前处于逐步退出的阶段，企业扩张速度快于散户出清的速度。从生产效率看，行业PSY处于逐步回归的过程，目前基本回归非瘟前水平。行业PSY绝对值增幅在0.6左右，大集团PSY增幅超过1。 川内价格走势如何？无论是养殖场还是屠宰场，他们对于今年行情相对偏悲观。在供应增量确定性较强，需求修复尚需时日的背景下，业内人士普遍认为2023年1-3季度甚至更长的时间内，四川将会是全国猪价的低洼区。主要原因在于FW后受损程度在全国范围内较低，且当时猪价较高，吸引规模企业入川发展，近几年扩张程度较快。根据屠宰企业反馈，由于供给增量明显，2023年养殖企业或没有主动压栏底气。但目前由于终端消费不佳，近期企业有被动压栏的情况出现，较开年体重有所增加。 2/25 目录 摘要：1 一、调研基本情况介绍4 二、调研结论5 三、调研纪要10 免责声明25 表目录 图表1：中国猪肉产量区域分布（万头/占比%）4 图表2：生猪贸易流通呈现“北猪南调”格局4 图表3：四川省今年屠宰量较往年略高6 图表4：社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比6 图表5：今年较去年冻品入库提前（库容率%）8 图表6：四川出栏量2019年后增幅明显提升，2019-2022CAGR=11%10 一、调研基本情况介绍 （一）调研背景 近30年以来，全球猪肉产量、消费量总体保持平稳向上的增长。2020 年叠加新冠疫情的扰动，我国猪肉产量达4113万吨，创近20年来新低。直至今年猪周期上行，产量重回5200万吨以上水平，同比上涨29%。 从我国猪肉产区分布看，按省份分，四川于居首位，2020年产量达395万吨，占比10%。按地区分，我国四大主产区分别为西南地区（云贵川等）、华北地区（河南、河北、山东等）、长江中下游地区（两湖、江苏、安徽等）、东北地区（黑吉辽）。 从国内贸易方面看，我国主要形成北猪南调的局面。四川作为主要主销区，虽产量名列首位，但仍存在供不应求的情况，因此，四川也是净调入区域。 图表1：中国猪肉产量区域分布（万头/占比%）图表2：生猪贸易流通呈现“北猪南调”格局 500 400 300 200 100 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 四川河南山东湖北辽宁江西贵州江苏吉林陕西内蒙古甘肃海南宁夏青海西藏 0% 2020占比（2020） 数据来源：Wind国家统计局中信期货研究所数据来源：涌益咨询中信期货研究所 2023年正式开启，随着新冠管控逐步放开，四川地区作为我国的第一大销区，第一大产区，又作为曾经生猪调入大省，其地方情况对于全国猪价的波动有较强的影响力。四川地区扩产的真实情况如何？未来生猪产量将何去何从？四川猪肉的消费量是否有较强的增长动力？一季度仔猪补栏程度如何？本周猪价震荡调整，若猪价维稳或下跌，冻品分割入库能否再启？生猪养殖主体结构有了哪些新的变化和新的养殖行为，又将对市场产生何种影响？我们通过调研展开更细致的跟踪与学习，为各位投资者判断未来猪周期走势提供数据验证与思考。 （二）调研目的 真实猪肉需求情况、冻品入库节奏、当前二育补栏情况、当前川内猪病情况、养殖企业未来扩产计划、未来行情判断等 （三）调研时间 2023年3月14日-2023年3月17日 （四）调研地区 成都、彭州、崇州、眉山、绵阳、 （五）调研对象 生猪养殖企业、个体养殖户、屠宰企业、生猪调运商等生猪养殖产业链上各个环节。 二、调研结论 本地调研围绕四川地区展开，四川地区作为我国生猪的第一大销区，第一大产区，同时又作为曾经生猪调入大省，其地方情况对于全国猪价的波动有较强的影响力。本次调研，我们着重对于当前猪肉消费、二次育肥、冻品入库、产能扩张、四川猪病等几个维度进行交流探讨和学习，主要结论如下： （一）消费恢复情况怎么样了？ 从屠宰量看消费，当前终端实际消费较去年没有明显增加，反而有微降的可能性。我们走访了5家屠宰企业，其中4家当前屠宰量同比去年处于微 增的状态，只有1家同比有所下滑。乍一看，屠宰量增加，是不是意味着需求就变好了呢？其实不然。如果我们细究宰量上升的原因便会发现一些猫腻。第一，我们基本前往规模较大的屠宰场，因此我们感知到的是优秀的大厂情况，并非市场的全貌。其中有样本是前年新建的场，人员配置和机器设备利用率需要逐步提升，这才是宰量呈现大幅增加的根本原因。另外，也有大场下游销售渠道开发也带来不少订单增量。第二，屠宰量包括了鲜销和冻品入库两部分，今年宰量的增加有相当一部分是来自于冻品集中入库的影响，去年入库主要在4月价格低点，而今年入库在2月份就开始抢跑。因此增加的是未来需求而非当前实际需求。 那为什么说实际消费量可能微降呢？这个主要是从生猪采购和猪肉销售的细微变化上感知出来的。采购方面，生猪报计划的明显增加，屠宰端收猪较平时更加容易；销售方面，往年一个小刀手从屠宰场拿0.5-1头属于正常 量，如今出现了2个小刀手分0.5头的情况，说明下游走货不佳。因此，我们认为当前的终端真实消费量可能不如市场预期的恢复程度。 图表3：四川省今年屠宰量较往年略高 20000 15000 10000 5000 0 16111621263136414651 2020202120222023 资料来源：Wind涌益咨询中信期货研究所 从宏观看消费，当前餐饮消费有一定回升，但力度不大。从社零餐饮收入数据上看，同比数据有所好转，一定程度上说明了餐饮端消费的恢复。根据国家统计局，2023年2月社零餐饮同比+9.2%，较去年有所抬升（22年2 月+8.9%），靠近疫情前4年均值（+10.43%），说明餐饮整体有所恢复。但根据调研，大多屠宰场的感受是疫情放开后，消费虽有提升，但提升力度不大。餐饮收入增加，或许主要在于原材料价格的上涨，例如蔬果、辅料价格的抬升，餐饮菜品价格的抬升可能为收入贡献了主要增量。 图表4：社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 100 123456789101112 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 疫情前均值2020202120222023 资料来源：Wind涌益咨询中信期货研究所 从旺季腌腊来看，去年腌腊有所缩量，可能会上半年正常消费提供一些增量。腌腊是四川省的特色，往年正常情况下，11月底至冬至，接近1个半月左右的时间段为四川腌腊的旺季，此时也对应着宰量年内的高峰期。但近 几年来，四川腌腊对于猪肉需求的拉动逐年减少，一方面由于非瘟后禁止跨区县香肠腊肉等调运，导致腌腊量有所降低。另一方面，随着时代发展，人们更倾向于使用新鲜食材，而非腌腊制品，农村还延续着以前的传统习俗，但城市里更多就是买一点腊肉以表乡愁。2022年，由于全国封控政策的全面放开，不少人身体欠佳，腌腊时间明显简短，成都片区只持续了1个月左右时间，商超渠道销售没有明显增量，整体减少大约20-30%腌腊量。而彭州更偏向于乡镇，乡镇对于腌腊热情不减，依旧持续了一个半月左右的高位宰量。整体来看，节前腌腊有所缩量，冰箱库存或较往年提早清空，今年对于鲜销的需求可能有所提升。 对于年后消费的预判，普遍心态较为悲观，上半年恢复缓慢，下半年好于上半年。根据调研，主要原因如下：1）受前几年疫情封控影响，中国很多家庭收入减少，消