2M23 中 15% 的 APE 增长;对美国银行业的风险敞口最小

2023年3月16日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 PrudentialPlc。(2378港元) 2m23猿增长15%;世博会保证最小美国银行业的载体 保诚公司公布22财年业绩，NBP不包括香港同比增长5% 按固定汇率（CER）计算。集团NBP在CER上下降了11%22财年基差，主要受利率假设变化拖累。以外 负面的经济的影响假设的变化,使保险公司的组织平衡 22财年同比下降4%。22财年总DPS同比增长9%至0.1878 美元。在2M23中，Pru的集团APE同比增长加速至15%，受1）的推动 MCV（中国大陆访客）在香港的业务势头乐观，2）强劲的新CPL多渠道分销推动中国大陆业务增长， 3）自22年第四季度以来，印度尼西亚持续实现正增长。保险公司的资本位置保持稳定，GWSGPCR覆盖率在结束时为302% FY22。展望未来,我们预计保险公司的集会在香港公司业务,健壮的中国合资企业的增长势头和印尼的复苏势头将 支撑整个FY23VNB强劲增长。重申购买。 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 中国保险 吉吉,CFA (852)39163739 gigichen@cmbi.com.hk 马尼卡 (852)39000805 nikama@cmbi.com.hk 股票数据 143.00港元 143.00港元) 31.4% 108.80港元 最小接触SVB和签名的银行。在分析师 Mkt帽(mn港币)299,091.2 简报中，管理层表示，在普鲁与企业接触的风险中 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 119.1 134.80/68.75 美国银行业债务达11亿美元，不到其总额的1% 投资资产。在11亿美元的敞口中，95%被分配对具有系统重要性的银行。接触SVB和签名库 总发行股票(mn)2749.0 来源:FactSet 股权结构 具体而言，只有约100万美元，不到Pru债务持有量的0.01%。 乐观的猿2m23势头。在2m23,保诚的猿增长 按CER计算同比增长15%，高于22年第三季度的+10%和22年第四季度的+11%。我们预计未来新业务增长将进一步加速 月，鉴于1）MCV流量自满以来仍在rise上 2月6日重新开业，以及2）PruHK保留了足够的销售人员，因为其19，000名代理商中约有10，000名专门从事MCV业务。 于IFRS17日和9的影响有限。的账面价值将会增加截至21财年末，根据IFRS9和17，由于谨慎的发布利润率和利润确认时间的变化，而OPATFY22 -08.5亿年下降了0.65美元。的合同服务保证金 截至21财年末，（CSM）总额为~250亿美元，将以每年9-10%的速度平仓。 《国际财务报告准则第17号——权益调整》（账面价值+CSM+风险调整）–相关的税）在21财年末约为430亿美元，比EEV低约10%。 估值:该股目前的交易价格为0.8倍P/EVFY24E和1.9xP/BV24财年。我们相信香港MCV业务的反弹和内地的上升 贝莱德先锋 来源:港交所 分享的性能 1-mth3-mth6-mth 来源:FactSet 12-mth性价比 绝对 -11.0% 2.6% 27.4% 8.5% 5.6% 相对 -5.2% 1.7% 23.4% 中国和印度尼西亚业务有望在2023年实现20%+NBP的增长。来源:FactSet 业绩总结(你们12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 净利润(mn)美元 (2,042) 998 3,063 3,798 4,408 每股收益(报道)(美元) (0.78) 0.36 1.11 1.38 1.60 共识EPS(美元) na na 1.13 1.30 1.47 组内含价值/分享(美元) 17.24 15.34 16.34 17.28 18.40 保费收入(mn)美元 22,373 21,401 25,965 30,267 35,345 保费收入增长(%) 2.3 (4.3) 21.3 16.6 16.8 P/B(x) 2.2 2.2 2.1 1.9 1.7 P/内含价值(x) 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 股息收益率(%) 1.3 1.4 4.1 5.1 6.0 净资产收益率(%) (10.8) 5.9 17.3 19.6 20.6 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 最近的报告: 1.英国保诚集团(2378港元)-Asia-focus 主要参与者;border-reopeningtailwinds在 2023(链接) 2.英国保诚集团(2378港元),强大的新商业动力来自中国的合资企业(链接) 审计:K体 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 彭博社的更多报道：RESPC<GO>MBR或http://www.cmbi.com.hk 图1：PRUFY22NBP/新业务利润率（NBM）/APE增长（基于AER和CER 资料来源:公司数据,CMBIGM 基于AER和CER的PRUNBP/NBP利润率/APE增长 PRU交易波段12M远期P/EV和他的环面平均P/EV 图2:保诚12mP/EV乐队,FY18-FY23 图3:保诚的年代的历史和时间埋葬时颁发新加坡莱佛士学院集团与 avg。P/电动汽车 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：股价报价由 市场实际于2023年3月15日下午4点。 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：股价报价由 市场于2023年3月15日下午4点收盘，市盈率TTM为0.84。 Focus图表 图4:保诚亚洲平衡和平衡的增长(1h16-fy22) 图5:保诚亚洲平衡崩溃的国家 资料来源:公司数据,CMBIGM 资料来源:公司数据,CMBIGM 图6:保诚亚洲猿猿增长(1h16-fy22) 资料来源:公司数据,CMBIGM 图7:保诚亚洲猿类崩溃的国家 资料来源:公司数据,CMBIGM 图8：保诚亚洲NBP利润率（以APE为基础，半年） 图9:保诚亚洲平衡的保证金(猿) 资料来源:公司数据,CMBIGM 资料来源:公司数据,CMBIGM 图12:保诚集团IFRSNPAT&NPAT同比% 图13:保诚集团在FY22投资组合 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比比较 鉴于21财年净亏损28亿美元，则不适用。 资料来源:公司数据,CMBIGM 图10：PRU亚洲EEVOPBT按国家细分 图11:保诚集团IFRSOPAT&OPAT同比% 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：OPBT代表国际财务报告准则 每个经营市场的税前营业利润明细。 资料来源:公司数据,CMBIGM 图14:保诚亚洲AER&CER的基础上平衡的增长 图15：保岸亚洲（不包括香港NBP）在AER和CER基础上的增长 资料来源:公司数据,CMBIGM 资料来源:公司数据,CMBIGM 图16:保诚亚洲EEV&EEV同比% 图17:保诚亚洲EEV股本&EEV股本同比% 资料来源:公司数据,CMBIGM 资料来源:公司数据,CMBIGM 图18:保诚EEV崩溃的国家图19:保诚亚洲出全新&出全新同比% 资料来源:公司数据,CMBIGM资料来源：公司数据，CMBIGM|注：ANW代表调整后的净值的价值。 图20:保诚亚洲净VIF&VIF同比% 图21：PRU集团LCSMSurplus和同比%（基于PCR） 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：VIF代表有效价值来源：公司数据，CMBIGM 业务。 图22：PRU集团自由盈余发电量和同比%图23:保诚在海猿市场份额(%) 资料来源:公司数据,CMBIGM资料来源：公司数据，CMBIGM，NMG|注：数据以21财年为准，东南亚市场是指泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、 新加坡和越南。 图24：PRUChinaNBP和同比（1H13-FY22，半年度）图25：PRUChinaAPE和Y（1H13-FY22，半年度） 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 图26：PRUChinaNBP利润率（1H13-FY22，半年度）图27：PRUHK非盈利计划及同比（1H13-FY22，s-emi-year） 资料来源:公司数据,CMBIGM 资料来源:公司数据,CMBIGM 图28：保岸香港猿类及同比（1H13-FY22，sEMI-年度）图29：PRUHK非盈利利润率（1H13-FY22，半年度） 资料来源:公司数据,CMBIGM 资料来源:公司数据,CMBIGM 图30：PRUIndonesiaNBP和Y（1H13-FY22，半年度）图31：PRUIndonesiaAPE和Y（1H13-FY22，半年度） 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 图32：PRU印度尼西亚NBP利润率（1H13-FY22，s-年）图33：PRU马来西亚NBP和同比（1H20-FY22，半年度） 资料来源:公司数据,CMBIGM资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长实际汇率(AER)的基础上派生的。 图34：PRU马来西亚APE和同比（1H20-FY22，半年度）图35：PRU马来西亚NBP利润率（1H20-FY22，半年度） 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 资料来源:公司数据,CMBIGM 图36：PRUSingaporeNBP和Y（1H20-FY22，半年度）图37：PRUSingaporeAPE和Y（1H20-FY22，半年度） 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 图38：PRUSingaporeNBP利润率（1H17-FY22，半年度）图39：PRU其他NBP和同比（1H13-FY22，半年度） 资料来源:公司数据,CMBIGM资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长实际汇率(AER)的基础上派生的。 图40：PRU其他APE和同比（1H13-FY22，半年度） 图41：PRU其他NBP利润率（1H13-FY22，半年度） 资料来源：公司数据，CMBIGM|注：同比增长 实际汇率(AER)的基础上派生的。 资料来源:公司数据,CMBIGM 财务总结损益表 2020年,一个 2021年,一个 2022年,一个 2023e 2024e 2025e 你们12月31日(mn)美元总收入 36,247 26,500 (8,219) 29,539 33,932 39,468 保费收入(总) 23,495 24,217 23,344 28,223 32,899 38,418 保费收入(净) 21,870 22,373 21,401 25,965 30,267 35,345 Investmentincome 13,762 3,486 (30,159) 3,200 3,229 3,614 其他营业收入 615 641 539 373 435 509 损失 (33,585) (23,834) 9,672 (25,473) (28,885) (33,607) 销售 (2,880) (2,976) (2,082) (7,368) (8,466) (9,796) Underwriting&commissions (30,359) (20,495) 11,899 (17,906) (20,220) (23,612) 其他操作费用 (346) (363) (145) (199) (199