2023年1-2月社零数据点评：1-2月社零持续改善，线下消费回暖明显

1-2月社零持续改善，线下消费回暖明显 证 券——2023年1-2月社零数据点评 增持（维持） 研事件 究3月15日，国家统计局公布2023年1-2月份社零数据。2023年1-2月 报行业:商贸零售 告日期:2023年03月18日 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 联系人:袁家岗 Tel:021-53686249 E-mail:yuanjiagang@shzq.comSAC编号:S0870122070024 最近一年行业指数与沪深300比较 行 份，我国社零总额为7.71万亿元，同比增长3.5%（前值为-1.8%）。其中，除汽车以外的消费品零售额7.04万亿元，增长5.0%（前值为-2.6%）。 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显。从区域结构看，1-2月城镇消费品零售额6.68万亿元，同比增长3.4%；乡村消费品零售额1.03万亿元，同比增长4.5%。从消费类型看，1-2月商品零售6.86万亿元，同比增长2.9%；餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%，增速环比改善明显。 线下业态不断恢复，电商保持稳定增长。推算1-2月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为5.96万亿元，同比增长2.7%，限额以上实体店零售中，便利店、专业店零售额同比分别增长10.0%和3.6%，增速分别高于上年全年6.3和0.1个百分点；百货店零售额由 2022年全年下降9.3%，转为增长5.5%。1-2月份，全国实物商品网上零售额同比增长5.3%，增速比社会消费品零售总额高1.8个百分点，拉动社会消费品零售总额增速1.2个百分点；占社会消费品零售总额的比重为22.7%，比上年同期提高0.7个百分点；其中吃类、穿类、 % % % 03/2205/2208/2210/2212/2203/23 业20% 动16% 态12% 8 4 0 -4% -8% -12% 相关报告： 商贸零售沪深300 用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。 必选消费品类继续保持增长，黄金珠宝在高基数下仍取得增长。1-2月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长9.0%、5.2%和6.1%；可选消费中，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别增长 5.9%、5.4%、3.8%，增速环比上年12月分别+24.3pct、17.9pct、 23.1pct。其中黄金珠宝2022年1-2月同比实现19.5%增长，在上年高基数下今年仍然取得稳步增长，我们认为板块景气度较强，建议关注一季度数据兑现期。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 《京东全年净收入首破万亿，上线“百亿补贴”拉动消费增长》 ——2023年03月11日 《38购物节拉开帷幕，京东百亿补贴即将上线》 ——2023年03月04日 《阿里Q3业绩稳中有进，盒马同店实现双位数增长》 ——2023年02月25日 投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 投资主线三：黄金珠宝春节销售旺季来临，关注板块复苏机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年1-2月份社零数据公布3 2点评3 2.11-2月社零增速由降转增，市场需求活力加速恢复3 2.2城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显4 2.3线下业态不断恢复，线上消费保持增长态势5 2.4必选消费品类继续保持增长，黄金珠宝在高基数下仍取得增长5 3投资建议6 4风险提示6 图 图1：社会消费品零售总额当月值及同比3 图2：社会消费品零售总额累计值及同比3 图3：城镇与乡村当月零售同比增速4 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速4 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览5 1事件：2023年1-2月份社零数据公布 2023年1-2月份，我国社零总额为7.71万亿元，同比增长3.5% （前值为-1.8%）；其中，除汽车以外的消费品零售额7.04万亿元，增长5.0%（前值为-2.6%）。 0 社零总额：当月同比（%） 社零总额：除汽车外当月同比（%） 5.00 53.50 0 5) 0) 5) 图1：社会消费品零售总额当月值及同比 1 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 ( (1 (1 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计值及同比 社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 6.70 3.50 3.27 0.500.700.60 -0.20 -0.20 -0.70 -0.10-0.20 -1.50 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 0 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.11-2月社零增速由降转增，市场需求活力加速恢复 1-2月社会消费品零售总额7.71万亿元，同比增长3.5%（前值为-1.8%），除汽车以外的消费品零售额7.04万亿元，同比增长 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021/1—2 5.0%（前值为-2.6%）。在疫情影响逐步消退、促消费政策持续发力等因素作用下，1-2月，社会消费品零售总额增速实现了由降转增的变化，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。 2.2城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显 从区域结构看，1-2月份，城镇消费品零售额6.68万亿元，同比增长3.4%，2022年全年下降0.3%；乡村消费品零售额1.03万亿元，同比增长4.5%，2022年与2021年基本持平。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 3.40 4.50 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021/1—2 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，1-2月份，商品零售6.86万亿元，同比增长2.9%，增速比2022年全年加快2.4个百分点；餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%，2022年全年下降6.3%，餐饮消费回暖明显。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 2.90 9.20 商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3线下业态不断恢复，线上消费保持增长态势 从渠道来看，线下消费明显改善。推算1-2月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为5.96万亿元，同比增长2.7%。1-2月份，限额以上实体店零售中，便利店、专业店零售额同比分别增长10.0%和3.6%，增速分别高于上年全年6.3和0.1个百分点；百货店零售额由2022年全年下降9.3%，转为增长5.5%。 线上消费继续保持增长态势。1-2月份，全国实物商品网上零售额同比增长5.3%，增速比社会消费品零售总额高1.8个百分点，拉动社会消费品零售总额增速1.2个百分点；占社会消费品零售总额的比重为22.7%，比上年同期提高0.7个百分点；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。 2.4必选消费品类继续保持增长，黄金珠宝在高基数下仍取得增长 从品类来看，限额以上单位中七成商品类值零售额同比增长，基本生活类商品零售继续保持较快增长。1-2月份，限额以上单位粮油食品、饮料和烟酒类商品零售额同比分别增长9.0%、5.2%和6.1%。 部分升级类商品零售表现较好，黄金珠宝在高基数下仍取得增长。1-2月份，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别增长5.9%、5.4%、3.8%，增速环比上年12月分别+24.3pct、17.9pct、 23.1pct。其中黄金珠宝2022年1-2月同比实现19.5%增长，在上年高基数下今年仍然取得稳步增长，我们认为板块景气度较强，建议关注一季度数据兑现期。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年1-2 月 2023年1-2 月 增速同比变化 当月占比（占限额以上总额） 合计 限额以上总额 9.10% 1.50% -7.60% - 必选消费 粮油食品 7.90% 9.00% 1.10% 13.19% 饮料 11.40% 5.20% -6.20% 1.97% 烟酒 13.60% 6.10% -7.50% 4.19% 医药 7.50% 19.30% 11.80% 4.33% 可选消费 金银珠宝 19.50% 5.90% -13.60% 2.58% 化妆品 7.00% 3.80% -3.20% 2.48% 家电 12.70% -1.90% -14.60% 4.82% 服装鞋帽 4.80% 5.40% 0.60% 9.62% 居住类 家具 -6.00% 5.20% 11.20% 0.89% 建筑与装潢 6.20% -0.90% -7.10% 0.94% 汽车类 汽车 3.90% -9.40% -13.30% 25.14% 石油及制品 25.60% 10.90% -14.70% 14.65% 文娱其他 文化办公 11.10% -1.10% -12.20% 2.24% 通讯器材 4.80% -8.20% -13.00% 3.89% 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 扩内需促消费，看好2023年消费复苏大趋势。随着经济逐步恢复，就业增加，居民收入增加，消费能力会逐步增强。2022年中央经济工作会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置。2023年，在扩大消费方面政策还会持续发力，相关部门在积极推进，1-2月份以来，各地也在积极出台相关政策，促进消费增长，全年消费向好可期。 3投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势