每周热点与高频数据：风险上行时：国内外央行均在补充流动性

宏观周报 2023年03月19日 风险上行时：国内外央行均在补充流动性 ——每周热点与高频数据 核心内容：分析师 1.硅谷银行与美联储：3月10日SVB破产，3月12日美国财政部、美联储、FDIC宣布全面保护SVB及其他风险银行的储户存款，但不保护股东和部分债权人；允许银行抵押资产向FDIC借钱，暂定额度250亿美元。SVB破产影响最大的公司和相对富有的人（主要是公司创始人）。鉴于银行业的资金量和FED的支持，银行业危机仍然为时尚早。但是银行业面临的压力没有解决，高利率环境对于银行负债端的压力仍在加大，需调整加息进程。 2.瑞士信贷与欧央行：3月14日瑞信内控问题发酵后，市场对50BP的加息幅度产生怀疑。但3月16日欧洲央行仍然加息50BP，表明欧央行关注的主线仍是通胀。欧元区2月HICP同比8.5%（前值8.5%）；核心HICP同比5.6%（前值5.3%）。对于瑞信事件，3月16日拉加德指出：“如果需要的话，我们有足够的工具和措施。如果出现流动性危机的话，我们会和过去一样做出迅速而有创造力的反应，但目前并未见到”。目前欧洲的金融风险除了银行系统流动性问题，还有个别国家的债务问题。瑞信事件之后，意大利等高债务国家的国债尚未遭到严重抛售，与德债利差也没有明显变化。 3.美国通胀率正在下行。2月CPI增速降至6.0%（前值6.4%），符合预期；核心CPI降低至5.5%（前值5.6%）；CPI季调环比0.4%，核心CPI环比0.5%，当前商品涨价放缓，能源开始通缩，预计名义CPI上半年回落至4%以下；考虑工资增速，下半年核心CPI下半年应在3.5%-4%的范围。 4.美元指数、美国利率显著下降，黄金大幅反弹。3月17日美国10年期国债收 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001特别感谢：于金潼 风险提示：美国银行业危机 图：2月美国CPI与核心CPI进一步回落 益率降至3.39%，比月初下降近70BP；10年与2年期利差倒挂缩小至-50BP（310 8 月以来约为-90BP），美元指数降至103.86，反映美联储加息预期回落。伦金大幅9 度反弹至1962美元/盎司，一周涨幅超100美元，反映银行危机的影响。市场预7 6 4 期3月22日美联储加息25BP，而3月16日欧央行已加息50BP，意味着欧央行5 短期比美联储更鹰，也将阻止美元上行。人民币贬值压力缓解（3月17日USDCNY3 1 即期6.88），也有助于国内流动性回暖。2 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0 5.人民银行降准：3月17日宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，预 计释放资金6500亿左右，为银行节约成本约65亿元。主要目的包括了保持流动性合理充裕、降低银行成本、平稳资金利率、支持政府债券融资、对冲海外银行 美国CPI：当月同比美国核心CPI:当月同比 危机的传播、支持国内经济的进一步修复。目前国内正进入稳货币宽信用的格局，对应经济复苏初期至中期阶段，有利于权益市场。 6.中国经济向好但还不够好。1月仍然受到新冠的影响，2月份返工也并不及时，工业生产表现弱于预期。但从高频数据来看，3月经济回升幅度超过1-2月，工业生产进一步加快，消费更快上行，投资平稳，但出口负增长，预计一季度GDP增速约为4.0%。消费之中，汽车、手机、家电等相对偏弱，餐饮消费较为稳健。受汽车降价等的促进，预计3月全社会零售消费增速恢复至5%以上。由于2022年低基数原因，全年消费增速会在8%以上。1-2月基础设施投资超预期。1-2月政府债券融资1.22亿元，创历史新高。房地产投资下滑速度减缓，商品房新开工、商品房竣工、商品房销售均有好转。房地产行业的支持政策延续，虽然行业仍然处于出清过程，但可能已度过底部。预计2023年年中销售增速转正，年底开发投资增速接近转正。 图：2月欧元区核心HICP仍在上行 欧元区HICP：当月同比欧元区核心HICP：当月同比 12 10 8 6 4 2 0 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 -2 宏观周历 日期 事件或数据 3月20日周一 9:15：3月LPR报价 3月21日周二 22:00：美国2月成屋销售 3月22日周三 15:00：英国2月CPI 3月23日周四 02:00：美联储议息会22:00：美国2月新屋销售 3月24日周五 7:50：日本2月CPI 3月25日周六 - 3月26日周日 - 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 目录 1.全球流动性、利率、汇率、VIX3 2.国内经济高频数据与大宗商品价格4 1.全球流动性、利率、汇率、VIX 图1：美国10年期、2年期国债名义收益率图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格 6 美国:国债收益率:10年% 美国:国债收益率:2年% 5 4 3 2 1 0 2.0 1.5 1.0 0.5 美国:国债实际收益率:10年期%伦敦现货黄金:以美元计价美元/盎司 2,100 2,000 1,900 1,800 0.01,700 -0.5 -1.0 -1.5 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 1,600 1,500 1,400 图3：美元指数与USDCNY即期汇率图4：VIX指数变化 7.4 USDCNY即期 右轴：美元指数 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 120 90 115 80 11070 60 105 50 10040 30 95 20 9010 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 850 Wind美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：中国10年期国债收益率与商业银行同业存单收益率图6：中美利差与沪深300指数表现 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 1.0 中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年10年期国债收益率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 3.0 沪深300指数 右轴：中美利差（百分点数） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.国内经济高频数据与大宗商品价格 图7：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图8：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数 30大中城市商品房成交面积：当周值 12周期移动平均(30大中城市商品房成交面积：当周值) 700 600 500 400 300 200 100 2018-02-18 2018-05-13 2018-08-05 2018-10-28 2019-01-20 2019-04-14 2019-07-07 2019-09-29 2019-12-22 2020-03-15 2020-06-07 2020-08-30 2020-11-22 2021-02-14 2021-05-09 2021-08-01 2021-10-24 2022-01-16 2022-04-10 2022-07-03 2022-09-25 2022-12-18 2023-03-12 0 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 左轴:执行航班数:国内航班:中国右轴:执行航班数:国际航班:中国 350 300 250 200 150 100 50 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图9：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数图10：LME铜价（美元/吨） 140 布伦特原油现货价（美元/桶） 右轴：CRB现货指数：工业原料 750 120 700 100 650 80 600 60 550 40 500 20 450 0 400 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 LME铜价（美元/吨） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图11：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）图12：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨） 5,000 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢元/吨上海期货交易所 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板元/吨上海期货交易所 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨大连商品交易所 期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨大连商品交易所期货收盘价(活跃合约):动力煤元/吨郑州商品交易所 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图13：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）图14：全国水泥价格指数（点） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2020-03 2020-