农林牧渔行业主题周报：关注宠物食品国产品牌崛起

行业研究 2023年03月20日 行业周报 标配关注宠物食品国产品牌崛起 ——农林牧渔行业主题周报（2023/03/13-2023/03/19） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 投资要点： 周专题：关注宠物食品国产品牌崛起。宠物食品为宠物消费最大子板块。（1）相比于美国 农林牧渔 22% 14% 6% -2% -9% -17% -25% 22-0322-0622-0922-12 申万行业指数:农林牧渔(0711)沪深300 市场，中国宠物市场起步较晚，但近年来增速更快。根据京东发布的《2023中国宠物健康消费白皮书》，中国2021年宠物消费市场规模为2489亿元，同比增长20.9%，预计2023年市场规模约为3924亿元，2018-2023年CAGR为18.4%。与发达国家相比，中国养宠家庭渗透率不高，2019年，中国养宠家庭比例为22.8%，美国、英国分别为68.9%、 45.0%，中国宠物渗透率仍有较大提升空间。（2）从消费结构来看，宠物食品是宠物消费 中占比最大的子板块。根据《2022年中国宠物行业白皮书》，2022年，宠物食品占国内宠物（猫犬）市场的50.7%，是宠物行业占比最高的子板块。2022年宠物食品消费结构中，宠物主粮、宠物零食和宠物营养品占比分别为69.6%、26.2%和4.1%。 宠物食品国产品牌快速崛起，品牌价值逐步提升。（1）根据Euromonitor统计，截至2021 相关研究 1.猪价震荡调整，黄鸡板块逐步回暖 ——农林牧渔行业周报 （2023/02/27-2023/03/05） 2.黄羽鸡景气增长，生猪业绩显著改善——立华股份（300761）公司深度报告 3.收储提振市场信心，转基因亟待落地——农林牧渔行业周报 （2023/02/13-2023/02/19） 年，中国宠物食品市场份额相对分散，排名前十的宠物食品企业市场占有率合计约24%其中行业国际龙头美国玛氏（包括皇家、宝路等多种品牌）的市场占有率约8%。2021年排名前三的宠物食品企业市场占有率降至13.1%，主要由于国产品牌的崛起挤压了龙头企业的市场份额。目前，国内宠物食品行业正处于快速成长期，优秀的国产品牌有望加速崛 起。（2）中宠股份具备以顽皮Wanpy、真致Zeal、领先Toptrees为核心的自主品牌矩阵。 佩蒂股份目前拥有好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway等自主品牌。乖宝宠物以自有品牌麦富迪提升在消费者中知名度。根据招股说明书，乖宝宠物2022年上半年自主品牌实现收入9.17亿元，占总体收入54.72%。随着各企业自主品牌占比的不断提高，行业逐步向品牌化、专业化、标准化方向发展，品牌价值逐步提升。 投资建议：中国宠物市场规模近年来增速较快，但与发达国家相比，宠物渗透率仍有较大提升空间。宠物食品是宠物消费中占比最大的子板块，占比超过一半。中国宠物食品市场集中度不高，近年来宠物电商渠道迅速发展，国产品牌借助高性价比的优势快速抢占市场。 同时，自主品牌不断发力，有望贡献业务增量，建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物 周观点：（1）生猪养殖：猪价继续震荡，2月母猪去化幅度增加。根据涌益咨询，2023年 2月能繁母猪存栏环比-1.84%，降幅有所扩大。从历史股价来看，猪价低位时，生猪养殖 板块具有较高的安全边际。当前生猪价格持续在盈亏平衡线以下，行业产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格。当前生猪养殖板块估值较低，建议积极关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧。（2）需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖。随着2022年下半年以来在 产和后备父母代存栏量的持续降低，我们预计2023年黄羽鸡供给端将偏紧。同时，随着下游消费场景陆续恢复，预计黄羽鸡价格将景气回暖。建议积极关注立华股份。（3）生物育种产业化加速。我们认为，2023年是转基因商业化的元年，种业板块的估值将得到提升。转基因商业化落地后，种子企业的盈利确定性将大幅提升。转基因种子一旦推广，种 植面积可能会有成倍增长，产业化进程加快。转基因存在技术壁垒，小种子公司受限于研发费用等，会逐步退出，竞争格局优化。建议关注大北农和隆平高科。 风险提示：（1）自然灾害风险（2）疫情扩散风险（3）消费低迷风险 正文目录 1.周专题：关注宠物食品国产品牌崛起4 1.1.宠物食品为宠物消费最大子板块4 1.2.宠物食品国产品牌快速崛起6 1.3.自主品牌不断突围，品牌价值逐步提升7 2.周观点8 2.1.生猪养殖：猪价继续震荡，2月母猪去化幅度增加8 2.2.需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖9 2.3.种植：生物育种产业化加速9 3.二级市场表现10 4.行业数据跟踪11 4.1.畜禽价格11 4.2.饲料价格13 4.3.粮食价格13 4.4.水产价格14 4.5.糖价14 5.上市公司重点公告15 6.行业动态16 7.风险提示16 图表目录 图1美国宠物市场规模及同比增速4 图2中国宠物消费市场规模及同比增速4 图32019年不同国家养宠家庭渗透率对比4 图4犬猫数量变化趋势（万只）4 图5城镇宠物犬消费市场规模（亿元）5 图6城镇宠物猫消费市场规模（亿元）5 图7中国宠物（猫犬）消费结构5 图82021年美国宠物市场消费结构6 图92022中国宠物（猫犬）食品消费结构6 图10中国宠物食品CR3及CR10市场份额6 图112020中国宠物食品市场前十品牌6 图122022年线上各品牌销售额市占率及同比增速7 图13宠主主粮购买渠道偏好7 图14宠主零食和营养品购买渠道偏好7 图15乖宝宠物自主品牌销售收入及占比8 图16佩蒂股份部分自主品牌线上销售收入（万元）8 图17申万一级行业各板块周涨跌幅（%）（2023/03/13-2023/03/17）10 图18申万农业二级指数周涨跌幅（2023/03/13-2023/03/17）11 图19农林牧渔板块个股周涨跌幅前5（2023/03/13-2023/03/17）11 图20生猪和仔猪价格走势11 图21自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润11 图22二元母猪价格12 图231月能繁母猪存栏环比下降0.5%12 图24白条鸡价格12 图25鸡苗价格12 图26白羽鸡价格12 图27中速鸡价格12 图28育肥猪配合饲料13 图29肉鸡饲料价格13 图30玉米现货价格13 图31豆粕现货价格13 图32小麦现货价格14 图33粳稻现货价格14 图34海参价格14 图35淡水鱼价格14 图36柳糖现货合同价15 图37国际原糖现货价15 1.周专题：关注宠物食品国产品牌崛起 1.1.宠物食品为宠物消费最大子板块 中国宠物市场规模快速增长。根据美国宠物用品协会（简称：APPA）数据，2021年美国宠物行业规模为1236亿美元，同比增长19.3%，市场规模居全球第一。相比于美国市场，中国宠物市场起步较晚，但近年来增速更快。根据京东发布的《2023中国宠物健康消费白皮书》，中国2021年宠物消费市场规模为2489亿元，同比增长20.9%，预计2023年市场规模约为3924亿元，2018-2023年CAGR为18.4%。虽然中国宠物行业近年来增速较快，但与发达国家相比，中国养宠家庭渗透率不高，2019年，中国养宠家庭比例为22.8%，美国、英国分别为68.9%、45.0%，中国宠物渗透率仍有较大提升空间。 图1美国宠物市场规模及同比增速图2中国宠物消费市场规模及同比增速 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20172018201920202021E 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5000 4000 3000 2000 1000 0 201820192020202120222023E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 美国宠物市场规模（亿美元）YOY-右轴 中国宠物消费市场规模（亿元）YOY-右轴 资料来源：APPA，东海证券研究所资料来源：2023中国宠物健康消费白皮书，东海证券研究所 图32019年不同国家养宠家庭渗透率对比图4犬猫数量变化趋势（万只） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中国美国英国 养宠家庭渗透率 7,000 68.9% 45% 22.8% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018年2019年2020年2021年2022年 犬猫 资料来源：福贝宠物招股说明书，东海证券研究所资料来源：2022中国宠物行业白皮书，东海证券研究所 宠物猫数量和消费金额增长较快。根据《2022年中国宠物行业白皮书》，2022年，城镇犬猫数量为11655万只，同比增长3.7%。其中，犬的数量为5119万只，同比减少5.7%；而猫的数量6536万只，呈持续上升趋势，同比增长12.6%，猫数量创出新高。单宠年均消费金额继续增长，2022年，单只犬年均消费2882元，同比增长9.4%；单只猫年均消费为1883元，同比增长3.1%。宠物猫消费市场规模增速较快，2022年宠物犬市场规模同比增加3.1%，宠物猫市场规模同比增加16.1%。 图5城镇宠物犬消费市场规模（亿元）图6城镇宠物猫消费市场规模（亿元） 2,000 1,500 1,000 500 0 2019年2020年2021年2022年 犬YOY-右轴 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年2022年 猫YOY-右轴 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：2022中国宠物行业白皮书，东海证券研究所资料来源：2022中国宠物行业白皮书，东海证券研究所 宠物食品占据行业主导地位。从消费结构来看，宠物食品是宠物消费中占比最大的子板块。根据APPA，2021年美国宠物市场中，食品占比为40%，是宠物行业最大的消费板块。根据《2022年中国宠物行业白皮书》，2022年，宠物食品占国内宠物（猫犬）市场的50.7%，是宠物行业占比最高的子板块。2022年宠物食品消费结构中，宠物主粮、宠物零食和宠物营养品占比分别为69.6%、26.2%和4.1%。其中，宠物主粮以宠物干粮为主，宠物干粮在宠物食品的份额达70%以上，在宠物食品结构中占比最高。 图7中国宠物（猫犬）消费结构 35.3%宠物食品 宠物用品 宠物医疗 宠物服务 13.3% 13.3% 13.8% 9.4% 4.8% 2.1% 2.8% 3.1% 0.6% 0.7% 0.7% 主粮零食营养品用品药品诊疗疫苗体检洗澡美容训练寄养保险 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20212022 资料来源：2022中国宠物行业白皮书，东海证券研究所 图82021年美国宠物市场消费结构图92022中国宠物（猫犬）食品消费结构 其他服务, 9% 宠物非处方药品,21% 食品,40% 宠物护理, 30% 营养品, 4.1% 零食, 26.2% 主粮, 69.6% 资料来源：APPA，东海证券研究所资料来源：2022中国宠物行业白皮书，东海证券研究所 1.2.宠物食品国产品牌快速崛起 中国宠物食品市场集中度不高。根据Euromonitor统计，截至2021年，中国宠物食品市场份额相对分散，排名前十的宠物食品企业市场占有率合计约24%，其中行业国际龙头美国玛氏（包括皇家、宝路等多种品牌）的市场占有率约8%。2021年，排名前三的宠物食品企业市场占有率降至13.1%，主要由于国产品牌的崛起挤压了龙头企业的市场份额。国内宠物食品行业正处于快速成长期，优秀的国产品牌有望加速崛起。 线上渠道是宠主主要购买渠道。根据《2022年中国宠物行业白皮书》，约82.5%的宠主选择线上渠道购买主