国债期货：悲观预期重现，债市盘整延续

期货研究 金 2023年03月17日 融衍生品研 究国债期货：悲观预期重现，债市盘整延续 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君3月16日，国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合安约涨0.05%。国债期货指数-0.10，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日年化收益为8.83%，近60日期年化收益为6.11%，近120日年化收益为4.64%，近240日年化收益为4.67%。 货 研市场方面，3月16日，大盘全天低开低走，截至收盘，沪指跌1.12%，深成指跌1.54%，创业板指跌 究1.51%，北证50跌1.83%，超4300只个股下跌。两市全天成交额8450亿元，较昨日放量267亿元，北向 所资金净买入7.87亿元，沪股通净卖出6.95亿元，港股通净买入14.82亿元。 资金方面，隔夜shibor报2.2940%，上涨18.50个基点；7天shibor报2.1770%，上涨8.80个基点；14天shibor报2.2340%，上涨5.40个基点；1月shibor报2.3900%，上涨0.60个基点；3月shibor报2.5000%，与前一交易日持平。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.775 100.845 100.775 100.815 0.050 0.069 30168 61188 5年期 TF2306 100.880 101.020 100.875 100.985 0.145 0.144 53089 101731 10年期 T2306 100.320 100.495 100.295 100.470 0.220 0.199 67228 176805 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.15%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.63%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为0.72%，目前R007约2.3972%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.83-1.48BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移0.83BP、1.48BP和1.00BP至2.42%、2.68%和2.86%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别下移0.07BP、0.32BP和2.74BP至2.68%、3.12%和3.34%；1Y期上行1.07BP 至2.82%）。 货币市场方面，3月16日银行间质押式回购市场共成交19亿元，减少12.33%。其中，隔夜收于1.80%，较前一交易日下跌30bp，7天收于2.30%，较前一交易日上涨17bp；中期方面，14天收于 2.24%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于2.88%，较前一交易日上涨8bp。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日当日 14日 前一交易日 21日 1月 10.00 TS主力合约IRR 5.00 TF主力合约IRR T主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 3月16日，央行今日进行1090亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有30亿元7天期逆回购到期，因此实现净投放1060亿元。 国家统计局：2月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有55个和40个，比上月分别增加19个和27个。2月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；二手住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%。三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.3%；二手住宅销售价格环比由上月下降0.4%转为持平。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 3月16日，受美国硅谷银行危机蔓延至欧洲影响，悲观预期升温，驱动国债期货价格大幅上行。目前对于此次银行危机的后续影响市场保持谨慎观望态度，债市作为主要避险场所，上行空间重新被打开。超预期大幅上行过后，市场或延续此前对于预期放大落地后进行补涨补跌的风格，并且国内经济复苏预期受经济数据真空期影响短期内难以得到有效验证，盘整震荡行情将延续。因此警惕日内波动风险加剧，目前多空因子模型维持空头信号，市场或出现补跌行情。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521