深度研究报告：专注创新，铸就成人失禁龙头

可靠股份是一家专注于一次性卫生用品设计、研发、生产和销售的公司，产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品。公司采用“ODM+自主品牌双轮驱动”的发展模式，ODM业务领域与菲律宾JS、杜迪公司等知名婴儿护理用品品牌商建立长期稳定合作关系，自主品牌业务方面，拥有“可靠”“吸收宝”“安护士”等多个品牌，其中“可靠”多年蝉联成人失禁市场市占率第一。成人失禁行业市场规模广阔，但集中度仍待提升。公司产品矩阵完善，综合表现优异，渠道布局多元，电商先发优势显著。公司深植个护护理，产品优质&渠道多元，多年蝉联成人失禁行业冠军；未来随老龄化趋势延续及渗透率提升，成人失禁业务有望享受行业发展红利，同时代工业务在加深客情维护和升级品质下仍有望保持平稳增长。预计2022-2024年分别实现归母净利润-0.45/0.75/1.26亿元，23-24年对应当前股价PE为45/26X；参考绝对估值法，给予目标价16.7元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。

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