【金属期货】周报-2023-03-17

【有色金属】恐慌情绪下，铜铝承压下探 摘要： 李全冲 本周市场主要受宏观市场恐慌情绪影响。欧美银行接连暴雷，引发市场恐慌蔓延。避险情绪下，有色金属价格承压下探。在瑞信向SNB借入最高500亿瑞郎资金，多家美国大型银行向第一共和银行注资300亿美元消息发布之后，市场恐慌情绪有所缓解，但美国通胀正在放缓，但仍处于较高水平。并且在当前背景下，欧洲央行仍按计划加息，市场预期美联储也可能在下周加息，银行危机担忧情绪仍在。国内方面，前两月生产需求明显改善，市场预期加快好转，经济运行呈现企稳回升态势。 铜基本面来看，海外矿端供应情况逐渐向好，国内电解铜产量将继续释放，且进口铜有流入预期，增加现货供应量。消费环比持续回升，电解铜库存继续下降。消费旺季叠加政策利好支持，铜消费需求仍有向好预期。 铝基本面来看，消费环比回升，但不及去年同期，而供应端电解铝减产影响逐渐体现，电解铝库存开始去库，支撑铝价。 本周铜铝弱势震荡下行，沪铝跌幅较小。数据来看，沪铜主力CU2304合约周五收报67220元/吨，周跌1590元/吨，跌幅2.31%。国际铜主力BC2305合约周五收报59490元/吨，周跌1760元/吨，跌幅2.87%。沪铝主力AL2304合约周五收报18230元/吨，周跌35元/吨，跌幅0.19%。 一、宏观经济因素分析 本周市场主要受宏观市场恐慌情绪影响。上周市场主要焦点仍在于美联储是否加息50个基点，且上周五美国劳工部公布的美国2月非农就业人数超预期，但失业率上升，工资增长慢于预期。交易员大幅下调对3月美联储加息50个基点的预期，美元指数快速走低，但SVB银行暴雷事件引发市场避险情绪，铜铝反弹有限。且随着欧美多家银行接连暴雷，引发市场恐慌蔓延。避险情绪下，有色金属价格承压下探。 3月8日，硅谷银行宣称，因为出售210亿美元的证券导致18亿美元亏损，将通过股权融资筹集22.5亿美元弥补。这则公告直接引起储户疑虑，担心因银行资产状况出现问题损失财产，许多企业开始大额转出存款，硅谷银行出现了严重的存款挤兑。这一消息带动美国银行股上周四创下近三年来最大跌幅，上周五银行股延续跌势。3月10日，FDIC发布声明称，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。美国硅谷银行关闭，成为2008年金融危机以来美国关闭的最大银行。尽管美国政府表示将避免银行危机加深，但市场仍担心硅谷银行引发的危机会持续蔓延。3月12日，因“系统性风险”，美国签名银行也宣告关闭。 硅谷银行的突然倒闭，引发了人们对美联储去年大幅加息给其他银行带来的风险的担忧，外盘风险偏好明显降温，避险情绪下，有色价格受到一定拖累，但SVB暴雷也刺激了人们对美联储是否会放缓收紧货币政策步伐的猜测。美国财政部长珍妮特·耶伦12日说，美国硅谷银行破产关闭，其核心问题在于美国联邦储备委员会持续上调利率，而非技术企业问题。市场开始押注SVB暴雷风波可能促使美联储暂停加息，一些投资者甚至希望央行能在今年降息。 但瑞信暴雷事件，令市场恐慌情绪再次蔓延。当地时间3月14日，瑞士信贷集团在当天发布的年度报告中称，在2022年和2021财年的报告程序中发现“重大缺陷”。在消息影响下，瑞信股价暴跌。而就在此前一周，美国证交会提出了对其财务报表的担忧，并对瑞信进行了新的审查。随即瑞士信贷最大的投资者沙特国家银行表示，无法向瑞士银行提供任何进一步的财政援助。受此事件影响，市场恐慌情绪蔓延，周三美指大涨，令铜铝承压。3月16日，瑞信表示，集团计划行使选择权，根据担保贷款便利和短期流动性便利，以优质资产提供全额抵押，向瑞士国家银行（SNB）借入最高500亿瑞郎资金。瑞信在一份声明中表示，最新举措是其“先发制人加强流动性的决定性行动”，将“支持瑞信的核心业务和客户”。并且据美国媒体16日报道，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行等多家美国大型银行当天向第一共和银行注资300亿美元。市场恐慌情绪有所缓解。 此外，本周发布的美国2月CPI基本符合市场预期，而2月份PPI数据超预期回落，表明美国经济部分领域的成本压力有所缓解。美国劳工统计局的数据显示，美国2月同比增长6%，连续第八个月下滑，为2021年9月以来新低；核心CPI同比增长5.5%，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低。核心CPI环比0.5%，略高于预期0.4%，达到5个月来的最高水平。美国2月PPI同比上涨4.6%，好于市场预期的5.4%和前值6%；环比下降0.1%，好于市场预期的环比上涨0.3%和前值环比上涨 0.7%。另外，美国2月核心PPI（剔除食品、能源和贸易）同比上涨4.4%，同样好于市场预期的5.2%和前值5.4%；环比持平，好于市场预期的环比上涨0.4%。 现在美联储的难题在于，如何在稳住银行业风波的同时还能抑制通胀。面对银行业危机演变成整个金融系统危机的风险，欧洲央行选择继续大幅加息。3月16日周四，欧洲央行公布最新利率决议，将三大关键利率上调50基点，但没有在声明中给出5月加息指引。欧洲央行仍按计划加息，市场预期美联储也可能在下周加息，银行危机担忧情绪仍在。 国内方面，3月15日，国家统计局网站发布1-2月份经济数据。1-2月份，生产需求明显改善，市场预期加快好转，经济运行呈现企稳回升态势。工业生产恢复加快，企业预期好转。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点；两年平均增长4.9%。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月增长0.12%。2月份，制造业采购经理指数为52.6%，比上月上升2.5个百分点；企业生产经营活动预期指数为57.5%，上升1.9个百分点。市场销售由降转增，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%；两年平均增长5.1%。从环比看，2月份社会消费品零售总额比上月下降0.02%。固定资产投资稳定增长，1-2月份，全国固定资产投资(不含农户)53577亿元，同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点；两年平均增长8.8%。分领域看，基础设施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%。总的来看，1-2月份，伴随着疫情防控较快平稳转段，经济循环加快畅通，生产需求明显改善，经济运行企稳回升。但外部环境更趋复杂，需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固。下阶段，国家统计局表示，要坚持稳字当头、稳中求进，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，加快政策落实落地，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，努力实现质的有效提升和量的合理增长。 二、铜基本面分析 （一）矿端供应情况逐渐好转，进口铜流入预期增加打压现货升水 铜方面，海外矿山生产情况逐渐向好。五矿资源3月13日午间在港交所公告，关于LasBambas铜矿生产营运，公司就Velille区对物流运输造成阻碍的路障已被拆除表示欢迎。精矿运输于2023年3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。在恢复精矿运输后，LasBambas将努力逐步减少矿山铜精矿矿堆的库存。公司继续与南部通道走廊沿线的社区紧密合作，就维持供应和出口物流，以达成长久的协议。另外，第一量子和巴拿马日前也达成了最终的合作意向。据路透 消息，巴拿马消息人士上周五晚间表示，巴拿马海事局已取消暂停第一量子矿业公司在蓬塔林孔港（PuntaRincón）业务的命令，第一量子利用该港口出口其关键的Cobre巴拿马矿的铜精矿。 现货市场方面，上半周交割换月前，现货持货商依旧维持惜售挺价情绪，下游多按需采购并无更多补货热情。周四盘面大幅下跌，刺激下游补货情绪，现货市场成交积极活跃。但近日人民币升值，沪铜进口亏损有所恢复，市场预期换月后进口铜流入增多，市场贸易商出于对进口铜流入以及交割仓单流出的不确定性对出货换现需求加大，主流铜成交重心较昨日下移，现货升水下移。 3月17日，1#电解铜现货对当月2304合约报于升水90~升水170元/吨，均价报于升水130元/吨，较上周五涨35元/ 吨。 （二）消费环比继续回升 终端消费来看，当前房地产市场仍处于缓慢复苏阶段。1-2月，全国房地产市场开发、投资、竣工、销售等基本面数据较去年同期均有所下滑，但降幅明显收窄。楼市供需两端呈现同步企稳复苏态势。数据显示，1-2月全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%，降幅明显收窄。1-2月全国房屋竣工面积13178万平方米，增长8.0%。这是全国房屋竣工面积累计值连续11个月下滑后首次实现正增长。1-2月商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%。与去年相比，今年1-2月房地产销售数据明显好转。行业资金压力也有所缓解。1-2月份，房地产开发企业到位资金21331亿元，同比下降15.2%，降幅收窄10.7个百分点。在销售端回升的带动下，定金及预收款、个人按揭贷款降幅收窄明显。另外，销售指标的改善，预计将刺激施工、竣工面积的持续改善。 进入3月传统消费旺季，消费环比连续回温。据SMM讯，近期随着铜价重心的回落，下游线缆及漆包线行业订单明显好转，精铜杆企业对于三月份的消费抱有乐观期待。SMM预计3月份铜杆消费将呈回温向好。漆包线行业来看，大多数企业表示，订单量都出现不同程度的上升，订单增量主要来自家电、电机、变压器等行业。但出口仍未见起色。据SMM对国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况调研，上周（3月3日—3月10日）国内主要精铜杆企业周度开工率回升至69.45%，环比大幅回升7.35个百分点。（调研企业：21家，产能：747万吨)下游需求呈现回温，叠加铜价回调，精铜杆订单增量明显，下游提货节奏加快，精铜杆企业成品库存下降，生产积极性增强，行业开工率同步回升。 3月作为铜管旺季，各企业订单均表现充足，据几家头部铜管企业反应，3月基本处于满产状态，主要得益于主机厂订单增加。铜板带板块来看，当前开工生产情况仍处于上修通道，但预期3月份的铜板带新订单增速放缓，完全恢复至正常生产水平和常规开工率尚需时日。 （三）电解铜库存呈现去库态势 3月13日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.87万吨至26.24万吨。周末除天津地区，其他地区均不同程度的去库。周内来看，3月17日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降3.62万吨至22.62万吨，较上周五下降4.49万吨，是自12月末以来连续3周出现周度去库。本周仅江西地区小幅累库，其他地区库存均减少。铜价下跌和订单增加是主要原因。 三、铝基本面分析 （一）减产影响逐渐体现，电解铝大幅去库 电解铝锭库存连续两周去库。据SMM讯，3月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存124.6万吨，较上周四库存下降2.1万吨。周内来看，3月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存121.1万吨，较周一下降3.5万吨，较上周四库存下降5.6万吨，较2022年3月份历史同期库存增加12.1万吨，较3月初库存累计下降5.8万吨。分地区看，主要去库地区为佛山地区，一方面下游消费好转，铝价走弱下游入市采购，另一方面，西南地区减产的影响逐渐显现，库存降幅明显。 另外，本周伦铝库存继续去库，截至3月16日，伦铝库存较上周五减17825吨至530550吨。上周上期所铝库存增加 8289吨至310888吨。 （二）消费环比回升，但不及去年同期 铝下游消费环比继续回升，但仍不及去年同期水平。消费旺季下，需求仍将继续回暖。SMM3月16日讯，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1个百分点至64.2%，同比去年下滑6个百分点。分版块来看，周内除再生及原生合金、铝箔板块开工持稳外，其余板块开工率均有不同程度上涨。铝合金板块受制于终端消费不旺，短期开工上涨承压；铝箔市场需求虽继续转暖，但样本企业开工率相对稳定，短期仍有上升空间。铝板带本周开工率仅有微涨，行业消费复苏仍未完成，叠加铝价