归母净利润同比+29.4%实现稳步增长，预浸料龙头业绩或将持续释放

事件：公司发布2022年度报告，全年实现营业收入44.46亿元，同比+16.77%；实现归母净利润7.65亿元，同比+29.40%。公司整体业绩实现稳步增长，符合市场预期。 其中，航空新材料业务实现营收43.58亿元，同比+18.71%（航空工业复材同比+19.87%），实现归母净利润8.25亿元，同比+21.74%（航空工业复材同比+22.08%），主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致；机床装备业务实现营收8432.23万元，实现归母净利润-3382.63万元，同比增亏376.53万元，主要系受国内供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降、销售量减少所致。 报表端多项指标持续向好。利润表端，2022年公司毛利率为30.94%，较2021年增长0.87个百分点；净利率为17.26%，较2021年增长1.73个百分点；三项费用（不含研发费用）占营收比重为6.48%，较2021年减少0.72个百分点。我们认为，公司盈利能力持续提升主要得益于核心产品稳步放量，企业规模效应持续显现。同时公司管理效率不断提升，提质增效成果显著。 2023年航空新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放 公司披露2023年经营工作目标，预计2023年实现营业收入49亿元，指标较2022年实际发生值增长10.21%；预计2023年实现利润总额11.76亿元，指标较2022年实际发生值增长31.60%。其中，2023年航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元，指标较2022年实际发生值增长11.57%； 力争实现利润总额12.96亿元，指标较2022年实际发生值增长35.73%。 我们认为，公司作为我国航空预浸料龙头企业，卡位产业链中间环节优势显著，预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量，业绩有望实现持续释放。 军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长 军机方面，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，预计“十四五”期间我国军机碳纤维复材需求量将达到11090吨，年均需求为2218吨。民机方面，我国CR929飞机复合材料结构用量预计占比超过50%。民机航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加，我们预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290吨，年均需求为2415吨。2022年12月9日，全球首架C919飞机完成交付，复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。 盈利预测：综上所述，我们维持之前给出的2023-24年归母净利润预测值10.10/13.20亿元，并预测2025年归母净利润为16.51亿元，对应EPS为0.72/0.95/1.19元/股，对应PE为30.83/23.58/18.85x，维持“买入”评级。 风险提示：新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。 财务数据和估值 图1：2018-2022A公司营收情况（单位：亿元） 图3：2018-2022A公司毛利率及净利率情况