市场回顾(3月3周)：原油重挫、金价跳涨

投资策略 市场回顾（3月3周）——原油重挫、金价跳涨 证券研究报告|市场策略研究 2023年03月18日 一周要闻点评：SVB发酵扰动全球，油价重挫、金价大涨。 SVB流动性危机发酵持续扰动外围市场，周内港美股小幅反弹、欧股全线下跌，油价重挫11.85%、金价逆势大涨5.42%：美国监管机构兜底SVB后又现两家美国机构暴雷，同时信用风险向欧洲扩散，此后瑞士信贷、第一共和银行获流动性援助，但阴霾挥之不去，SVB流动性危机发酵过程一波三折、至今仍未平息。1-2月经济数据如期触底回升，国内基本面改善 支撑A股韧性，沪指震荡收涨0.63%，在全球权益市场中表现居前。 宏观要闻：1、国务院总理李强出席记者会并回答中外记者提问； 2、美国财政部、美联储、联邦存款保险公司就SVB倒闭发布联合声明； 3、美国2月核心CPI环比增速超预期回升，主因核心服务通胀保持韧性； 4、1-2月国内经济如期回升，工业增加值同比2.4%（前值1.3%），社零同比3.5%（前值-1.8%）；固投同比5.5%（前值5.1%）； 5、3月MLF延续加量平价续作，1年期MLF利率为2.75%，符合预期； 6、银行信用风险蔓延至欧洲，随后瑞士信贷获瑞士央行流动性援助； 7、中共中央、国务院印发《党和国家机构改革方案》； 8、央行定于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点。 A股行情复盘：A股震荡，科技和金融稳定占优。 指数与风格：指数多数收跌，科创50和上证指数涨幅居前，分别为2.23%和0.63%。风格来看，科技和金融稳定、小盘、低市盈率和亏损股占优。 行业表现：多数下跌，传媒、建筑装饰和计算机表现居前。OpenAI发布GPT4、微软推出Copilot持续刺激AIGC概念表现，相关度较高的传媒、计算机涨幅居前，中字头引领建筑装饰板块表现同样较好。 领涨指数：近20日科创50占优，通信、建筑装饰、计算机领涨。估值跟踪：A股估值震荡，行业估值分化程度扩张。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前。 全球股市：股指多数下跌，纳斯达克、标普500和香港恒生表现占优。美股市场：指数涨跌不一，电信服务、信息技术和公用事业表现居前。港股市场：指数全面上涨，电讯业、能源业与地产建筑业领涨。 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格多数下跌，布伦特原油大幅下挫11.85%、伦敦金逆势大涨5.42%，美债利率回落、美元指数下跌，人民币汇率升值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：中字头热度再创新高——交易情绪跟踪第183期》2023-03-15 2、《投资策略：一文读懂互联互通大扩容——外资周报第153期》2023-03-14 3、《投资策略：发行审核规则梳理与展望——全面注册制系列（一）》2023-03-13 4、《投资策略：一文读懂资产重组规则的变化——全面注册制系列（二）》2023-03-13 5、《投资策略：共识会形成，只是需要点时间——策略周报（20230312）》2023-03-12 相对表现：中美利差收窄、德美利差扩张，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：SVB发酵扰动全球，油价重挫、金价大涨4 宏观要闻点评（3月第3周）4 A股行情复盘：A股震荡，科技和金融稳定占优6 指数与风格：A股震荡，科技和金融稳定占优6 行业表现：多数下跌，传媒、建筑装饰和计算机领涨8 领涨指数：近20日科创50占优，通信、建筑装饰、计算机领涨9 估值跟踪：A股估值震荡，行业估值分化程度扩张10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前12 全球股市多数下跌，A股表现居前12 美股市场：指数涨跌不一，电信服务、信息技术和公用事业表现居前13 港股市场：指数全面上涨，电讯业、能源业与地产建筑业领涨15 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升16 商品价格多数下跌，人民币汇率升值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：伦敦金、美国10年期国债和美国IG债20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：SVB发酵扰动全球，油价重挫、金价大涨 SVB流动性危机发酵持续扰动全球资产，周内港美股小幅反弹、欧股全线下跌，油价重挫11.85%、金价逆势大涨5.42%：美国监管机构兜底SVB后又现两家美国机构暴雷，同时信用风险向欧洲扩散，此后瑞士信贷、第一共和银行获流动性援助，但阴霾挥之不 去，SVB流动性危机发酵过程一波三折、至今仍未平息。1-2月经济数据如期触底回升，国内基本面改善支撑A股韧性，沪指震荡收涨0.63%，在全球权益市场中表现居前。 宏观要闻点评（3月第3周） 1、3月13日，十四届全国人大一次会议闭幕后，国务院总理李强出席记者会并回答中外记者提问。 点评：总理记者会提出“要实现5%左右的增长，并不轻松，需要倍加努力”，意味着经济托底措施还会继续，宏观政策全面转向的概率较低。具体产业政策对应市场而言，围绕数字经济相关的信创、人工智能、通信新基建具备投资加速机会，国企改革也有望成为贯穿上半年的政策主题。综合来看，总理的发言基调释放了相对积极的宏观政策信号，有助于稳固此前因“5%”目标而出现摇摆的市场预期，A股对此也作出积极反应。 2、3月13日，美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司就硅谷银行倒闭事件发布联合声明，宣布从3月13日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。 点评：联合声明发布后，由硅谷银行破产引发的避险情绪有所降温，美股三大股指期货亚盘均涨超1%。美联储宣布新的银行定期融资计划（ETFP），存款机构可以用美国国债、机构债 和住房抵押贷款支持的证券等合格资产作为抵押品来获得最长一年的贷款，美国财政部将从“外汇稳定基金”中拨款250亿美元支持该计划。ETFP有助于缓解美国银行业的流动性压力，增强市场对美国银行业的信心。 3、3月14日，美国2月CPI同比+6%（前值+6.5%），预期+6%；核心CPI同比+5.5% （前值+5.6%），预期+5.5%，环比+0.5%（前值+0.4%），预期+0.4%。 点评：美国2月CPI与核心CPI同比增速均符合预期，但核心CPI环比增速超预期回升，主因核心服务通胀仍保持较强粘性，更重要的是，除房租外核心服务，环比增速录得+0.43%，较前值+0.27%反弹，反映美国内生需求尚未得到显著抑制。数据发布后，联储加息预期再度 收紧，CME利率期货定价3月加息25bp概率上升，美债利率走高。 4、3月15日，1-2月工业增加值同比2.4%（前值1.3%），社零同比3.5%（前值-1.8%）；固投同比5.5%（前值5.1%），其中地产投资同比-5.7%（前值-10.0%）；狭义基建投资同比9.0%（前值9.4%）；制造业投资同比8.1%（前值9.1%）。 点评：整体看，1-2月国内经济如期回升、但并非“强现实”。消费方面，1-2月消费小幅正增长，基本符合预期，但复苏整体仍偏弱。投资方面，固定资产投资当月增速回升，地产投资跌幅收窄，竣工、新开工、施工增速均大幅回升；制造业投资当月同比有所回升，指向制造业投资韧性仍存；基建投资增速维持高位。供给方面，工业生产小幅回升，去除高基数后 实际较强；服务业大幅反弹。 5、3月15日，MLF延续加量续作，利率连续第7个月保持不变，1年期MLF中标利率为 2.75%，符合市场预期。 点评：由于近期信贷放量，银行体系中长期负债承压，MLF加量续作有利于缓解中长期流动性供给偏紧局面。利率方面，1-2月金融数据表现较好、1-2月份经济数据反映基本面仍在稳步复苏，叠加3月距离1月降息时点较短，因此，3月降息并没有较高的紧迫性。 6、3月14日，瑞士信贷自揭其内部控制发现“重大缺陷”，次日最大股东沙特国家银行表示因监管原因不能再增持瑞士信贷。3月16日，瑞士信贷通过行使其选择权，从瑞士央行借到高达500亿瑞郎的担保贷款工具和短期流动性工具。 点评：硅谷银行破产引发对银行业的避险情绪蔓延至欧洲，多重利空冲击之下，3月15日，瑞信欧股收盘跌超24%，创纪录最大单日跌幅，CDS再次升至历史最高水平，欧洲三大股指 共振下跌超3%，而黄金、美元等避险资产集体走高。随后瑞士央行对瑞信提供高达500亿瑞郎的流动性支持，瑞信回购部分债务证券及分拆第一波士顿单独上市的自救方案也释放出积极信号，一定程度上缓解市场对瑞信的信用担忧。 7、3月16日，中共中央、国务院印发《党和国家机构改革方案》。 点评：本轮改革重点关注金融、科技、数据三大领域的改革：新组建了5个中央机构，旨在加强“金融、科技、信访与党建、港澳”等领域的党中央集中统一领导；金融领域的改革力度最大、重点涉及监管改革，这也预示我国金融行业可能会迎来一轮偏强的全方位监管；科技的重要性大幅提升，更为聚焦新型举国体制；新组建国家数据局，加快推进要素改革与数 字中国建设。此外，《方案》还提及到中央和国家机关按5%精简编制、一行一局一会等金融管理部门的工作人员纳入国家公务员统一规范管理、全国政协增设“环境资源界”等。 8、3月17日，央行定于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点。 点评：本次全面降准，主因应是对冲性降准、呵护资金面，也有对商业银行负债端成本较高、当前经济修复力度偏弱的考量。时点看，在MLF超额续作后两天就宣布降准，略超市场预期。力度看，本次全面降准25BP，仍属于偏克制的“放水”；叠加年初以来MLF净投放，整体长期资金投放效果和降准50BP相当。 A股行情复盘：A股震荡，科技和金融稳定占优 指数与风格：A股震荡，科技和金融稳定占优 本周A