内外因素干扰短期业绩承压，看好数字化发展与供应链升级成果

内外因素干扰短期业绩承压，看好数字化发展与供应链升级成果 核心观点： 事件 2022年公司实现营业收入121.25亿元，同比下降1.17%。归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比下降48.26%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损1.88亿元，同比下降113.26%。经营现金流量净额为24.04亿元，较上年减少12.08%。 购百与可选品类营收增量相对承压，超市及其业态对应的必选品 天虹股份(002419.SZ) 推荐维持评级 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间2023.03.17 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 类中仅有生鲜熟类表现突出；华中、华东两区规模实现逆势扩张天虹股份沪深300 公司的主营业务为零售业务，分为平台型购百业务和垂直型超市业务，在报告期内公司持续聚焦主业、线上线下同时发力；2022年公司实现营业收入121.25亿元，较上年同期小幅下滑1.43亿元，同比下降1.17%，其中零售业务实现营业收入116.87亿元，较上年下降1.24亿元，营收占比96.39%，较2021年占比提升0.07个百分点。根据前期研究成果显示，我们预期公司的其他业务的收入主 要来源于管理输出和加盟店等项目带来的营收，报告期内该项收入 较上年同期下降4.13%，截止2022年公司加盟、管理输出的购物中心和百货类门店共计7家，较2021年无变化。 从品类与对应业态的角度来看，购百业态对应的可选品类销售增长相对承压，2022年实现营业收入37.28亿元，同比下滑5.93%，门店销售额与利润总额均出现同比规模萎缩。我们认为主要原因系 公司主要经营地区疫情扰动较大，公司全国门店在疫情期间合计累计停业超1000天，部分餐饮、影院等体验业态根据当地疫情防控要求更是长期处于停业状态，公司线下客流和销售严重受阻。且公司本期对承租公司自有物业的小微企业和个体工商户给予减免租金支持（约1.30亿元）；在线下消费场景受限的情况下，公司积极寻找破局点，大力发展线上销售，上半年餐饮线上销售额实现环比提升119%，缓解具有到店体验属性的餐饮类业务营收压力，全年餐饮配套类营收亦跌幅较小（对比其他业务以及社消中的对应分类表现）， 可见公司业务开展成效显著。但超市业态则实现营业收入78.82亿 元，同比增长5.46%，在购百业态因疫情承压的情况下，超市业态因 其销售品类为必选品而具备的保供应作用，经营情况较为稳定，助力公司全年业绩维稳。但其对应的必选品类销售表现同样出现分化，生鲜熟类较上年增长6.83%，是年内唯一实现正增长的业务分类，但相对标准化供应的包装食品类与日用品类均有所下降；居家隔离期间为保障供应，生鲜熟类商品需求稳定，且公司快速提升到家能力，拣货效率和数字化能力明显提高；但包装食品类与日用品类在2021年高基数下则相对表现乏力。总体来看，超市大幅提升运营效率、淘汰部分门店，并通过支持保障民生供应、发展线上到家业务等举措对应可比店表现较好，部分抵消了购百减租所带来的影响。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】天虹股份22年半年报点评_疫情波动之下必需品类销售表现韧性较强，未来好看数字化带来的新增量 【银河消费品零售】天虹股份21年年报点评_超市业态拖累全年零售业务的恢复性增长，全年谨防华南区疫情反复的潜在影响-220311 【银河消费品零售】天虹股份21Q3点评_购百业态持续实现销售额、营业收入的双增恢复，独立超市门店稳步扩张_211028 【银河消费品零售李昂团队】公司2021年半年报点评 _天虹股份(002419.SZ)_上半年业绩表现符合预期，未来看好数字化带来的运营与效率改善_210817 【银河零售李昂团队】公司一季报点评_零售行业_天虹股份（002419.SZ）：一季度购百类营收规模增长显著符合预期，维持推荐_20210415 公司点评报告·消费品零售行业 2023年03月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 从地区的角度来看，华南地区经历上半年深圳疫情与下半年广州疫情两次大规模爆发影响，公司华南区大本营经营承受了较大压力；而福建省、北京市、成都市也受疫情反复或大规模爆发影响营收表现，华中地区所受影响相对较小，且年内新增的购百门店有一家便位于华中区（湖南吉首店），因此营收增量表现较为突出。此外，报告期内公司关闭的3家购百与16家超市主要 位于华南地区，仅新增6家超市，较2021年展店速度明显放缓。 分季度来看，一季度，公司顶住多点疫情压力，大力发展线上业务，促进了线上客流与销售的大幅增长，一季度超市到家客单量同比提升82%，销售同比增长47%，销售占比约20%。同时，上海地区疫情主要影响华东地区，而公司华东地区业务量较少，因此所受影响有限；二季度与三季度，公司为支持商户抗击疫情减免租金1.30亿元，营收小幅下跌；对比2020年，公司受疫情 期间合计减免金额约2.50亿元影响，但年中即实现正盈利，全年实现归母净利润2.53亿元，可 见减免租金对公司营收影响相对可控，此次减免租金规模较2020年更小，且公司线上业务加速发展，从全年数据来看并未对公司的持续经营能力及长期发展产生过多的负面影响；四季度，疫情防控政策调整幅度超预期，公司线下业务受冲击较为严重。同时，四季度公司出于长远优化门店结构及提升门店质量考虑，关闭了数家线下门店，由此带来的一次性损益也对公司四季度营收造成了一定的冲击。 公司自2021年1月1日起施行新租赁准则，根据新租赁准则要求，公司作为承租人对除短期租赁和低价值资产租赁以外的所有租赁确认使用权资产和租赁负债，并分别确认折旧和利息费用。为了便于投资者更直观了解公司经营业绩及趋势，公司采用经调整的息税折旧摊销前利润EBITDA指标来呈现业绩表现。报告期公司为支持商户抗击疫情减免租金1.30亿元，影响净利润及经调整的EBITDA减少约0.98亿元;报告期公司出售“天虹微喔”股权确认投资收益2.50亿元，影响净利润及经调整的EBITDA增加1.79亿元。去年同期侨香路网上天虹分拣中心城市更新项目产生的收益约2.16亿元，影响同期净利润增加约1.60亿元。 表1：2022年营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减 营收占比 增量占比 总营业收入 121.25 -1.43 -1.17% 100% 100% 分行业主营零售 116.87 -1.24 -1.05% 96.39% 86.82% 其他业务收入 4.38 -0.19 -4.13% 3.61% 13.18% 分业态超市业态 78.82 4.08 5.46% 0.65 -284.83% 购百业态 37.28 -2.35 -5.93% 0.31 164.16% 其他 5.15 -3.16 -38.03% 0.04 220.67% 分产品生鲜熟类 33.63 2.15 6.83% 27.73% -150.03% 包装食品类 32.25 -0.18 -0.57% 26.60% 12.89% 百货零售类 24.93 -2.22 -8.19% 20.56% 155.23% 日用品类 14.20 -0.92 -6.10% 11.71% 64.40% 餐饮配套类 11.87 -0.06 -0.52% 9.79% 4.34% 其他业务收入 4.38 -0.19 -4.13% 3.61% 13.18% 零售业务分地区华南区 78.01 -1.40 -1.76% 64.34% 97.76% 华中区 25.18 1.62 6.88% 20.77% -113.15% 东南区 5.84 -1.22 -17.31% 4.82% 85.35% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 华东区 5.30 0.18 3.57% 4.37% -12.75% 北京 2.00 -0.34 -14.64% 1.65% 23.92% 成都 0.54 -0.08 -13.04% 0.45% 5.69% 分季度第一季度 34.61 0.92 2.74% 28.55% -64.57% 第二季度 27.70 -0.57 -2.01% 22.84% 39.63% 第三季度 29.91 -0.11 -0.37% 24.67% 7.82% 第四季度 29.03 -1.68 -5.46% 23.94% 117.12% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表2：2022年公司分业态新增门店情况 较2021年年末 新增（家） 闭店（家） 净增量（家） 总计（家） 较2021实际变化 购百 3 3 0 102 0 其中加盟、管理输出 0 1 -1 6 -1 超市 6 16 -10 119 -10 其中独立超市 2 11 -9 30 -11（est） 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 注：公司于2022年1月12日转让天虹微喔便利店（深圳）有限公司100%股权，转让完成后“天虹微喔”不再纳入公司合并报表范围内，故不再统计便利店门店数量及发展情况。 表3：2022年公司零售业务发展情况 销售额 （亿元） 销售额增量 同比增速 est（亿元) 营业收入（亿元) 营业收入增量est（亿元) 同比增速 分业态合计 324.84 -8.12-2.44% 118.74 1.58 1.35% 购百（自营） 232.80 -9.90-4.08% 39.31 -2.76 -6.55% 超市（自营） 92.04 2.482.77% 79.43 4.34 5.78% 店龄结构新增门店 27.37 21.05332.81% 8.81 6.67 312.41% 可比店 294.53 -22.92-7.22% 108.01 -1.80 -1.64% 购百 211.50 -23.16-9.87% 36.39 -4.43 -10.85% 超市 71.62 2.63 3.81% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 注：新增门店和可比店均为购百和超市的自营门店，所有可比店均指2021年1月1日（含当天）以前开设的直营门店。 表4：2022年公司利润情况 现值 增量 增速 归母净利润（亿元） 1.20 -1.12 -48.26% 扣非归母净利润（亿元） -1.88 -16.10 -113.26% 非经常性损益（万元） 30,855.71 -1,192.54 非流动资产处置损益（万元） -395.16 -27,702.77 政府补贴（万元） 4,388.10 -1,969.14 公允价值变动损益与投资收益（万元） 11,592.02 507.58 其他营业外收入和支出（万元） 3,109.05 5,677.93 处置子公司产生的投资收益（万元） 24,963.08 24,963.08 所得税影响额（万元） 13014.68 2887.33 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 公司综合毛利率同比下降2.43pct，期间费用率降低1.25pct 报告期内，公司毛利率为36.81%，较上年同期减少2.43个百分点，其中零售主业毛利率为34.73%，较去年下降2.41个百分点。从产品类别上看，受疫情导致无法营业以及消费者信心指数大幅下降的影响，百货零售类毛利率较去年下降3.15%，降幅最大；生鲜熟类毛利率同比变动额在1个百分点以内，呈现较强韧性；此外，超市可比店毛利率下滑，一方面系举办超市66购物节，促销活动带来销售额的提升，但毛利水平出现波动影响，另一方面系疫情影响与到家业务的发展，上半年超市到家客单量同比提升60%，销售额同比增长22%，由量价不匹配可以初步推断客单价对于毛利率带来拖累影响；但短期的毛利率水平波动不必过分担忧，公司智能仓储和数