22年归母净利润+34.55%，战机制造+维修一体化龙头平台盈利能力持续提升

事件：4月17日，公司发布2022年年度报告 22年归母净利润+34.55%，净利率达5.56%创历史新高，盈利能力持续提升2022年公司实现收入415.98亿元，同比+19.93%；归母净利润23.05亿元，同比+34.55%；扣非归母净利润21.92亿元，同比+37.07%，经营业绩实现快速增长。期末公司合同负债达221.09亿元，相较三季度末增加88.61亿元。 2022年公司实现销售毛利率9.95%，同比+0.19pcts，实现净利率5.56%，同比+0.62pcts(调整后)，均达历史新高。费用端，期内公司发生销售费用0.18亿元（-30.89%，展览费用减少），管理费用8.94亿元（+3.72%），财务费用-2.89亿元（汇兑收益增加），研发费用7.40亿元（+8.10%），整体实现期间费用率3.28%，同比-0.37pcts，为历史新低，降本增效成果显著。 我们认为，2023年为十四五中期节点，当前批产产品或将于今年迎来新订单，同时新型四代机或将加速研制导入，公司中期范围(24-25年)内前装市场收入增速有望持续提高；23年航空产业景气度有望递进式传递到下游主机单位，规模效应下的生产率提高、成本加成定价有望逐步向目标价格定价模式转换、增值税改革下产品终端潜在的补充提价可能及其产业链传导方式，将共同促进主机单位利润率持续提升，主机厂产业链长地位开始凸显。 航空装备产业链纵向延伸，搭建生产-维修一体化平台 2022年公司完成吉航公司股权收购并增资，其以航空防务装备维修为主业，具备歼某型飞机修理能力，同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收，快速提升生产经营水平与航空装备维修能力（2022年吉航公司净利率达4.4%，同比+1.97pcts）。我们认为，公司有望通过吉航公司提升批量修理能力，构建航空装备全寿命周期维修体系，完成产业链纵向延伸，打开广阔后端维修市场空间，带来新的估值增量，成为集生产、维修于一体的上市主机平台，进一步加强产业龙头位置。 二期股权激励计划落地，业绩释放稳定性可期 22年11月28日，公司第二期股权激励计划落地，计划向合计224名公司董事、高管以及核心骨干授予不超过982.6万股（修订后），约占公告时总股本的0.5%，授予价格为32.08元/股，解锁条件为：23-25年ROE分别不低于14.2%/14.5%/14.8%，以21年为基数23-25年净利润复合增速不低于15%，且均不低于对标企业75分位水平，同时每年EVA指标达到集团考核目标，且ΔEVA大于0。我们认为，本次激励表明公司管理层对业绩持续增长的信心，能够对管理层建立长效约束机制，持续推动公司经营管理水平提升，公司盈利能力有望进入持续改善轨道。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求 公司主营航空防务装备产品制造，现型号产品覆盖歼11/歼15（三代）、歼16（三代半）、鹘鹰FC-31（四代）等多系列空军歼击机/舰载机。我们认为，十四五国防装备跨越式发展需求持续提升，公司歼-16、鹘鹰FC-31等产品符合我国战略空军的构建需求，其批产需求研制进度有望进一步提升加快，公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级：公司作为我国歼击机龙头企业，综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号Pipeline、后端维修市场增量空间、军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素，我们将公司在2023-2024年的预测归母净利润由29.71/38.64亿元调整为28.01/36.61亿元 ，2025年预测归母净利润为47.17亿元 ， 对应PE为39.07/29.89/23.20x，维持“买入”评级。 风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。 财务数据和估值