甲醇周报：原油大跌，甲醇偏弱运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇周报 原油大跌，甲醇偏弱运行 2023-03-19星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-400元/吨，甲醇估值偏低；下游利润方面,甲醇制烯烃利润亏损依然较大，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为-791、-711元/吨，对甲醇有拖累；供应方面，甲醇周度开工率回升至同期高位，进口亦有增量，供应增加；库存方面，本周港口库存与企业库存低位维稳，累库缓慢，对价格有支撑；需求方面，MTO开工率处于同期较低水平，目前需求恢复缓慢，关注后期需求恢复情况。煤制甲醇利润依然亏损，另外，目前甲醇库存较低，价格有支撑，但是短期甲醇供应增加，需求不佳，叠加宏观及煤价转弱，甲醇高位回落。技术上，偏弱运行。 二、操作建议： 趋势：空单减仓后持有套利：多塑料空甲醇 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、天然气、原油的走势；(2)MTO的开机率变化情况； (3)新增产能投放情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 图3甲醇指数合约周线走势图 现货方面，国内(截止3月17日)，江苏太仓现货价格为2615元/吨，港口库存偏低，现 货相对坚挺，相对5月合约的基差现为108。国际(截止3月16日)，CFR中国为307.5美元/吨，CFR东南亚为357.5美元/吨，FOB鹿特丹为338欧元/吨。 图4甲醇利润走势图 图5盘面甲醇制LLDPE/PP利润走势 数据来源：隆众华联研究所 期货方面，甲醇指数合约跌1.98%，至2481元/吨，持仓量增6.7万手，至253万手。2、利润分布 据隆众资讯统计，截止3月16日，原料方面来看，截止周四鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨至925元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周上涨至945元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.20元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-400.64元/吨，较上周+42.14元/吨，环比+9.52%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为-0.64元/吨，较上周+42.14元/吨，环比+98.50%；焦炉气制甲醇周度平均利润为 83.40元/吨，较上+3.29元/吨，环比+4.10%；天然气制甲醇周度平均利润为67.14元/吨，较上周-52.86元/吨，环比-44.05%。 期货上，甲醇制LLDPE的利润为-791元/吨,甲醇制PP的利润为-711元/吨。甲醇及下游亏损仍较大。 3、供应情况 图6甲醇开工走势图 图7甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 甲醇周度开工率回升至同期高位，进口亦有增量，供应增加。 据隆众资讯统计，本周(20230310-0316)中国甲醇产量为157.45万吨，较上周增加0.318万吨，环比涨0.19%。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量163.96万吨左右，产能利用率81.15%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 截至2023年3月22日，港口主流区域进口船货周度到港量预估为27.25万吨附近，相对集中终端工厂，仍需关注实际卸货速度。 4.库存 图8甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图9港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 本周港口库存与企业库存低位维稳，累库缓慢，对价格有支撑。 据隆众资讯统计，截至2023年3月15日，中国甲醇样本生产企业库存37.47万吨，较 上期减少2.39万吨，跌幅6.00%；样本企业订单待发29.08万吨，较上期增加5.06万吨，涨幅21.08%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计36.80万吨，较本周小幅减少。目前上游企业库存整体低位，且原料成本支撑仍较明显，同时西北部分装置检修，企业或存挺价心态，下游维持刚需采买，故企业库存或存继续维持低位运行。 据隆众资讯统计，截止2023年3月15日，中国甲醇港口样本库存量：67.85万吨，较上期-1.11万吨，环比-1.61%。本周港口表需略显爆表，高达25.89万吨；虽国产船货供应高位且区域内工厂开工有所提升，但MTO提负支撑较大货量船发至终端工厂从而大幅提振主流社会库提货。下周外轮到货计划较多，预计港口库存总量或有一定累库，初步预计幅度2-3万吨，但或多体现在终端工厂，可流通货源或显趋紧。 5.需求情况 图10甲醇制烯烃开工率 图11乙烯产量走势量 数据来源：隆众华联研究所 数据来源：国家统计局华联研究所 MTO开工率处于同期较低水平，目前需求恢复缓慢，关注后期需求恢复情况。 乙烯2022年12月产量为264.7吨，较2021年同期增7.8%,环比上月增5.5%，对甲醇的需求较好。 截止3月16日，MTO/CTO/MTP现为79.35%，环比降0.49%,需求总产能利用为71.81%，降0.91%。下周大唐国际装置负荷或持续提升，因此下周国内烯烃整体周均产能利用率较本周或走高。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/