电力设备行业周报：锂电材料盈利有望触底回升，两会关注锂电回收企业

电力设备 行业研究/行业周报 锂电材料盈利有望触底回升，两会关注锂电回收企业 主要观点： 报告日期：2023-03-19 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 3/226/229/2212/22 24% 12% -1% -14% -27% -40% 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 锂电材料盈利有望触底回升，内蒙古优惠政策助力重卡发展 年初上游原材料价格下降叠加下游车企降价，市场悲观观望态度明显，但我们认为目前行业估值已处在底部位置，看好板块反弹。需求端：2月新能源汽车销量达52.5万辆，环比+28.7%，1月受春节假期及补贴退坡影响，销量下降，2月需求逐渐恢复，短期受燃油车降价清库影响，新能源车一定程度销量被分流承压，但新能源车取代燃油车的趋势与竞争力愈发明显，自发需求韧性足，强竞争将带来需求销量逐级爬升。盈利端：电池企业首先受益上游材料价格下降带来的毛利率提升，“锂矿返利”对头部电池企业的影响较小。材料端我们认为电解液价格有望率先触底，随着部分产能出清，单位盈利有望在一季度触底反弹。负极企业一月份单吨净利降幅较大，头部厂商3月份已环比回升，我们预计负极行业整体盈利有望在二季度见底回升。 自2023年3月15日起至2024年12月31日，内蒙古对境内10段收费公路实行 新能源车辆2折优惠的通行政策，此次实施新能源汽车优惠通行线路总长1164公 里，预计可节省通行费6亿元以上。该政策将减少新能源重卡的运营成本，在政策刺激下，内蒙古重卡销量有望迎来高增速。 两会关注锂电回收产业，建议关注产能释放、技术领先渠道布局回收企业 全国两会上，人大代表关注锂电回收行业，并指出要将高端制造能力融入锂电池回收再利用行业。我国即将迎来大规模的动力电池“退役潮”，我们测算2030年回 收市场价值将达近1700亿元，市场空间广阔。目前我国锂电回收行业处在高速发 展的过程，截止2022年锂电回收相关公司注册的有8.8万家，但“白名单”企业仅有 88家，行业内回收网络体系不完善、安全环保隐患突出等问题亟待解决，此外，电池回收利用产业链的分散性决定了拥有渠道资源的企业将获得更多的优势。建议关注行业内产能释放，技术领先渠道布局的光华科技、格林美、天奇股份。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、 盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2023/3/17 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 14.07 10.7 50.3 59.5 475 5买入 融捷股份* 89.78 0.7 20.4 31.0 49511 8买入 盛新锂能* 35.78 8.5 62.4 69.8 595 5买入 天齐锂业 74.68 19.6 179.9 201.9 767 6无 美联新材* 16.55 0.6 3.7 5.5 11323 16买入 比亚迪* 237.91 30.5 83.6 137.6 25675 46买入 宁德时代* 375.98 159.3 307.9 438.0 8630 21买入 东威科技* 94.26 1.6 2.4 3.8 150101 64买入 鼎胜新材 39.28 4.3 13.7 19.5 4314 10无 光华科技* 19.82 0.6 1.8 4.0 11645 20买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、锂电材料盈利有望触底回升，两会关注锂电回收企业4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告24 3.5新股动态26 风险提示：27 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年3月17日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况10 图表10三元正极材料价格情况10 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1、锂电材料盈利有望触底回升，两会关注锂 电回收企业 锂电材料盈利有望触底回升，内蒙古优惠政策助力重卡发展 年初上游原材料价格下降叠加下游车企降价，市场悲观观望态度明显，但我们认为目前行业估值已处在底部位置，看好板块反弹。需求端：2月新能源汽车销量达52.5万辆，环比+28.7%，1月受春节假期及补贴退坡影响，销量下降，2月需求逐渐恢复，短期受燃油车降价清库影响，新能源车一定程度销量被分流承压，但新能源车取代燃油车的趋势与竞争力愈发明显，自发需求韧性足，强竞争将带来需求销量逐级爬升。盈利端：电池企业首先受益上游材料价格下降带来的毛利率提升，“锂矿返利”对头部电池企业的影响较小。材料端我们认为电解液价格有望率先触底，随着部分产能出清，单位盈利有望在一季度触底反弹。负极企业一月份单吨净利降幅较大，头部厂商3月份已环比回升，我们预计负极行业整体盈利有望在二季度见底回升。 自2023年3月15日起至2024年12月31日，内蒙古对境内10段收费公路实 行新能源车辆2折优惠的通行政策，此次实施新能源汽车优惠通行线路总长1164公里，预计可节省通行费6亿元以上。该政策将减少新能源重卡的运营成本，在政策刺激下，内蒙古重卡销量有望迎来高增速。 两会关注锂电回收产业，建议关注产能释放、技术领先渠道布局回收企业全国两会上，人大代表关注锂电回收行业，并指出要将高端制造能力融入锂电 池回收再利用行业。我国即将迎来大规模的动力电池“退役潮”，我们测算2030年 回收市场价值将达近1700亿元，市场空间广阔。目前我国锂电回收行业处在高速发 展的过程，截止2022年锂电回收相关公司注册的有8.8万家，但“白名单”企业仅 有88家，行业内回收网络体系不完善、安全环保隐患突出等问题亟待解决，此外，电池回收利用产业链的分散性决定了拥有渠道资源的企业将获得更多的优势。建议关注行业内产能释放，技术领先渠道布局的光华科技、格林美、天奇股份。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星 源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年3月17日） 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 9183 159.3 307.9 438.0 93% 42% 86 30 21 比亚迪* 6294 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 75 46 亿纬锂能 1268 30.5 34.0 66.1 12% 94% 77 37 19 国轩高科 485 4.1 3.1 17.6 -26% 475% 837 159 28 欣旺达 350 10.3 11.0 24.1 7% 120% 79 32 15 孚能科技* 266 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 70 18 蔚蓝锂芯* 144 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 15 9 华友钴业 877 34.5 45.0 84.0 31% 87% 35 19 10 格林美 384 11.8 14.8 25.2 25% 71% 54 26 15 中伟股份 474 9.4 16.9 31.5 80% 86% 98 28 15 当升科技* 281 10.9 22.6 26.5 107% 17% 40 12 11 长远锂科* 297 7.0 15.1 19.6 116% 30% 65 20 15 容百科技 326 9.1 14.1 22.4 55% 59% 57 23 15 德方纳米* 341 8.0 17.6 20.1 120% 14% 55 19 17 璞泰来 668 17.5 32.6 46.2 86% 42% 64 20 14 贝特瑞* 305 14.4 22.2 27.4 54% 23% 50 14 11 中科电气 120 3.6 6.6 11.2 84% 71% 53 18 11 恩捷股份 933 27.2 46.5 62.1 71%