金蝶国际的云服务经营亏损率大幅缩窄,苍穹星瀚维持高增长。公司云服务收入增长35%,订阅占比持续提升。云服务经营亏损率大幅缩窄,2022全年,云服务经营亏损率15.1%,较去年同期缩窄约10pct。云苍穹&云星瀚收入增长81%,数字中国建设背景下有望延续高增速。云星空订阅ARR增长31.2%,运营利润率保持20%以上。公司维持2023年云订阅服务ARR实现33亿的目标。预计2023-2025年归母净利润为-2.98/-1.78/0.37亿元。维持目标价18.4-19.7港币,对应2023年云服务13-14倍PS。
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