白糖周报：回撤寻机

南华白糖周报20230318：回撤寻机 南华研究院边舒扬Z0012647 白糖周度综述国内 本周总结 国际 广西目前已经有67家糖厂收榨，还剩6家仍在压榨，压榨接近尾声， 供应从目前的压榨情况看，今年广西的产量增幅非常有限。云南累计多 已经有4家糖厂收榨，同比增加4家。 库存 多 由于长时间停机检修消化库存，当前加工原糖和白糖库存处于偏 低水平。 需求 多 截至2月底全国累计销售食糖336万吨，同比增加63万吨，累计销 糖率42.5%，同比加快4.5个百分点。 现货5月基差保持平稳，整体变化不大，其他合约波动剧烈空 1-2月我国进口食糖88万吨，同比增加7.74%，22/23榨季累计进口 巴西供应印度供应泰国供应 巴西出口印度出口 泰国出口 2月下旬压榨甘蔗7.2万吨，去年同期为15.9万吨，减少8.7万吨，产 空 糖0.2万吨，去年同期为0。糖醇比4.82%，去年同期为0 多 截至3月15日，食糖产量2818万吨，较去年同期下降27万吨，336家 糖厂尚在压榨，去年同期为438家。 泰国截至3月14日累计压榨甘蔗9097万吨，同比增加8.3%，产糖 1057.13万吨，同比增加约15.3%，产糖率11.621%，去年同期为空 10.9%。 巴西截至3月15日当周，港口等待装运的食糖数量从上周的152万吨 下降至130万吨，船只数从37艘下降至34艘，整体处于历史偏多水多 平。 多 截至3月9日，印度本年度已经出口了377.57万吨糖，610万吨订单则 已经几乎全部定出，主要出口国为孟加拉国的51.1万吨。 空 泰国1月出口糖69.84万吨，同比增加20.39%，22/23榨季截至1月底 泰国累计出口糖179万吨，同比增加2.62% 进口食糖265.13万吨，同比增加0.18%。其中1月进口57万吨，同比增加 38.75%，2月进口31万吨，同比下降23.65%。 内盘涨势强于外盘 空其他因素 郑商所自3月15日结算起上调白糖305保证金至10%，涨跌停板8%。。空 ①进口数据意外增加。1-2月的进口数据超预期，达到88万吨，确实是对当前的国内糖价造成了压力，分月份看，主要进口集中在1月，而2月同比反而是下降的， 观点综合看中性利空。 ②中线利多不变。印度减产、泰国产量不及预期，国内压榨接近尾声下，巴西目前看也无法提前开榨，所以全球糖市供应依旧偏紧，不过原油价格下跌可能令糖价 上边际没有那么高。 总结：上周糖价出现了较大的回撤，主要还是受到全球宏观形势的影响，下周或受进口数据影响，再度承压，或许会给到比较好的入场做多价格。 策略等待回调做多机会。 风险全球宏观环境变化；巴西开榨情况。 郑糖日线突破前期高点，并且站上6300持续上涨，实现9连阳，回撤接多是首选。 技术分析 原糖强势突破21美分，或向前高23美分挺近。 白糖周度统计 白糖周度行情表 期货数据 收盘价涨跌涨跌幅 价差及现货数据 价格涨跌 进口利润 配额内涨跌涨跌幅配额外涨幅涨跌幅 郑糖 美原糖 SR015955-110 SR035950-234 ☆SR056142-173 SR076131-73 SR096120-116 SR116037-25 SB0319.92-0.49 ☆SB0520.16-0.39 -1.86% -3.97% -2.83% -1.20% -1.91% -0.42% -2.41% -1.93% 南宁-0124540 南宁-03250164 巴西 南宁-0558103 基差 南宁-07693 南宁-098046 南宁-11163-45 泰国 1-5价差-18722 价差☆5-9价差22-6 进口价格日照价差柳州价差郑糖价差进口价格日照价差柳州价差郑糖价差 5696-142-2.49%7158-184-2.57% 704-38-5.03%-75840.57% 50410218.68%-95814415.74% 446-31-7.38%-1016111.06% 5498-309-5.62%7019-403-5.74% 90212913.61%-61922338.85% 70226936.45%-81936346.30% 64413622.22%-87723025.27% SB0719.89-0.41 SB1019.89-0.41 W03546.68.4 ☆W05589.20.2 -2.06% -2.06% 1.56% 0.03% 9-1价差165-16 南宁6200-70 柳州620020 昆明6130-40 现货 仓单数据（张） 白糖仓单 仓单增减有效预报增减合计增减幅度 4709601154105863700 伦敦白糖 W08577.24.50.79% W10563.881.44% W12554.310.21.87% 湛江6120420 日照6400-180 乌鲁木齐6100-100 重要声明：本报告和内容仅供参考，不构成任何投资建议。 02 内外盘对照 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 24 22 20 18 16 14 12 10 8 郑糖主力ICE原糖主力 03 •柳州-昆明价差波动剧烈，上周扩大至230左右。 柳州-昆明 250 200 150 100 50 0 -50 主产区现货价格 6,350 6,250 6,150 6,050 5,950 5,850 5,750 5,650 5,550 5,450 柳州南宁昆明 2020-06-24 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 2023-02-24 期货·现货 郑糖价格走势图 6,400 6,300 6,200 6,100 6,000 5,900 5,800 5,700 5,600 5,500 5,400 1月5月9月 •上周郑糖自高位回落200点，回调幅度较大。 现货 上周现货消费前强后弱，但整体依旧表现较 好 基差 5月基差升至150点后回落至50点。 期现·基差 白糖1月基差 400 300 200 100 0 -100 -200 柳州-01南宁-01昆明-01 白糖9月基差 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 柳州-09南宁-09昆明-09 白糖5月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 柳州-05南宁-05昆明-05 04 新糖仓单及有效预报持续上行；CFTC净多单维持上行。 仓单·CFTC持仓 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 11-29 12-13 12-27 01-10 01-24 02-07 02-21 03-07 03-21 04-04 04-18 05-02 05-16 05-30 06-13 06-27 07-11 07-25 08-08 08-22 09-05 09-19 10-03 10-17 10-31 11-14 0 白糖仓单+有效预报（张） 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 CFTC非商业持仓净多单 16/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23净多单 仓库/厂库 中糖南通 平湖华瑞 郑州南阳 寨 藁城永安 中糖湖北 星光糖业 (厂库) 陕西咸阳 冀盛物流 中糖北京 新宁糖业（厂库） 融桂钦州 柳州桂糖 营口港务 广西贵港 广西弘信 营口北方 日照凌云 海(厂库) 广东北部 湾 中粮曹妃 甸 弘信扶绥 中粮糖业 (厂库) 云鸥物流 融桂怡亚 通 荣桂扶绥 云南陆航 云南英茂（厂库） 云南广大 总计 仓单数量 895 552 1988 1000 0 0 0 2382 0 500 3393 1018 0 3598 2356 0 0 960 0 3760 5000 3328 1420 6030 1896 2000 2020 44096 本周增减 0 142 0 0 0 0 0 0 0 500 0 0 0 1724 0 0 0 0 0 0 0 0 1420 6030 0 2000 0 11816 有效预报 194 858 0 1000 0 0 0 102 0 0 0 0 150 0 0 0 0 0 0 732 0 0 0 4339 0 2000 240 9615 本周增减 0 151 0 1000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1724 0 0 0 0 0 680 0 0 0 4339 0 2000 0 6446 升贴水 180 180 140 100 100 100 80 80 80 80 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -100 -100 -170 05 进口·利润 1-2月进口88万吨，整体呈现季节性回落，但大幅高于市场预期，配额外进口利润亏损收窄。 历年月度进口量（吨） 糖浆月度进口（万吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 10 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2 进口糖配额内利润进口糖配额外利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 泰国配额内利润巴西配额内利润 06 泰国巴西 产销·库存 450 400 350 300 250 200 150 广西工业库存（万吨） 国内食糖单月销量（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/19 21/22 19/2020/21 22/235年均值 工业库存变化（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 20/21 21/22 18/19 19/20 22/235年均值 国内食糖单月销量（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/19 21/22 19/2020/21 22/235年均值 国内食糖单月销量（万吨） 35 30 25 20 15 10 5 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 20/21 21/22 18/1919/20 22/235年均值 云南工业库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 18/19 21/22 19/2020/21 22/235年均值 100 50 0 截至2月底，全国产糖791万吨，同比增加74万吨，单月产糖225万吨，较去年同期减少39.5万吨。 截至2月底全国累计销售食糖336万吨，同比增加63万吨，累计销糖率42.5%，同比加快4.5个百分点。 07 巴西·产销&出口 22/23榨季截至2月下旬，累计入榨量为54254万吨，同比增幅达3.78%。 累计产糖量为3350.4万吨，同比增幅达4.50%，累计产乙醇282.49亿升，同比增幅达 3.69%。 累计制糖比为45.92%，较去年同期的45.02%增加了0.90%。 巴西中南部累计产糖量（万吨） 65000 55000 45000 35000 25000 15000 5000 -5000 巴西中南部