白糖周报：消费改善及高成本仍支撑市场

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 消费改善及高成本仍支撑市场 2023-03-19星期日 一、主要观点： 国际方面，本周国际原油期货跌幅达到12%左右，国际原油下跌令乙醇燃料需求前景变差，意味着甘蔗加工厂很可能考虑将更多甘蔗用来生产糖而非乙醇，从而利空国际糖价。美国硅谷银行破产等也对金融市场整体形成利空。国内方面，目前广西压榨已经进入收尾阶段，云南收榨相对滞后，但预计产量跟预估很难有大的变化。农业农村部3月农产品供需形势分析报告已经将本榨季国内食 糖产量大幅下调到933万吨，超乎市场预期，一度冲击国内郑糖大幅向上突破。消费方面，在国内疫情影响消散的带动下，餐饮、工业、食品等行业消费有一定程度的改善。食糖现货报价不断调高，广西集团报价最高一度上调到6200元/吨以上。不过考虑到消费淡季的影响，糖市后期仍将面临着季节性供给压力，这将限制糖价的上行空间。与此同时，本榨季制糖成本依然高企，配额外进口亏损再度扩大，也对糖价具有支撑作用。预计下周郑糖在短期回调以后，再度冲高的概率较大。 二、操作建议： 中线多单减仓后持有，场外借回调波段买入做多，中短期郑糖2305参考支撑位6000元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内夏季需求旺季启动情况；1-2月进口量； 国际原油及原糖走势。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖出现回落，不过周收盘依然维持在5周线之上，整体趋势仍偏多。其中主力2305合 约全周下跌173元/吨或2.74%，收于6142元/吨。 现货方面，上周现货报价也出现明显下调，截至上周五，其中南华昆明新糖报价6100元/吨， 下调60元/吨；祥云新糖报价6070元/吨，下调60元/吨。广西南华新糖报价6140-6190 元/吨，下调90元/吨。 上周现货相对抗跌，主力基差大幅回升，截至上周五，白糖主力基差回升至平水状态。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年2月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂 除云南省外，其他省（区）糖厂均已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖791万吨，同比增加74万吨。 农业农村部3月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。北方甜菜糖厂已全部收榨，本月将甜菜糖产量下调6万吨，至108万吨。南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季，其他产区陆续收榨。由于广西前期受不利天气影响，甘蔗单产降幅高于预期。本月将甘蔗单产下调 4.8吨/公顷，至60吨/公顷，甘蔗糖产量下调66万吨，至825万吨，食糖总产量下调72万吨，至933万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 截至2022年12月，2022/23榨季累计进口177万吨，同比减少7万吨。2022年1-12月底累计进 口食糖527万吨，同比减少40万吨。2023年1-2月进口量合并公布，从发运量来看，2023年1月进 口预计在40万吨左右，与2022年同期持平。由于2022年1-2月合计进口82万吨，处于较高水平， 2023年1-2月合计进口同比仍存降低可能。2022/23榨季截至12月累计进口食糖177.16万吨，同比减少5.76万吨，降幅3.15%。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，3月17日，我国进口巴西原糖的成本约为5742元/吨（关税配额内，15% 关税）或7217元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5537元/吨（关税 配额内，15%关税）或7071元/吨（关税配额外，50%关税）。 3月17日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为583元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-893元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为787元/吨（关税配额内，15%关税）或-746元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年2月底，全国累计销售食糖336万吨，同比增加63万吨；累计 销糖率42.5%，同比加快4.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5692元/吨， 同比下跌43元/吨。2023年2月成品白糖平均销售价格5754元/吨。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加20万吨至1560万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.3） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至2月底库存为455万吨，同比增加11万吨，增幅为2.4%。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少145万吨。 6、广西收榨进入尾声，社会库存偏低 2022/23榨季蔗糖生产高峰期已过，广西2022/23榨季已收榨糖厂达67家，同比增加31家，较2020/21榨季增加13家；未收榨糖厂6家，榨蔗能力为2.45万吨/日。最终减产幅度还有一定不确定性。但市场基本已经在消化国产糖减产的利多。农业农村部前期已经将本榨季全国产量大幅下调到933万吨，除非出现超预期的减产，否则对于价格的影响预计有限。 截止2月26日，广西第三方仓库食糖库存为179.9万吨，同比下降13.4万吨，为2021年同期以来最低库存。 7、国际糖市：原糖期货出现回落 上周ICE5月期糖下跌2.32%，作为对比，过去两周分别上涨1.15%和6.35%。上周国际原油期货跌幅达到12%左右，国际原油下跌令乙醇燃料需求前景变差，意味着甘蔗加工厂很可能考虑将更多甘蔗用来生产糖而非乙醇，从而利空国际糖价。美国硅谷银行破产等也对金融市场整体形成利空。 中长期而言，目前全球经济仍面临着下行压力，国际货币基金组织重申对2023年全球经济放缓至2.7%的预期。在美联储释放强硬信号的同时，欧洲央行加息预期提高。国际糖市方面，在主产国巴西、泰国产量前景乐观的支撑下，全球食糖在2022/23榨季转向供应过剩格局，国际糖价将有所承压。后期关注印度产糖进度以及巴西主产区天气状况和开榨计划。 各主产国情况： 巴西：2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为7.2万吨，较去年同期的15.9万吨减少了8.7万吨，同比降幅达54.95%；甘蔗ATR为115.61kg/吨，较去年同期的101.38kg/吨增加了14.23kg/吨；制糖比为4.82%；产乙醇1.55亿升，较去年同期的1.29亿升增加了0.26亿升，同比增幅达19.69%。 印度：据外媒3月8日报道，一研究机构表示，印度2022/23榨季糖料产量预计为4.399亿吨，较上次预估下调1.4%，预估区间为3.889-4.551亿吨。过去两周，印度各地温度差异较大，北部地区经历较正常水平高1至3.5摄氏度的气温，而南部地区则经历比正常温度低1至2摄氏度的气温。降 水方面，全国大部分地区经历干旱，降雨量比正常情况低20毫米。 泰国：泰国2022/23榨季截至3月7日，累计甘蔗入榨量为8675.72万吨，含糖分为13.24%，产糖率为11.523%；累计产糖量为999.73万吨，其中白糖产量为184.48万吨，原糖产量为786.14万 吨，精制糖产量为29.11万吨。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/