原油：短线修复性反弹，下行大趋势不变

期货研究 商 品2023年3月21日 研究 原油：短线修复性反弹，下行大趋势不变 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI4月原油期货收涨0.90美元/桶，报67.64桶；Brent5原油期货收涨0.82元/桶，报73.79元/ 所桶；SC2305原油期货收涨3.2元/桶，或0.65%，报497.2元/桶。 1、习近平会见俄罗斯总统普京，双方就乌克兰问题深入交换意见。习近平强调，中方愿继续为推动政治解决乌克兰问题发挥建设性作用。普京表示，对和谈持开放态度。 2、瑞士联邦议会第二大党社会民主党20日对瑞银收购瑞信计划表示强烈谴责。瑞士社会民主党和绿党当天还发起倡议，要求瑞士议会召开特别会议对这一收购案进行审议。瑞士社会民主党领导人罗杰·诺德曼警告称，收购计划存在“巨大风险”，合并后的瑞银集团总资产将超过1.5万亿美元，过高的资产 规模会给瑞士带来风险。此外，瑞士联邦议会第一大党人民党当天也对政府将承担最高90亿瑞郎的损 失表示担忧。该党称，收购还可能对瑞士就业市场产生可怕的影响，两家银行合并可能导致约1万人被裁员。 3、欧洲央行行长拉加德：预计通胀将在过长时间内保持在过高水平；若非银行业事件，我们本会暗示有必要进一步加息。 4、银行业流动性需求增加之际，美国联邦住房贷款银行在一周内发行了3040亿美元的债券。 5、据消息人士和路透计算，3月通过俄罗斯西部港口出口和中转的原油将较2月增长9％。 6、伊拉克政府批准在2023年6月和8月续签与埃及的400万桶原油合同。 7、高盛将布伦特原油未来12个月的预测下调至94美元/桶，将2024年下半年的预测下调至97美元/桶 （此前预测均为100美元/桶）。 8、金十期货3月20日讯，据悉，七国集团本周不太可能修改对俄罗斯石油的价格上限，尽管有初步证据 表明原油销售远低于目前的60美元门槛。消息人士称，欧盟成员国在周末被该集团的行政部门告知，七国集团对现阶段修改价格上限的兴趣不大。两位消息人士补充称，欧盟委员会和七国集团之间的谈判可能会在本周于布鲁塞尔举行的欧盟领导人峰会之后继续进行。此前七国集团同意在3月中旬重新评估价格（上限）水平，欧盟立法规定，目标应该是将门槛保持在低于市场平均价格的5%。 9、相关声明显示：由于科威特西部发生石油泄漏，科威特石油公司宣布进入紧急状态，但科威特石油公司称，石油泄漏没有影响生产。 10、金十数据3月21日讯，当地时间3月20日，欧盟委员会批准投资1.24亿欧元用于在波兰建设一条长 253公里的天然气管道。欧盟负责凝聚和改革事务的委员埃莉萨·费雷拉表示，该项目将“通过天然气供应来源的多样化，大幅提升波兰的能源安全，并使天然气能够出口到立陶宛、斯洛伐克和乌克兰”。 11、消息人士：印度计划将柴油和汽油的出口限制延长至3月31日之后。 12、【外媒：瑞银集团与瑞士信贷银行将获得瑞士政府和央行约2800亿美元支持】最新曝光的瑞银集团与瑞士信贷银行的合并文件显示，这两家公司将获得瑞士政府和央行约2600亿瑞士法郎（2800亿美元） 期货研究 的支持，相当于瑞士国内生产总值的三分之一。瑞士政府和央行将提供三笔流动性补充：第一笔是瑞信从瑞士央行获得的500亿瑞士法郎的紧急流动性援助贷款。此外，瑞士央行还向合并后的银行提供高 达1000亿瑞士法郎的紧急流动性援助贷款，而瑞士政府则将提供担保，帮助瑞信从公共流动性支持获 得1000亿瑞士法郎的资金。（环球网） 【趋势强度】原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价在日内创下新低后迎来修复性反弹，小幅收回部分跌幅。瑞银集团以33亿美元的价 格收购瑞士信贷，并获得瑞士央行政府约2800亿美元的支持，风波似乎暂时平息。但瑞士信贷股价仍旧创 下较大跌幅，市场信心依旧动摇。我们维持3月14日以来原油晨报中的判断不变，即在海外市场避险情绪蔓延下，我们原先判断更可能在二季度出现的下行风险（详见我们2023年原油年度报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》）或提前至3月中、下旬开始交易。考虑到本周美联储将公布本月议息会议结果（3月23日凌晨2点），如果危机情绪继续蔓延，此前所有对于油价自短期供需面出发的判断将全部失效（尤其是海外供需面），原油价格将继续开启与大类资产的共振下跌，内外盘原油也完全在下周创下新低。其中，极端情况下上半年Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。因此，未来一周建议密切关注美联储3月议息会议决议，对动荡的海外市场定价或再次产生 较大扰动。回归原油市场供需面，我们在此前1个月里阐述了各项基本面利好依然存在。其中，亚太地区炼厂对原油的采购需求依旧较强。3月以来，中国和印度炼油商对俄罗斯ESPO混合原油需求强劲，现货ESPO混价近几周来一直在上涨。中国方面，近期联合石化、中联油均陆续回归采购俄罗斯原油。其中，中联油此前占据了近四分之一的ESPO原油海运出口量，即240,000桶/日。在2022年12月禁止为俄罗斯原油运输 报供西方金融和航运服务后，中联油基本退出了1-3月的装货供应市场，转而增加了对阿布扎比等中东原油的采购。这种行为在大幅打压EFS（Brent-Dubai）价差的同时，也造成ESPO原油在3月交货的山东基准贴水一度跌至8.4美元/桶低位。目前中联油从4月份的采购计划中至少购买了四批ESPO混合原油，印度炼油商可能购买了多达8批ESPO混合油（约590万桶）用于4月份装船，这些采购未来或对油价构成一定支撑。因此，如果未来一周内外盘原油再次大跌，需注意其与亚太地区供需面的背离，届时短线或存在一定的超跌风险，追空需谨慎。 整体来看，我们对油价的判断相比2022年底略做修正，即从“一季度谨慎看多，二季度下行压力极大”修改为“一季度末就有可能开启趋势下行”。策略上，季度级别策略关注逢高空、月间反套、做多波动率，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521