超预期降准为银行信贷扩张提供弹药

银行行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·银行 超预期降准为银行信贷扩张提供弹药—— 317降准点评 增持（维持） 事件：3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 1、本次降准属于“意料之外，情理之中”。所谓“意料之外”，本次降准时点超预期，既无国常会预告也并非置换MLF，而是在增量续作MLF仅两天后宣布，较为罕见。但实为“情理之中”，一是当前经济复苏基础并不牢固，2月份CPI同比涨幅1%，有效需求不足仍是主要矛盾；二是 政策定调“稳增长、稳就业、稳物价”，年初银行积极投信贷，消耗大量存款储备金，客观上需要补充弹药。三是缓解流动性缺口，年初市场降准降息预期落空，央行通过逆回购和超量MLF维持流动性，但面临缴税高峰和专项债发行前置的流动性缺口，资金利率水平抬升，市场需要稳定预期。3月3日央行行长易纲表示，“降准仍是一种有效方式支持实体经济”，在两会和换届尘埃落定后终于落地。 2、本次降准力度克制，预计释放超5000亿资金，降低成本约56亿元。1）从方式来看，本次降准为全面降准，释放货币政策维持宽松的信号，巩固当前经济复苏态势，有助于提振市场信心。2）从量上看，本次降准25bp，释放长期资金约5000亿元，相对克制，但叠加本周央行通过MLF 超额续作，净投放7210亿元，未来配合结构性货币政策工具，将为银行提供中长期资金弹药。3）从价上看，降准为银行释放基础货币，将降低金融机构资金成本每年约56亿元，缓解银行负债端压力。 3、本次降准意义在于提振信心，支持信贷扩张，利好股市房市。1）对经济基本面而言，有利于提振信心、进一步改善融资需求，巩固经济复苏基础。2）对银行而言，缓解流动性担忧，提供低成本的长期资金，促进降低实体经济综合融资成本。3）利好股市，提高市场风险偏好，提振 估值。4）对债市，利好短端利率，对长端利率影响有限，债市主线仍取决于宽松预期与实际复苏力度的博弈。5）利好房地产市场，降准进一步释放稳地产积极信号，有利于降低房企融资难度，提振购房者信心。6）对于通胀，当前国内通胀温和，核心CPI处于低位，需求不足是当前经济的主要矛盾，本次降准对通胀影响有限。 4、展望未来，货币政策延续宽松，超预期降准为信贷扩张提供弹药，负债端压力减轻，利好银行板块。预计一二季度经济延续复苏势头，货币政策延续宽松，但不会“大水漫灌”。本次降准释放宽松信号，打消市场 对流动性转向的担忧，更为银行提供信贷扩张的弹药。同时，本次降准力度克制，预计难以触发LPR报价5bp幅度的下降，因此银行净息差压降压力相对较轻，银行板块“量、价、质”均边际向好。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、苏州银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。 风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期，通胀超预期。 2023年03月18日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 银行沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2022/3/182022/7/172022/11/152023/3/16 相关研究 《社融信贷回升，结构转好—— 2月金融数据点评》 2023-03-10 《宽信用，扩内需——4季度货币政策执行报告点评》 2023-02-25 1/3 东吴证券研究所 行业点评报告 图1：存款准备金利率处于历史低位 大型存款类金融机构存款准备金率 中小型存款类金融机构存款准备金率 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 2008-06 2009-01 2009-08 2010-03 2010-10 2011-05 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 5 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2/3 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所