业绩符合预期，逐步搭建自主产品梯队

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智飞生物发布2022年年报，营收382.64亿元，同比增长25%，剔除新冠疫苗，实现收入367.35亿元，同比增长65%；归母净利润75.39亿元，同比下降26%，扣非归母净利润75.10亿元，同比下降26%，主要由于去年新冠疫苗基数大，影响表观业绩。单Q4实现营收104.41亿元，同比增长18%，归母净利润19.32亿元，同比增长7%，扣非归母净利润19.20亿元，同比增长9%。HPV疫苗高速增长，续签顺利落地。自主产品销售亮眼，逐步丰富产品管线。我们预计公司2023-25年收入分别为463/581/668亿元，对应增速分别为21%/26%/15%，净利润分别为93/115/136亿元，对应增速23%/23%/19%，EPS分别为5.81/7.17/8.52元/股，三年CAGR为22%，鉴于公司为行业销售龙头，参照可比公司估值，我们给予公司23年20倍PE，目标价116.20元。维持“买入”评级。