贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年3月15日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】银行系统出现风险出现后，市场对于美联储后续加息节奏预期迅速实现鹰转鸽，美元指数和美债收益率回落等均利好贵金属，贵金属大幅拉升。美联储紧急救援暂时降低了风险的蔓延，但是难撤销消除风险，日内将会迎来美国2月份PPI数据和零售销售数据，市场预期PPI增速会放缓，零售销售环比将下降，该预期依然偏向利多贵金属。贵金属连续上涨后进入震荡调整行情，截止17:00，现货黄金失守1900美元大关，整体在1885-1906美元/盎司区间弱势运行，跌幅接近0.7%。现货白银整体在21.52-21.85美元/盎司区间偏弱震荡运行，跌幅接近0.3%。国内贵金属日内维持偏强行情，沪金涨0.43%至426.54元/克，沪银涨0.48%至5055元/千克。 【重要资讯】①美国2月未季调CPI年率录得6%，符合市场预期，低于6.4%的前值，已连续第八个月下降，为2021年9月以来新低；美国2月季调后CPI月率录得0.4%，符合市场预期，低于0.6%的前值，为2022年12月以来新低；美国2月未季调核心CPI年率录得5.5%，符合市场预期，略低于5.6%的前值，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低，但是跌幅有限。②危机引发长期积累的科技初创公司客户恐慌及挤兑后，硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管。硅谷银行拥有约2090亿美元资产，是今年首家倒闭的得到联邦存款保险公司担 保的机构。这也是2008年华盛顿互助银行倒闭案后，美国史上第二大银行破产事件。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、主权债务危机等黑天鹅事件的影响。硅谷银行宣布破产引发系统性风险担忧，美联储放缓加息步伐的预期再度升温，叠加避险需求增加，贵金属逆转弱势行情走强；后续关注政策收紧节奏放缓、流动性危机以及地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨，中长期的调整低吸机会依然是焦点。 运行区间分析：美联储加息预期大幅鸽派调整与避险情绪推动下，伦敦金现强势反弹，当前进入回调行情，下方关注1800-1820美元/盎司支撑（410元/克）；系统性风险与联储政策调整预期偏鸽影响下，黄金上方关注1960美元/盎司压力位（430元/克），若能突破将会进一步上行；未来随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金未来需关注2000美元/盎司关口（435元/克）。白银强势反弹后出现调整行情，下方继续关注20美元/盎司（4800元/千克）支撑，上方关注24美元/盎司压力（5450元/千克）。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑逐步转为鸽派加息，贵金属强势行情暂时难改。当前贵金属进入调整行情，需要关注风险事件进展，暂时建议观望等待中长期的低吸机会。 黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2304P388 第1页 合约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2304P4500合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析8 （一）黄金持仓分析8 （二）白银持仓分析8 四、贵金属期权数据分析9 （一）期权合约月份及合约简介9 （二）期权策略建议10 一、贵金属行情数据 2023/3/15 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2304 425.66 0.44 2.80 425.08 0.30 2.31 0.58 沪金2306 426.54 0.43 2.82 426.02 0.31 2.33 0.57 沪金2308 427 0.45 2.78 426.52 0.34 2.24 0.55 沪金2310 427.42 0.39 2.76 427.08 0.31 2.34 0.50 沪金2312 427.92 0.35 2.77 427.58 0.27 2.35 0.50 沪金2402 428.64 0.42 2.83 427.98 0.26 2.17 0.48 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/3/15 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2303 170 -91.38% 0.13 12560 1.89 -0.41% 0.01 沪银2304 12751 -42.41% 9.62 53689 4.86 -1.29% 0.24 沪银2305 13580 -41.36% 10.26 40463 3.67 -0.20% 0.34 沪银2306 625403 -38.36% 473.55 599781 54.49 -1.61% 1.04 沪银2307 90326 -35.49% 68.54 126549 11.52 1.75% 0.71 沪银2308 86524 -19.16% 65.79 129817 11.84 2.29% 0.67 沪银2309 2980 -71.42% 2.27 26378 2.41 1.07% 0.11 总计 831734 -36.46% 630.15 989237 90.68 2.15% 0.84 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 银行系统出现风险出现后，市场对于美联储后续加息节奏预期迅速实现鹰转鸽，美元指数和美债收益率回落等均利好贵金属，贵金属大幅拉升。美联储紧急救援暂时降低了风险的蔓延，但是难撤销消除风险，日内将会迎来美国2月份PPI数据和零售销售数据，市场预期PPI增速会放缓，零售销售环比将下降，该预期依然偏向利多贵金属。贵金属连续上涨后进入震荡调整 行情，截止17:00，现货黄金失守1900美元大关，整体在1885-1906美元/盎司区间弱势运行，跌幅接近0.7%。现货白银整体在21.52-21.85美元/盎司区间偏弱震荡运行，跌幅接近0.3%。国内贵金属日内维持偏强行情，沪金涨0.43%至426.54元/克，沪银涨0.48%至5055元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示：关注通胀数据及硅谷银行破产进展】3月13日-3月17日当周，数据关注美国2月通胀、供需以及初请失业金人数；风险事件关注硅谷银行破产的后续进展、美联储官员讲话和欧洲议息会议和官员讲话。具体来看，周一，北美地区开始实行夏令时，金融市场交易时间和经济数据公布时间将提前一小时，美国联邦存款保险公司和美联储向加州议员介绍硅谷银行有关情况。周二，美国2月通胀数据，欧佩克公布月度原油市场 报告。周三，中国1-2月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率；欧元区1月工业产出月率；美国2月零售销售月率、2月PPI数据，3月纽约联储制造业指数、API和EIA原油库存；美联储理事鲍曼发表讲话；国新办就国民经济运行情况举行发布会；IEA公布月度原油市场报告。周四，美国当周初请失业金人数，欧洲央行公布利率决议及拉加德新闻发布会。周五，欧元区2月CPI年率终值，美国2月工业产出月率、3月一年期通胀率预期、3月密歇根大学消费者信心指数初值；经合组织公布中期经济前景展望报告。 【系统性风险仍未消除，美联储加息节奏出现趋势性转变】受硅谷银行破产以及第一共和银行其他银行系统出现风险等因素影响，市场对于美联储后续加息节奏预期出现大幅调整，当前市场对美联储的加息预期已经降至再度加息1次25BP、年底将会降息2次各25BP的预期，需要重点关注美联储货币政策调整节奏预期变动的影响，关注当前预期的可持续性。美联储利率掉期显示，最可能出现的情况是美联储不再加息，交易员认为美联储3月维持利率不变和加 息25个基点的可能性势均力敌。美联储前财政部助理部长表示，美联储将不得不停止其高利率政策，因为该政策正在破坏金融部门的资产负债表。‘’美联储传声筒”NickTimiraos发文称，有一种说法是，美联储会提高利率，直到出现问题。在过去的一年里，一个很大的惊喜是加息没有造成任何破坏性影响，但目前不再是这个情况。硅谷银行和签名银行倒闭后，地区性银行类股周一出现大幅抛售，这有可能将美联储推向它过去一年一直希望避免的境地：在抗通 胀的同时解决对金融稳定的影响；这种情况可能会迫使美联储主席鲍威尔及其同事选择美联储需要重点关注的问题。硅谷银行破产事件引发市场恐慌，美联储加息的幅度、加息终点预期大幅调整，已经从仍有加息100BP的预期调整为共加息25BP的预期、年底无降息预期调整为降息2次预期。美联储加息节奏预期短时间内出现迅速转变，宏观逻辑已经发生转变，需要承认且关注宏观逻辑转变带来的影响。基于银行系统出现的问题以及未来可能进一步恶化的预期，叠加华尔街日报记者关于联储加息将会出现调整的言论，我们再度调整美联储加息预期至2022年底时做出的预期，预计3月再度加息25BP后停止加息，维持利率不变到三季度，四季度将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。 【美国通胀如期回落，美联储鸽派加息预期不变】美国2月CPI年率及月率表现均符合预期，美联储加息节奏仍然收到硅谷银行等银行系统风险的影响处于鸽派加息预期中，对市场影响有限；美元指数和美债收益率与贵金属均短线大幅波动，但是并未出现趋势性走势。美国2月未季调CPI年率录得6%，符合市场预期，低于6.4%的前值，已连续第八个月下降，为2021年9月以来新低；美国2月季调后CPI月率录得0.4%，符合市场预期，低于0.6%的前值，为2022年12月以来新低；美国2月未季调核心CPI年率录得5.5%，符合市场预期，略低于5.6% 的前值，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低，但是跌幅有限。通胀如期回落，但是整体依然维持在高位，距离美联储2%的目标仍有距离，后期仍会维持回落趋势，但是回落趋缓。美联储理事鲍曼表示，希望美联储下周不会改变利率；银行系统具有强大的资本和流动性，美联储委员会正在密切关注形势发展。美国2月通胀数据是3月22日美联储政策会议之前发布的最后一份具有重大影响的经济报告，美联储官员进入缄默期，如期回落的通胀数据，有助于美联储确定未来政策路径。硅谷银行破产事件引发市场恐慌，华尔街日报记者的表态再次验证联储面临的危机和政策调整的必要性，美联储加息的幅度、加息终点预期大幅调整，已经从仍有加息100BP的预期调整为共加息25BP的预期、年底无降息预期调整为降息2次预期。通 胀数据公布后，美联储利率掉期显示，美联储3月加息25个基点的几率稳定在80%左右，故通胀数据对美联储加息的市场预期影响有限。基于银行系统出现的问题以及未来可能进一步恶化的预期，叠加华尔街日报记者关于联储加息将会出现调整的言论，我们依然维持美联储3月可能再度加息25BP后停止加息的预期，维持利率不变到三季度，四季度将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。对于美元指数而言，本轮上涨行情已经结束，接下来震荡偏弱可能性大；贵金属因为避险需求和联储加息预期鸽派转向出现大幅拉升，仍有上涨空间，多单建议持有，未入场者建议逢低做多操作为主。 图3美联储宽松政策退出展望 数据来源：WIND方正中期期货研究院 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析 （一）黄金持仓分析 图4上期所黄金持仓数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 （二）白银持仓分析 图5上期所白银持仓数据