A股策略周报：本轮降准超预期，市场情绪有望提振

策略周报 2023年03月21日 本轮降准超预期，市场情绪有望提振 市 场——A股策略周报 研行情回顾 究主要指数来看，上周（2023年3月13日-3月17日）三大股指涨跌 ·不一，上证指数报收3250.55点，周涨0.63%；深证成指报收11278.05 策点，周跌1.44%；创业板指报收2293.67点，周跌3.24%。 略 研核心观点 究1-2月经济数据回暖，消费数据得到验证。根据国家统计局数据，1- ·2月社零总额77067亿元，同比增长3.5%，符合预期。分地区看，乡村证恢复好于城镇，乡村社零总额同比增长4.5%，城镇社零总额同比增长券3.4%。分类型看，餐饮收入超预期，同比增长9.2%，主要受益于疫情后研的回补性消费及春节假期刺激。分细项看，必选消费中，烟酒、日用品 有较大改善，中西药品涨幅较此前有所回落；可选消费中，纺织品、化 究妆品、金银珠宝类改善明显，汽车消费有明显回落，可能是由于此前政报策力度较大，部分购买力提前透支；地产后周期板块均有环比改善。展告望未来，疫情后场景修复有明显改善，伴随场景修复到位，未来消费仍 存在一定不确定性，静待政策发力。 生产端制造业恢复较为缓慢，投资端基建为主要拉动项。生产端来看，中国1-2月规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，预期值为2.6%分三大门类看，采矿业、制造业、公用事业增加值分别同比增长4.7%、2.1%和2.4%，采矿业为主要拉动，制造业恢复较为缓慢。投资端来看， 1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，其中，民间固定资产投资同比增长0.8%。其中，房地产、制造业及基建固定资产投资额分别同比-5.7%、8.1%和12.18%，地产的拖累有所减小，基建为主要拉动项。 本轮降准超预期，稳固经济复苏信心。3月17日，央行宣布决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，有望释放超5000亿元长期资金。此前央行为维护银行体系流动性合理充裕，开展1年期4810亿元中期借贷便利（MLF 操作和1040亿元公开市场逆回购操作，充分满足金融机构需求。但本次降准仍然靠前发力，可能是由于当前经济数据仍存在结构性压力，旨在巩固经济复苏信心。复盘来看，历次降准后，大盘多数情况下上涨，降准能够对市场情绪传递一定信心。 投资建议 从行业配置方向看，建议关注数字经济、数字中国带动下的计算机板块；关注科技创新方向的芯片、半导体等领域；消费核心资产中期基本面有望进一步改善，关注业绩兑现，建议关注白酒、消费电子、家电医美、医疗服务等。主题性投资机会方面，关注中国特色估值体系及国资国企改革相关板块。 风险提示 宏观经济波动；地缘政治影响；产业政策收紧。 报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 相关研究 《历年躁动行情的原因、经过和影响：兼谈今年的“冬季躁动”行情》2021.11.21 《关注气候政策和异常天气带来的投资机会》2021.11.07 《“冬季躁动”仍在途中，消费成长各自演绎》2021.10.31 《如果商品期货热度回落，资金将流向何方》2021.10.24 《“期股联动”为何失效？》2021.10.17 正文目录 1.核心观点：本轮降准超预期，市场情绪有望提振3 2.市场行情回顾5 2.1.基本行情5 2.2.热点概念6 2.3.估值水平7 2.4.流动性9 3.行业景气度观察10 3.1.上游资源品10 3.2.中游制造11 3.3.下游消费13 4.一周财经新闻回顾14 5.风险提示15 图表目录 图表1.2023年1-2月乡村社零恢复好于城镇3 图表2.2023年1-2月餐饮收入大幅回升3 图表3.分细项来看，烟酒、日用品、纺织品、化妆品类有较大改善3 图表4.制造业工业增加值恢复较为缓慢4 图表5.基建投资为固定资产投资中主要拉动项4 图表6.历次降准后宽基指数涨跌幅（%）4 图表7.上周（3.13-3.17）宽基指数涨跌幅5 图表8.上周（3.13-3.17）不同风格指数涨跌幅5 图表9.上周（3.13-3.17）各行业申万涨跌幅排序6 图表10.上周（3.13-3.17）概念板块涨幅前十名及跌幅前十名7 图表11.上周（3.13-3.17）A股主要指数PE图7 图表12.行业PE图（截至2023年3月17日）8 图表13.行业PB图（截至2023年3月17日）8 图表14.当前行业所处百分位（截至2023年3月17日）9 图表15.上周行业资金净流入情况（截至2023年3月17日）9 图表16.上周（3.13-3.17）北向资金合计净流出105.98亿元10 图表17.无烟煤市场价小幅上行10 图表18.煤炭库存环比前周有所增加10 图表19.钢材价格指数环比前周下滑11 图表20.螺纹钢与热扎板卷价格环比前周有所下跌11 图表21.粗钢日均产量环比前周下降6.74万吨11 图表22.钢铁库存环比上周增加28.42万吨11 图表23.PTA开工率环比前周减少1.22pct12 图表24.唐山钢厂高炉开工率环比前周减少0.79pct12 图表25.2022年12月，新能源汽车产量同比增长55.50%12 图表26.2023年1月，汽车经销商库存系数环比提升0.73。12 图表27.2023年2月乘用车销量同比下降32.94%13 图表28.生猪价格同比上涨26.91%13 图表29.全国猪粮比呈现下行趋势13 图表30.柳州白砂糖价格周度环比上升2.0%14 图表31.豆粕价格周度环比小幅下降14 图表32.周度电影票房收入和人次环比有所下滑14 1.核心观点：本轮降准超预期，市场情绪有望提振 1-2月经济数据回暖，消费数据得到验证。根据国家统计局数据，1-2月社零总额77067亿元，同比增长3.5%，符合预期。分地区看，乡村恢复好于城镇，乡村社零总额同比增长4.5%，城镇社零总额同比增长3.4%。分类型看，餐饮收入超预期，同比增长9.2%，主要受益于疫情后的回补性消费及春节假期刺激。分细项看，必选消费中，烟酒、日用品有较大改善，中西药品涨幅较此前有所回落；可选消费中，纺织品、化妆品、金银珠宝类改善明显，汽车消费有明显回落，可能是由于此前政策力度较大，部分购买力提前透支；地产后周期板块均有环比改善。展望未来，疫情后场景修复有明显改善，伴随场景修复到位，未来消费仍存在一定不确定性，静待政策发力。 图表1.2023年1-2月乡村社零恢复好于城镇图表2.2023年1-2月餐饮收入大幅回升 40 20 0 -20 -40 社零总额:城镇:当月同比% 社零总额:乡村:当月同比% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -60 餐饮收入:当月同比%商品零售:当月同比% 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表3.分细项来看，烟酒、日用品、纺织品、化妆品类有较大改善 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 生产端制造业恢复较为缓慢，投资端基建为主要拉动项。生产端来看，中国1-2月规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，预期值为2.6%。分三大门类看，采矿业、制造业、公用事业增加值分别同比增长4.7%、2.1%和2.4%，采矿业为主要拉动，制造业恢复较为缓慢。投资端来看，1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，其中，民间固定资产投资同比增长0.8%。其中，房地产、制造业及基建固定资产投资额分别同比-5.7%、 8.1%和12.18%，地产的拖累有所减小，基建为主要拉动项。 图表4.制造业工业增加值恢复较为缓慢图表5.基建投资为固定资产投资中主要拉动项 工业增加值:当月同比% 制造业:当月同比% 采矿业:当月同比% 20电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比% 房地产投资:累计同比%制造业投资:累计同比%基建投资:累计同比% 50固定资产投资:累计同比% 10 0 -10 0 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -50 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 本轮降准超预期，经济复苏信心稳固。3月17日，央行宣布决定于2023 年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，有望释放超5000亿元长期资金。此前央行为维护银行体系流动性合理充裕，开展1年期4810亿元中期借贷便利（MLF）操作和1040亿元公开市场逆回购操作，充分满足金融机构需求。但本次降准仍然靠前发力，可能是由于当前经济数据仍存在结构性压力，旨在巩固经济复苏信心。复盘来看，历次降准后，大盘多数情况下上涨，降准能够对市场情绪传递一定信心。 图表6.历次降准后宽基指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.市场行情回顾 2.1.基本行情 主要指数来看，上周（2023年3月13日-3月17日）三大股指涨跌不 一，上证指数报收3250.55点，周涨0.63%；深证成指报收11278.05点，周跌1.44%；创业板指报收2293.67点，周跌3.24%。 图表7.上周（3.13-3.17）宽基指数涨跌幅 周涨跌幅(%) 2.23 0.63 -0.21 -0.30 -0.35 -1.44 -3.24 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 科创50上证指数沪深300上证50中证500深证成指创业板指 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 风格指数来看，上周价值股相对占优，大盘价值涨幅居前。从巨潮风格指数来看，上周大盘成长指数报收4787.21点，周跌2.61%；大盘价值指数报收6814.62点，周涨2.31%；小盘成长指数报收5451.62点，周跌0.92%；小盘价值指数报收6665.99点，周涨0.65%。 图表8.上周（3.13-3.17）不同风格指数涨跌幅 周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%) 2.31 0.65 大盘价值 小盘价值 小盘成长 大盘成长 -0.92 -3.45 -3.06 -2.61 -3.52 -4.36 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 从不同行业来看，上周行业指数涨跌不一。申万主要行业中涨幅前五名的行业分别为建筑装饰、传媒、通信、计算机和电子，涨幅分别为5.86%、5.46%、4.50%、4.25%和1.17%；跌幅前五名的行业分别为电气设备、休闲服务、汽车、化工和煤炭，跌幅分别为5.90%、3.24%、2.98%、2.96%和2.59%。 图表9.上周（3.13-3.17）各行业申万涨跌幅排序 上周涨跌幅 8% PE分位数（右） 120% 6% 100% 4% 80% 2% 0%60% -2% -4% -6% 40% 20% 传媒建筑装饰计算