全年营收增长17.92%，单四季度营收创新高

2022 年收入增长稳健，单四季度营收创新高。2022 全年公司实现营收105.45 亿元（+17.92%），归母净利润 9.89 亿元（+3.52%），扣非归母净利润 8.36 亿元 （ +0.39% ） 。 其中 ， 四季度单季营收 29.94 亿元（+17.72%），归母净利润 3.32 亿元（+71.60%），扣非归母净利润 1.73亿元（+8.29%），单四季度营收创历史新高、利润端强势恢复。由于国际政治局势动荡推动大宗商品尤其是能源价格的急剧上涨，导致公司生产运营成本大幅增加，毛利率和净利率均有所下滑，2022 全年毛利率23.90%，同比下降 2.63pp，净利率 9.38%，同比下降 1.30pp。 三大业务全面增长，“做精原料、做强 CDMO、做优制剂”成效显现。公司2022 年原料药中间体、CDMO、制剂板块营收分别为 77.37 亿元（+18.19%）、15.77 亿元（+13.17%）、10.80 亿元（+24.48%），三大业务均实现增长。一方面，CDMO 项目数量持续增长，截止 2022 年末，CDMO 报价项目820 个，进行中项目 524 个（+62%），其中研发阶段 298 个（+108%），商业化阶段项目 226 个（+26%）。另一方面，“原料药制剂一体化”优势显著，项目申报获批工作进展顺利，2022 年，原料药方面有 2 个品种获得 CEP 证书，5 个国内品种获批，制剂方面有 1 个品种通过 WHO PQ 认证，5 个国内品种获批。 运营效率不断提升，质量管理持续优化。公司提质增效成果显著。一方面，积极推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，运营效率不断提升；另一方面，持续优化质量管理体系流程，推进项目认证审计工作，2022 年公司下属各子公司共接受 141 次审计，其中国外官方线上审计 1 次（PMDA），国内官方 32 次，国内客户 37 次，国外客户 71 次。 风险提示：疫情反复，景气度下行风险，地缘政治/安全环保政策影响投资建议：三大业务保持增长，提质增效成果显著，维持“买入”。 公司 2022 年在诸多外部不利因素影响下，实现三大业务全面增长。基于成本端压力，下调 2023/2024 年盈利预测、新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润 11.9/15.6/18.8 亿元（原 2023/2024 年12.4/15.7 亿元），同比增速 20.6%/30.5%/20.5%。随着公司精益制造能力和工艺技术提升，核心竞争力不断增强，业绩有望稳步增长，维持“买入”。 盈利预测和财务指标 2022 年业绩增长稳健，单四季度营收创新高。2022 全年公司实现营收 105.45 亿元（+17.92%），归母净利润 9.89 亿元（+3.52%），扣非归母净利润 8.36 亿元（+0.39%）。其中，四季度单季营收 29.94 亿元（+17.72%），归母净利润 3.32亿元（+71.60%），扣非归母净利润 1.73 亿元（+8.29%），单四季度营收创历史新高。 图 1：普洛药业营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：普洛药业单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：普洛药业归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：普洛药业单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 多重影响下，毛/净利率有所下滑。2022 年，国际政治局势动荡推动大宗商品尤其是能源价格急剧上涨，导致公司生产运营成本大幅增加，毛利率和净利率均有所下滑，22 全年毛利率 23.90%，同比下降 2.63pp，净利率 9.38%，同比下降 1.30pp。 随着公司持续推进企业战略，盈利能力有望逐步改善。 图 5：普洛药业三费情况（%） 图6：普洛药业利润率情况（%） 三大业务全面增长。原料药中间体、CDMO、制剂板块 2022 年营收分别为 77.37亿元（+18.19%）、15.77 亿元（+13.17%）、10.80 亿元（+24.48%），毛利率分别为 16.69%（-2.46pp）、41.02%（-2.10pp）、52.13%（-5.29pp），三大主营业务均实现增长，“做精原料、做强 CDMO、做优制剂”发展战略的成效逐步显现。 图 7：普洛药业 2022 年各板块收入（亿元） 图8：普洛药业 2022 年各板块毛利率 图 9：普洛药业 2022 年各板块收入占比 图10：普洛药业 2022 年各板块毛利占比 CDMO 项目数量持续增长，研发阶段项目增长明显。截止 2022 年末，公司 CDMO 报价项目 820 个，进行中项目 524 个，同比增长 62%，其中，研发阶段 298 个，同比增长 108%，商业化阶段项目 226 个，同比增长 26%。公司从“起始原料+注册中间体”到“起始原料+注册中间体+API”的转型升级策略取得显著成果，API 项目数持续增长，2022 年 API 合作项目数有 55 个，同比增长 23%，其中 14 个已进入商业化生产，8 个处于验证阶段，33 个处于研发阶段。 表1：普洛药业CDMO项目数量情况 积极推进项目申报获批工作，发挥“原料药制剂一体化”优势。公司以国内国际协同发展进行战略布局，充分利用公司“原料药制剂一体化”优势，积极推进项目申报注册工作。原料药方面，2022 年有 2 个品种获得 CEP 证书，5 个国内品种获批，递交了 9 个品种的注册/认证申请，进一步丰富产品管线，维持公司竞争力； 制剂方面，2022 年有 1 个品种通过 WHO PQ 认证，5 个国内品种获批，递交了 4个品种的注册/认证申请，2022 年末累计已通过一致性评价（含视同通过一致性评价）的国内品种共 15 个，其中 6 个已进入国家集采，公司还在 22 下半年进行了制剂战略调整，增加每年制剂申报获批数量，由原先的每年 5-7 项增加到每年10-15 项，制剂品种数量有望不断增多，为公司带来更多销售和集采放量的机会。 表2：普洛药业项目申报和专利获取情况 表3：普洛药业已通过一致性评价（含视同通过一致性评价）的国内制剂品种（截至 2022 年末） 运营效率不断提升，质量管理持续优化。公司提质增效成果显著。一方面，积极推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，运营效率不断提升，新建生产线直接应用连续化自动化装备和技术进行高水平建设，大力提升信息管理战略能力，促进信息管理系统在各环节的应用，完成 30 余个智能化改造项目，大幅提升工艺水平和质量效率，产生了良好经济效益。另一方面，持续优化质量管理体系流程，不断推进项目认证审计工作，2022 年，公司下属各子公司共接受 141次审计，其中国外官方线上审计 1 次（PMDA），国内官方 32 次，国内客户 37 次，国外客户 71 次。 表4：普洛药业CDMO项目数量情况 投资建议：三大业务保持增长，提质增效成果显著，维持“买入”。公司 2022年在诸多外部不利因素影响下，实现三大业务全面增长。基于成本端压力，下调2023/2024 年盈利预测、新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润11.9/15.6/18.8 亿元 （ 原 2023/2024 年 12.4/15.7 亿元 ） ， 同比增速20.6%/30.5%/20.5%，当前股价对应 PE=22/17/14x。随着公司精益制造能力和工艺技术提升，核心竞争力不断增强，业绩有望稳步增长，维持“买入”。 表5：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明