交通运输行业报告：航运行业景气向上，航空需求长期增长可观

证券研究报告：交通运输|行业周报 2023年3月19日 行业投资评级 交通运输行业报告（2023.3.13-2023.3.17） 行业基本情况收盘点位 2403.17 52周最高 2493.3 52周最低 2122.98 行业相对指数表现 交通运输 沪深300 中性|维持 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022-032022-062022-082022-102023-012023-03 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:魏大朋 SAC登记编号:S1340521070001 近期研究报告 Email:weidapeng@cnpsec.com 《交通运输行业周报：快递进入全面价格竞争阶段，国际航班加速恢复》 -2023.03.12 航运行业景气向上，航空需求长期增长可观 核心观点 快递物流：行业修复速度减缓，价格战受到抑制，部分企业加快出海。1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元，实物商品网上 零售额增速同比增长5.3%，大促期间行业修复速度减缓，但仍不改行业持续扩张预期。价格端，3月9日浙江省邮政管理局赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作，旨在加强行业自律，规范市场经营秩序，预期价格战将会得到抑制。公司运营方面，顺丰加强与鄂州花湖机场国际航线合作，百世加快出海步伐，积极拓展东南亚市场，极兔、申通接入京东平台，圆通加快网点修复，解决网点与末端之间的痛点问题，预计未来市场竞争将发生改变，需持续关注竞争策略变化。总体来说，我们认为快递业市场修复仍在继续，市场存量竞争集中体现在末端服务提升，增量竞争体现在公司竞争策略的改变。 航运港口：工业复苏支撑散货运价回暖，油运VCLL需求上涨， 行业景气向上。油运：原油运输指数BDTI收于1579点，环比上升 2.47%，同比上升28.90%；成品油运输指数BCTI收于1070点，环比下降0.65%，同比上升6.26%。需求端方面：1、俄乌冲突影响仍在，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、全球贸易格局重构逻辑不改，美国抛售SPR叠加原油产量预期增加，俄罗斯持续加大对印出口，中国节后复工复产，消费需求释放支撑成品油进口需求；3、中国经济复苏释放乐观情绪，新增原油产量运输刺激VCLL运价上涨，3月17日西非马隆格/杰诺-中国宁波VLCC运价指数已涨至90.64WS/点，当日涨幅0.28%，周跌幅5.09%，月涨幅43.08%。供给端方面：1、受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响，限制船舶速度，运力受限；2、当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，潜在拆船比例较大，中短期内行业供给紧张。 散运：本周波罗的海干散货指数BDI报收于1424点，环比上升3.26%，同比下降47.34%。需求端方面：1、国内制造业PMI2月升至 52.60%，与1月相比增加2.5个百分点，行业复工复产刺激原物料需求，推动干散货指数BDI指数上涨；2、中国开放澳洲煤炭进口，BCI势头强劲；3、巴西大豆出口量预期增加，推升大西洋航线巴拿马型船运价指数。供给端：全球成交新船订单同比下降，中短期行业运力供给恢复较慢。总体我们认为散运板块预期向好，行业进入上行通道。集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1553点，环比上升0.58%，同比下降7.06%。集装箱船订单数大幅增加，预期运力供给提 升。 航空机场：淡季回归静待行业周期性复苏，航司国际运力显著提升。2023年夏秋航季已经来临，航空运输市场恢复将从“分阶段恢复进入“分类恢复”新阶段。据航班管家数据显示，国内客运航班周度 计划航班量116412班次，同比2019年夏秋增长28.2%，同比2022年夏秋下降0.5%。国际航线方面，3月10日文旅部宣布扩大开放公民出境团队游国家试点范围，受此影响我们预计行业国际段复苏速度将加快；同时，2月航司国际运力显著提升，国航国际航线将运营至54 条，东航国际及地区航线将恢复至60条，南航将运营国际及地区航 线至74条，行业整体长期低速修复具有确定性，但仍受国际航线单一、国际局势、航权谈判等因素影响。目前，随着行业运力逐渐恢复，淡季商旅回暖将进一步推动国内航线业务，航司营收压力缓释，清明、五一出行需求可能推动量价齐升。我们认为可静待行业周期性复苏，整体盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。 风险提示： 油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网 络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 目录 1行业热点事件跟踪5 1.1鄂州花湖机场将开通首条国际货运航线，计划顺丰航空执飞5 1.2百世将加快东南亚市场拓展，加速快递出海5 2行业动态跟踪5 2.1物流业跟踪5 2.2航空机场行业跟踪9 2.3航运港口行业跟踪12 3资本市场表现跟踪14 3.1行情回顾14 3.2估值水平分析15 4本周观点15 5风险提示17 图表目录 图表1：实物商品网上零售额增速6 图表2：产粮区单票收入6 图表3：单月快递业务量及增速7 图表4：单月快递业务收入及增速7 图表5：顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（%）7 图表6：顺丰快递单票收入（元）及增速（%）7 图表7：韵达单月快递业务量（亿件）及增速（%）8 图表8：韵达快递单票收入（元）及增速（%）8 图表9：申通单月快递业务量及增速8 图表10：申通快递单票收入及增速8 图表11：圆通单月快递业务量（亿件）及增速（%）8 图表12：圆通快递单票收入（元）及增速（%）8 图表13：民航客运量10 图表14：民航客运量同比增速10 图表15：油价比较10 图表16：美元指数回落10 图表17：三大航客座率持续回升（%）11 图表18：民营航司龙头客座率修复速度有所回落（%）11 图表19：机场起降架次有所回升（%）11 图表20：BDI与BCI指数12 图表21：沿海散货运价指数12 图表22：BDTI、BCTI指数、BDI指数（周）12 图表23：CCFI、SCFI指数（周）13 图表24：欧洲航线与地中海航线13 图表25：美西与美东航线13 图表26：PDCI综合指数（周）14 图表27：沿海主要港口货物吞吐量14 图表28：外贸货物吞吐量14 图表29：交通运输行业估值及溢价情况（周）15 1行业热点事件跟踪 1.1鄂州花湖机场将开通首条国际货运航线，计划顺丰航空执飞 电商报3月17日消息称，湖北花湖机场招商引链分队（简称“招商分队”）近日将赴欧洲拜访德国法兰克福机场、莱比锡机场，比利时布鲁塞尔机场、列日机场，以助花湖机场提升知名度，扩大影响力，积极开展与欧洲的机场合作。 拜访列日机场期间，招商分队会同顺丰集团与列日机场相关负责人敲定了鄂州花湖机场的首条国际货运航线的相关细节。鄂州花湖——比利时列日机场首航计划由顺丰航空执飞，机型为B744全货机，预计装载约100吨。列日机场同时提出，希望与湖北国际物流机场有限责任公司、顺丰集团签订三方战略合作协议，进一步加强双方合作，提升合作水平。 1.2百世将加快东南亚市场拓展，加速快递出海 3月11日，百世集团在吉隆坡正式召开了第一届马来西亚与新加坡快递网络大会，约200名来自马、新的快递加盟商参与了会议。百世集团董事长兼CEO周韶宁提及百世在马、新的2023年目标时表示：东南亚电商需求旺盛，跨境业务机会不断涌现，公司将加快在东南亚市场的拓展，包括加大在网络及仓储方面的投入、在当地建立云仓网络、发展软件业务等，进一步加快搭建一体化综合供应链服务体系。 2行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 件量端：行业业务量维持超预期增长判断，预期增长达19.6%。截至3月16 日，全国邮政快递揽收量为58.42亿件，件量数平稳回升。 价格端：行业进入淡季，价格将出现小幅波动，单价小幅下降，义乌已开始 集中治理恶行低价竞争、超范围经营和刷单行为，价格战或会受到抑制。重点关注行业持续竞争策略对价格端影响。中长期来看，头部企业降本增效策略效果显著，向上拉升盈利水平，其余企业将加快市场份额修复，实现稳定经营。 投资建议：快递业市场修复仍在继续，市场存量竞争集中体现在末端服务提 升，增量竞争体现在公司竞争策略的改变。后疫情时代，龙头企业将通过降本增效拉升盈利水平，直营系持续关注顺丰控股；其他企业持续加快修复进度，预期加强业绩表现，实现盈利增长。重点关注韵达快递、圆通快递。 行业数据跟踪： 2023年1月，全国快递服务企业业务量完成72.28亿件，同比下降17.63%； 业务收入完成767.47亿元，同比下降16.30%。3月13日-3月16日全国邮政 日均揽收量达3.69亿件，2月全月日均揽收量约为3.46亿件，日均揽收量显著提升。2023年1月，快递行业CR8为84.8，较2022年1-12月上升0.3。 1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元，实物商品网上零售额增速同比增长5.3%。 图表1：实物商品网上零售额增速图表2：产粮区单票收入 实物商品网上零售额增速 （%） 2019年2020年 35 30 25 20 15 10 5 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 4.00 义乌单票收入 3.50 2021年 2022年 3.00 （元/件） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 0.00 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 图表3：单月快递业务量及增速图表4：单月快递业务收入及增速 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 快递业务量（亿件）YOY（%） 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 1,200 1,000 800 600 400 200 0 快递业务收入（亿元）YOY(%) 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 2023年1月，四家快递公司快递业务量、快递业务收入普遍下降。顺丰控递 业务量为9.57亿票，同比-3.24%，单票收入为17.06元，同比-2.35%；韵达快 递业务量为9.98亿票，同比-33.99%，单票收入为2.75元，同比+4.96%；圆通 快递业务量为11.21亿票，同比-15.65%，单票收入为2.74元，同比+0.74%；申 通快递业务量为8.06亿票，同比-18.50%，单票收入为2.7元，同比+4.25%。受春节影响，1月为快递行业低谷期，随着复工复产进度加快，经济复苏带动快递业务量、单票收入等预期出现较大增幅。 图表5：顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（%）图表6：顺丰快递单票收入（元）及增速（%） 快递业务量同比（右轴） 15 10 5 0 150 100 50 0 -50 快递单价同比（右轴） 30 25 20 15 10 5 0 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 图表7：韵达单月快递业务量（亿件）及增速（%）图表8：韵达快递单票收入（元）及增速（%） 快递业务量同比(右轴） 20 150 快递单价同比（右轴） 4 150 151003100 1050250 5010 0-500-50 资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所资料来源：同花顺iFinD，中邮证券研究所 图表9：申通单月快递业务