22年归母净利润+34.93%，盈利能力持续增强

事件：3月14日，公司发布2022年报，实现收入（105.7亿元，+20.25%），归母净利润（12.02亿元，+34.93%），扣非归母净利润（11.86亿元，+63.88%）。 业绩稳步提升，盈利能力持续增强 报告期内公司聚焦主业，全年效益稳步提升。其中： 1）锻铸业务，全年实现营业收入85.84亿元，同比增长28.19%，航空业务以满足客户需求为牵引，不断强化配套和服务，市场份额持续增长，其中（1）宏远公司军用航空订单保持稳步增长，国内民机ARJ21批产订单稳定，国产大飞机C919配套需求呈上升趋势；国际航空产业方面，积极开发新客户、新产品，市场份额稳步增长。（2）安大公司军用航空市场新产品开发项数稳步增长，批产市场份额稳中有升；国内民用航空市场，强化商发合作；国际民用航空市场，订货较去年快速增长。（3）景航公司持续优化市场结构，先后成为发动机、民用航空和航天等领域多个厂家的合格供应商，商飞认证按计划完成阶段性工作，航天、兵器及高端民品市场取得突破。 2）液压环控业务，全年实现营业收入19.86亿元，其中，（1）航空业务实现13.52亿元，同比增长17.35%，占液压环控收入比为68.08%；（2）非航空业务，实现营收6.34亿元，受报表合并范围影响同比下降32.66%。拆分看，液压业务方面，力源公司生产效率稳步提高，产品月平均产出水平较去年提升近10%；新品研制进展顺利，全面完成重点型号配套交付及研制任务。在热交换器业务方面，永红公司聚焦核心业务，军品配套领域实现新拓展； 国内市场，风力发电业务进入远景能源、天津瑞能等直采配套体系；国际市场，稳固与Ymer、AtlasCopco的合作，在真空泵领域进入莱宝的配套体系。 分季度看，Q1-Q4公司收入分别为20.65/30.13/26.41/28.51亿元，季度间有波动，或与下游客户确认收入节奏有关；Q1-Q4归母净利润分别为2.08/3.52/3.55/2.86亿元，Q4环比-19.44%。从季度盈利能力角度看，22Q4毛利率环比小幅下滑1.27pct至29.10%，预计主要因交付产品结构变动所致；22Q4净利率环比下降4.36pct至11.03%，主要因Q4管理费用较Q3增加1.79亿元，环比+130.66%，或与管理人员薪酬、折旧费用等增加有关，研发费用较Q3增加1.47亿元，环比+198.65%，主要系公司对新产品 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 研发投入增加；此外，Q4较Q3亦分别多计提资产减值损失及信用减值损失0.16亿元及1.61亿元。 毛利率净利率同步提升，费用控制能力不断加强。公司2022年毛利率同比提升0.91pct至29.24%，表明公司当前聚焦主业工作完成效果突出且高附加值产品交付占比有序提升，同时全年净利率提升1.59pct至12.59%，主要与期间费用率同比下降1.37pct至11.79%有关。其中，财务费率减少1.13pct至-0.21%，主要系利息收入、汇兑净收益增加，利息支出减少所致。我们认为，军工行业下游需求旺盛，伴随新型号逐渐定型批产以及公司高附加值产品占比提升，公司盈利能力或仍有提升空间。 资产负债表前瞻性指标表现突出，现金流有所下滑。2022年公 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4