镍与不锈钢周报：镍买卖双方进入博弈期，不锈钢震荡寻底

镍与不锈钢周报 镍买卖双方进入博弈期，不锈钢震荡寻底 www.hongyuanqh.com 2023年3月20日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 电话：010-82293229 逻辑：供给端，菲律宾天气好转，镍矿价格松动，上周到港量减少，仍处去库阶段；进口货源充足，镍铁库存大增，厂商压力较大，镍铁厂对低采购价也有一定接受，当前价格已到印尼镍铁厂成本线，预计镍生铁价格维持弱稳；国内精炼镍产量维持高位，进口由盈转亏，进口窗口关闭。需求端，新能源汽车处于销售淡季，三元企业订单情况不佳；不锈钢需求仍未见明显好转；合金企业需求不及预期。库存端，上周纯镍社会库存上升，保税区库存下降。综上，纯镍价格经过大幅下跌后，买卖双方进入博弈期，叠加外界复杂的宏观环境，预计短期镍宽幅震荡；随着产能落地，预计中长期重心下移。 运行区间：170000-200000 策略:观望，如遇大幅反弹轻仓布空 风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 逻辑：基本面来看，不锈钢厂减产消息再传，数量增加；不锈钢需求不宜乐观。成本端，镍生铁价格下降，但价格已经触及印尼铁厂成本线，高碳铬铁价格小幅下降，成本支撑松动。库存方面，总库存小幅上升，300系库存消化困难，库存压力仍较大。综上，需求不佳，库存压力大，成本下移使价格偏弱震荡，但当前为预期冰点，预计短期不锈钢震荡寻底。 运行区间：15400-16400 策略:逢低轻仓布多 风险提示：原材料价格下滑、下游需求超预期 上周，沪镍区间震荡，沪镍周度跌3.93% 伦镍周度涨3.95% 沪镍成交量至63.16万手（+4.21万），持仓量至6.3万手 （-1.88万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 250000 200000 150000 100000 50000 0 350 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 0 50,000 期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 菲律宾天气情况好转，港口发运或有恢复，镍矿价格松动 上周，镍矿价格下降，0.9%红土镍矿下降1美元/湿吨，1.5%红土镍矿下降9美元/湿吨，1.8%红土镍矿下降6美元/湿吨 菲律宾至中国海运价格上涨3美元/吨 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾天气好转，3月菲律宾镍矿出口量或有所回升 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 0 150 100 50 0 -50 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量减少，环比减少8.59万吨 上周镍矿港口库存去库，减少29.5万湿吨 镍矿处于去库阶段 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月14日 1月24日 2月4日 2月14日月25日月6日8日 日日 1月3日 1月14日 1月25日 2月11日 2月25日 3月8日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月17日 5月31日 6月14日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 0 20192020202120222023 预计3月镍矿供应量达2.41万金属吨，需求量达3万金属吨 菲律宾天气好转，供给有所恢复，下游需求一般，预计3月镍矿供需偏紧，但缺口缩小 镍矿供需虽偏紧，但已提前备库，将持续去库 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 6 -3 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍生铁价格较上周下降50元/镍点 国内铁厂库存压力较大，对较低的采购价格得以接受 电解镍价格下降，镍生铁较电解镍负溢价收窄 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 6000 1600 200 50004000 14001200 0 2019-07-03 2020-07-03 2021-07-03 2022-07-03 3000 -400 2000 1000 -600 1000 800 -800 0 600 -1000 2022-12-30 2023-01-30 2023-02-28 -1200-1400 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） -200 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价 12月，中国镍铁进口总量61.99万吨，同比上升84.50% 预计1-2月进口量持稳 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1400 1350 1300 1250 1200 70000020 60000018 16 50000014 40000012 10 1150 1100 3000008 2000006 2 1000004 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴） 当前镍铁价格较低，国内大部分镍铁厂亏损加重，铁厂开工排产不积极 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 60120 40 20 0 2019-06-26 -20 2020-06-26 2021-06-26 2022-06-26 100 80 60 40 20 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 0 -40 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 3月，由于亏损，预计国内镍生铁开工率不高，产量维持 3月，印尼镍生铁产能继续爬坡，开工率小幅上升，产量同样小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 20 10 0 8070 18 90% 60 14 70% 50 12 60% 40 10 50% 30 86 40%30% 1680% 420% 210% 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 00% 产能产量开工率（右轴） 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日月27日月28日月1日5日 日 日 受不锈钢需求下滑与印尼镍铁到货影响，镍生铁库存大幅积累 当前镍生铁库存压力较大 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 镍生铁库存（金属吨） 国内铁厂开工率较低，产量小幅增加，进口量小幅增加。预计3月高镍生铁产量为2.68万镍吨，进口量为7.5万镍吨，需求量9.78万镍吨，供需平衡偏宽松 12 10 8 6 4 2 0 -2 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 预计3月电解镍产量继续维持高水平 受高额利润吸引，部分企业计划增产、转产精炼镍 产能投放后，此前的产能瓶颈制约将被打破 中国电解镍产能与产量（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 但随着电解镍与硫酸镍价差缩窄，硫酸镍转产电积镍利润不在 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 电解镍进口亏损，进口窗口关闭 10000 5000 0 2022-08-24 -5000 -10000 2022-09-24 2022-10-242022-11-242022-12-2420 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 -40000 电解镍进口盈亏（元/吨） 12月，电解镍月度进口量为14441吨 预计1-2月电解镍进口量持稳 后续电积镍会挤占一部分俄镍空间 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 中国电解镍进出口量（吨） 不锈钢需求仍未见明显好转，现实需求仍不宜乐观 部分不锈钢厂停产检修消息再传，减产数量增加 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2019-09 2019-12 2020-03 20-06 -09 2 0 200系300系400系 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 12月，不锈钢出口量与11月基本持平，与去年同期水平相当；进口量有所下滑 受季节性影响，预计1-2月进出口量环比下降，同比基本持平 中国不锈钢进出口量（吨） 600000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 500000 不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量 数据来源：SMM,宏源期货研究所 硫酸镍价格下跌，与纯镍价差收敛 纯镍价格下滑，纯镍生产硫