一周集萃-郑棉：宏观风险加剧，郑棉下方空间有限

宏观风险加剧，郑棉下方空间有限 一周集萃-郑棉 研究中心 2023年3月17日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观风险发酵蔓延，内外棉价承压下行 摘要: 行情回顾 国际银行风险蔓延，市场信心严重受挫。美棉跌破80美分/磅，郑棉失守1.4万关口。 逻辑观点 第一，关注国际银行风险事件后续走势，以及其对金融和商品市场的影响。依然关注美联储的加息。短期内宏观风险事件频发，已成为影响棉花价格最重要的影响因素，基本面的影响退居次位。 第二，国内纺织企业的运行健康，但近期略显颓势。根据2月工商业库存数据，原料库存微增，虽然整体还处于较低水平。多数纺织企业保持高开机率，对棉花有刚性需求，纱线成品库存也不高。但外单衰退使得市场信心不足，产业普遍担忧内销的增量无法冲抵外单的减少量。部分原外销企业转内销使得内单的竞争压力加剧，也进一步削减了产业信心。原料价格下跌后，纺织企业补库的点价心理价位跟随下移。 第三，种植季将至，棉花和其他农作物的比值和种植收益将是影响下年度的重要指标。根据计算，当前棉花和玉米/大豆等比值处于十年来最低水平，预计下年度种植面积将缩减。棉价因此仍有支撑，但该方面的消息可能在悲观情绪影响下暂时让位给2022/23年度产量超出预期的利空。 行情展望 美棉破位下行，国内也在多重因素影响下情绪略转向悲观，预计下周走势偏弱。但此前郑棉已先于其他商品大幅下跌，处于历史低位水平，下方空间相对有限。 操作建议 宽跨式期权组合卖权持有，但下方要做止损的保护准备。 风险因素 宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）） 目录 01行情回顾 02供需情况 03库存与基差 04行业与产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾 郑棉05合约在宏观影响下颇为下行，失守1.4万元/吨关口。 美棉主力05合约因宏观和产业双重利空压制，失守80美分/磅关口。 内外棉价短期下行风险加剧。 数据来源：文华财经 郑棉05合约价格走势ICE美棉05合约价格走势 第二部分供需情况 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 新棉仓单增速放缓 棉花仓单+预报情况 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 仓单数量:一号棉花 2022-07-02 仓单:有效预报:一号棉花 2022-09-02 合计 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 新棉仓单增速放缓 •截至3月17日，新棉仓单数量为14621张，有效预报1725张，合计16346张。 •或因三月合约到期，有部分仓单注销，本周仓单增速显著放缓 数据来源：Wind 棉花棉纱进口略减 棉花月度进口量棉纱月度进口量 450000250000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 棉花棉纱进口略减 •2022年12月，中国棉花月度进口量为17万吨，环比减少1万吨，同比增加3万吨。 •2022年12月，中国棉纱月度进口量为8万吨，环比持平，同比减少6万吨。 数据来源：Wind 纱线价格开始回落，纺织即时利润相对平稳 由于原材料价格下跌，以及纺织场高开机率带来供应增加，纱线价格开始回落 中国纱线价格指数(CYIndex)OEC10S周跌100元/吨，32S周跌200元/吨，40S周跌70元/吨。 纺织即时利润表现相对平稳。 数据来源：Wind 纱线价格指数纺织利润 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019-08-082020-08-082021-08-082022-08-08 中国纱线价格指数(CYIndex):OEC10S中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 中国纱线价格指数(CYIndex):JC40S 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-12-072022-12-282023-01-182023-02-082023-03-01 纺织利润中国纱线价格指数(CYIndex):C32S中国棉花价格指数:328 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1-2月纺织服装出口同比减少 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值 2500000 2000000018000000 2000000 16000000 2017年 14000000 2017年 1500000 2018年 12000000 2018年 2019年2020年 10000000 2019年2020年 1000000 2021年 8000000 2021年 2022年 6000000 2022年 500000 2023年 4000000 2023年 2000000 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年1-2月，中国纺织服装累计出口2823亿元，比去年同期(下同)下降11.6%，其中纺织品出口1324.1亿元，下降15.9%，服装出口1498.9亿元，下降7.5%。 出口衰减的原因是国际消费衰退和2022年同期基数较高 数据来源：Wind 1-2月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增加 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值 180016000 1600 1400 1200 1000 800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1-2月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为2549亿元，同比增长5.4%。。 数据来源：Wind 第三部分库存与基差 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2月棉花工商业库存升至历史偏高水平 中国棉花工商业库存 700 600 500 400 300 200 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 2月工商业库存处于历史较高水平，但低于2022年同期。 •截至2023年2月末，中国棉花商业库存为528.91万吨，工业库存为68.62万吨，合计597.53万吨。较上月环比增加26.34万吨，较2022年同比减少18.42万吨。 纱线库存微增，坯布仍处高位 纱线与坯布库存微增。 •截止2023年2月，纱线库存为18.55天，环比增加0.44天，同比减少9.32天；坯布库存为34.76天，环比增加0.75天，同比增加0.78天 •市场传闻贸易商大量购货囤货 数据来源：Wind 纱线库存坯布库存 4550 4045 30 2016年2017年 35 2016年2017年 25 2018年 30 2018年 2019年 25 2019年 20 2020年 20 2020年 15 2021年2022年 15 2021年2022年 10 2023年 10 2023年 3540 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棉花期货大跌，现货小幅跟随。 •主力基差扩大至1400元/吨附近。 基差走势 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 期现基差 现货价:平均价:棉花 期货结算价(活跃合约):棉花 2022-12-07 期货价格下跌，期现基差扩大 2022-12-09 2022-12-11 2022-12-13 2022-12-15 2022-12-17 2022-12-19 2022-12-21 2022-12-23 2022-12-25 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-05 2023-02-07 2023-02-09 2023-02-11 2023-02-13 2023-02-15 2023-02-17 2023-02-19 2023-02-21 2023-02-23 2023-02-25 2023-02-27 2023-03-01 2023-03-03 2023-03-05 2023-03-07 2023-03-09 2023-03-11 2023-03-13 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-03-15 内外价差小缩 棉花内外价差 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-18 内外价差中国棉花价格指数:328CotlookA1%进口关税 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) (6000) (7000) (8000) 内外价差小幅缩窄。 由于新疆棉禁令的影响，内外价差较难回到正值。 数据来源：Wind 第四部分行业与产业动态 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 重要消息 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年3月16日，新疆地区皮棉累计加工总量602.78万吨，同比增幅13.79%。其中，自治区皮棉加工量383.76万吨，同比增幅16.6%；兵团皮棉加工量219.03万吨，同比增幅9.2%。16日当日加工增量1.28万吨，同比增幅1223.6%。 据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，2月底全国棉花商业库存528.91万吨，较上月增加17.04万吨，低于去年同期11.93万吨。2月底工业库存为68.62万吨，环比增加9.3万吨，同比减少9.01万吨