东兴晨报

2023年3月20日星期一 分析师推荐 【东兴机械】机械行业报告：超额收益视角下的五轴联动数控机床（20230317）从市场规模、产业配套国产化程度和与宏观经济走势关联度来看，我国金属切削机床行业与挖掘机行业有较高可比性。两者销量在2016年走势出现背 离，除宏观经济层面房地产对制造业造成一定挤压外，2016年以来挖掘机行业层面收益于机器换人、环保政策和更新替换等中观因素，走出抗周期行情。1）宏观层面，2016年开始的挖掘机上行周期主要由房地产需求驱动。2）行业层面，2016年开始的挖掘机上行周期主要由存量更新驱动。3）微观层面，从挖掘机和机床下游客户存在较大差别。挖掘机属于终端产品，挖掘机整机 标准化程度较高，容易平台化。挖掘机下游主要对应基建和房地产，行业增速相于宏观经济走势，属于“一阶导数”。从下游应用可以看出，机床行业下游客户主要是制造业，且大部分被用于加工整机的零部件，商业模式偏向toB，行业增长逻辑偏上宏观周期“二阶导数”，相较于挖掘机“一阶导数”，机床行业在周期上存在一定滞后性。 从β角度来看，金属切削机床行业有望重走挖掘机的波澜壮阔崛起之路。随着我国房地产长周期的结束，驱动经济增长核心动力向消费和制造业切换。疫情期间我国制造业供应链优势凸显，以此为契机，本土优质制造业企业快速切入产业链。长达十年的制造业投资下行周期期间，低端产能过度出清，新一轮产能周期有望开启。2022年机床工具工业协会重点联系企业中金属切 削机床营业收入同比下降5.6%，利润总额同比增长63.8%。当下时点，民营龙头崛起，更具备竞争力和盈利能力的行业主体已完成轮换，市场集中度提升和国产替代趋势已经确立，行业盈利能力大幅改善。 我国挖掘机主机厂的国产替代之路起步于小挖。需求端景气度随着“农村城镇化”和人力成本攀升快速爆发，供给端以2010年供应小挖液压系统自主化配套为转折点，小型挖掘机性价比凸显，小型挖掘机销量及占比持续快速攀升，拉动挖掘机行业销量持续创新高。与此同时，行业下行周期低端产能出清，本土龙头企业国产替代不断加速，大幅收割市场份额，目前已经向全球龙头迈进。 从α角度看，五轴联动数控机床之于金属切削机床类似于小挖之于挖掘机。随着需求端结构升级和本土产业链配套成熟，五轴联动数控机床性价比凸显，作为金属切削机床中高端代表，有望加速替代以2~3轴为主的国内市场，预计渗透率将持续攀升。同时，行业集中度也将持续提升，具有自主研发优势的龙头本土制造商有望加速强占国内外竞争对手市场份额，步入高速增长轨道。 根据我们的测算，2025年中国数控金属切削机床市场规模将达到890亿元。五轴联动数控机床国内渗透率提升至24.12%，对应市场规模215亿元，其中 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌%上证指数 3,234.91 -0.48 深证成指 11,247.13 -0.27 创业板 2,291.92 -0.08 中小板 7,358.19 0.12 沪深300 3,939.08 -0.5 香港恒生 19,000.71 -2.65 国企指数 6,469.65 -2.21 AA股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 一诺威 10.81 基础化工 20230320 花溪科技 6.60 机械设备 20230321 日联科技 - 机械设备 20230322 中科磁业 - 电子 20230323 国泰环保 - 环保 20230324 科源制药 - 医药生物 20230324 云天励飞 - 计算机 20230324 南芯科技 - 电子 20230324 华海诚科 - 电子 20230324 *价格单位为元/股A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 宏源药业 50.0 医药生物 20230320 通达海 95.0 计算机 20230320 *价格单位为元/股 数据来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴晨报 国产占比39.68%。国产五轴联动数控机床市场规模达到85.18亿元。其中，龙头市场占有率达19.52%，对应营收规模约16.63亿元。建议关注科德数控(688305..SH)、拓斯达(300607.SZ)、华中数控(300161.SZ)、海天精工(601882.SH)、纽威数控(688697.SH)。 (分析师：任天辉执业编码：S1480523020001) 【东兴电子】维信诺（002387）：高端渗透与国产替代并进，手机OLED 份额跃居全球前三（20230317） 维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业20余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022年市场份额为6.8%。公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司2022年市场份额为6.8%，位居国内第二。公司OLED业务收入近3年CAGR为54.69%，资本支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放期。 高端OLED产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。在功耗大幅提升的5G时代，LTPO技术已成为手机厂商的重要选择。据CINNOResearch数据，2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43%。LTPO柔性OLED产品附加值更高，LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间，预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52%。折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。 随着国内OLED显示技术提升，韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小，给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED显示面板供应商体系。2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等品牌的份额。随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商，维信诺作为OLED领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率有望持续提升。 公司拟资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为30K片/月，本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力。据2023年1月2日公告，维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，发行价格为5.49元，交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，将大幅增厚公司业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。 投资建议：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2022-2024年公司EPS分别为-1.48元，-0.79元 和-0.08元，公司当前处于产能扩张期，当前股价对应2023年PB为0.88倍，相较于同行京东方（1.26倍PB）与TCL科技（1.55倍PB）估值水平已明显低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 重要公司资讯 1.国轩高科：3月15日，国轩高科与日本爱迪生能源（EdisonPowerCo.,Ltd.）达成战略合作协议，双方将携手开拓日本储能和回收市场，促进可再生能源在日本普及，推进国轩电池走进日本市场。据协议，合作期内，双 方根据市场需求落地市场策略，第一年计划销售目标为1GWh，从第二年起提升至每年2GWh。国轩高科将提供电芯、模组和BMS等，爱迪生能源将负责日本储能客户管理、EPC服务、储能系统运营维护等市场端服务。（资料来源：同花顺） 2.百度：百度官微宣布，文心一言云服务将于3月27日上线。（资料来源：同花顺） 3.歌尔股份：3月19日，在第八届电声技术国际研讨会(ISEAT)上，歌尔发布了XR业内首个一站式音频解决方案。该方案基于歌尔在集合器件、声学设计、算法、软件策略整合等多领域的领先技术，通过算法整合和声学调优，以更低的功耗、更优的集成成本，进一步提升了XR硬件在不同场景下的音频体验。（资料来源：同花顺） 4.汇金科技：汇金科技3月20日在互动平台表示，公司将先完成针对文心一言平台的测试，确认平台提供的功能及性能情况，评估产品融入设计的可行性和技术方案。（资料来源：同花顺） 5.仙坛股份：仙坛股份公告，2023年2月实现鸡肉产品销售收入34569.57万元，销售数量3.38万吨，同比变动幅度分别为122.62%、84.39%，环比变动幅度分别为16.96%、27.83%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院：国务院发布关于机构设置的通知，国务院直属机构包括国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会等，国务院国有资产监督管 理委员会为国务院直属特设机构。（资料来源：同花顺） 2.农业农村部：据农业农村部监测，3月20日"农产品批发价格200指数"为131.85，比上周五上升0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为134.22， 比上周五上升0.14个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.48元/公斤，比上周五上升0.1%。（资料来源：同花顺） 3.广东：广东印发《广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见》。 其中提到，到2025年，全省新型储能产业营业收入达到6000亿元，年 均增长50%以上，装机规模达到300万千瓦。到2027年，全省新型储能 产业营业收入达到1万亿元，装机规模达到400万千瓦。加大新型储能关键技术和装备研发力度，提升锂离子电池技术、攻关钠离子电池技术、 融合能源电子技术、突破全过程安全技术、创新智慧调控技术、发展氢储能等技术、开展储能前瞻技术研究。（资料来源：同花顺） 4.锂电材料价格：上海钢联发布数据显示，今日部分锂电材料报价下跌，电池级碳酸锂跌12500元/吨，均价报31.25万元/吨，工业级碳酸锂跌 12500元/吨，均价报27.25万元/吨；氢氧化锂跌2500~3500元/吨；镍豆涨900元/吨。（资料来源：同花顺） 5.北京：3月20日，2023北京城市副中心产业高质量发展大会举行，2022年副中心元宇宙产业创新资源不断涌入，去年共新增落地元宇宙企业63家，大企业带动效应初步显现。空间布局初步形成，2000平方米元宇宙应用创新中心完成建设。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴机械】机械行业报告：超额收益视角下的五轴联动数控机床（20230317） 从市场规模、产业配套国产化程度和与宏观经济走势关联度来看，我国金属切削机床行业与挖掘机行业有较高可比性。两者销量在2016年走势出现背离，除宏观经济层面房地产对制造业造成一定挤压外，2016年以来挖掘机行业层面收益于机器换人、环保政策和更新替换等中观因素，走出抗周期行情。1）宏观层面，2016年开始的挖掘机上行周期主要由房地产需求驱动。2）行业层面，2016年开始的挖掘机上行周期主要由存量更新驱动。3）微观层面，从挖掘机和机床下游客户存在较大差别。挖掘机属于终端产品，挖掘机整机标准化程度较高，容易平台化。挖掘机下游主要对应基建和房地产，行业增速相于宏观经济走势，属于“一阶导数”。从下游应用可以看出，机床行业下游客户主要是制造业，且大部分被用于加工整机的零部件，商业模式偏向toB，行业增长逻辑偏上宏观周期“二阶导数”，相较于挖掘机“一阶导数”，机床行业在周期上存在一定滞后性。从β角度来看，金属切削机床行业有望重走挖掘机的波澜壮阔崛起之路。随着我国房地产长周期的结束，驱动经济增长核心动力向消费和制造业切换。疫情期间我国制造业供应链优势凸显，以此为契