棉系周报：宏观风险增加 建议先观望

棉系周报:宏观风险增加建议先观望 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 USDA上调全球棉花期末库存； 美棉签约量下降； 纺织服装出口同比大减； 纱厂布厂开机率微幅回升； 新疆棉加工量达595万吨以上。 USDA上调全球棉花期末库存 根据USDA全球棉花供需月报，3月份USDA将2022/23年度全球棉花产量调增15.6万吨至2505.8万吨，其中中国棉花产量调增21.8万吨之642.3万吨，印度棉花产量调减21.8万吨之533.4万吨；全球棉花消费量调减12.1万吨之2397.3万吨，其中土耳其调减6.6万吨之167.6万吨，其他国家调整不大；全球棉花期末库存调增至44.9万吨之1984.5万吨，其中中国调增43.6万吨至858.7万吨，印度调减15.3万吨至219.8万吨，澳大利亚调增10.9万吨至96.7万吨。 3GALAXYFUTURES3 美棉签约量下降 根据USDA最新出口报告，3月2日一周美国2022/23年度陆地棉签约2.6万吨，截至当周陆地棉累计签约量241.39万吨，签约进度为94%，比5年均值低1个百分点，当周装运量为6.52万吨，截至当周累计装运量为128.7万吨，装运进度为50%，比5年均值高了3个百分点。 最近一周的签约量有所下降，最近美棉需求表现一般。 美陆地棉单周签约量（万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 美陆地棉累计签约量（万吨） 2016/20172017/20182018/2019 2019/2020 450 2020/2021 2021/2022 2022/2023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 美陆地棉累计装运量（万吨） 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 400 2020/2021 2021/2022 2022/2023 350 300 250 200 150 100 50 0 新年度美陆地棉签约量美陆地面装运进度美陆地棉单周签约量 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 数据来源：银河期货、USDA GALAXYFUTURES4 纺织服装出口同比大减 海关总署数据：2023年1-2月，我国纺织服装累计出口408.42亿美元，同比减少18.6%，其中纺织品出口191.65亿美元，同比减少 22.4%，服装出口216.78亿美元，同比减少14.7%。 我国出口服装额度统计（亿美元） 我国出口纺织品额度统计（亿美元） 纱厂布厂开机率微幅回升 根据中国棉纺织信息网数据，3月10日当周纯棉纱厂日开机负荷为61.4%，较前一周前增加0.2个百分点。根据中国棉纺织信息网数据，3月10日当周全棉坯布厂日开机负荷为61.7%，较前一周增加0.6个百分点。虽然最近棉花和棉纱价格相对稳定，但是棉纱的负荷依旧基本维 持，全棉坯布的负荷小幅增加。下游企业的开机率维持也说明当前的下游的订单尚可，属于金三银四的小旺季消费，但是企业表示远期订单 相对较少。 全棉坯布负荷 纯棉纱厂负荷（%） 新疆棉加工量达595万吨 根据全国棉花交易市场数据，截至3月10日24时，2022年度棉花加工数据如下：新疆累计加工594.63万吨，同比增加12.4%，最近棉花的日加工量在1.5万吨左右。根据中纤局数据显示，截至3月10日，新疆棉累计检验量为574.44万吨，同比增加9.3%。 本年度新疆棉产量大增，增幅超出预期，目前加工量已经达到了595万吨，目前日加工量还在1.5万吨左右，最终新疆棉的产量可能要达到620万吨左右。 根据国家棉花市场监测系统对60家大中型棉花加工企业的调查，截至3月9日，全国棉花累计销售皮棉为355.8万的，同比增加118万吨，较过去四年均值增加25.6万吨，其中新疆棉销售327.3万吨。 新疆新棉加工量新疆新棉检验量全国棉花销售量 逻辑和策略 逻辑 全球方面：3月份USDA将2023年全球棉花产量调增，消费调减，全球棉花期末库存调增，其中中国产量调增，印度产量调减，中国期末库存调高，基本上符合预期。本年度美棉最近两周签约情况再次转差，美棉价格也震荡略偏弱走势。美国市场最近宏观风险比较大，美债收益率倒挂新高，美国银行破产，市场担心美国经济出现衰退或者金融风险，预计短期内大宗商品波动较大，美棉预计受其影响也会出现较大的波动。印度市场棉花上市进度大幅低于去年，产量再次下调，但是消费端可能再次不确定，短期走势可能将维持震荡走势。 国内供应：国内市场短期内棉花现货供应相对充足，随着新疆棉增产幅度大幅度超预期，最终新疆棉产量大概率在620万吨上下，短期对市场有利空影响，但是目前新年度皮棉销售进度尚可，销售量远高于去年同期。消费端，最近一周下游表现尚可，纺企原料库存仍较低，棉纱库存在低位，但是后期订单也不足，纺织企业维持正常采购节奏。长周期来看，消费端逐渐恢复，而在政策端也在刺激国内的消费，新一年预计国内消费预计将好转，对棉花价格有利多影响。短期内新疆棉大幅增产利空市场，而下方有成本支撑，短期内预计价格震荡走势。棉纱跟随棉花走势。 策略 1、单边：长周期来看更多看消费端的好转情况，中长期棉花价格预期震荡偏强。短期内郑棉偏震荡，最近新疆棉增产幅度超预期给盘面带来压力，下方14000 附近的仓单成本支撑作用较大。短期内5月合约可能会震荡反复。但是最近美国市场可能会出现较大的风险事件，宏观市场风险较大，建议先观望。 2、套利：观望。 3、期权：最近宏观事件比较多，不确定性增加，建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 CF59价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1705-1709 CF2005-2009CF2305-2309 CF1805-1809 CF2105-2109 CF1905-1909 CF2205-2209 91价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1709-1801 CF2109-2201 CF1809-1901 CF2209-2301 CF1909-2001 CF2309-2401 CF2009-2101 -1500 5月-9月价差走势 9月-1月价差走势 9-17 9-26 10-5 10-14 10-23 11-1 11-10 11-19 11-28 12-7 12-16 12-25 1-3 1-12 1-21 1-30 2-8 2-17 2-26 3-7 3-16 3-25 4-3 4-12 4-21 4-30 5-9 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 5-18 5-26 6-3 6-11 6-19 6-27 7-5 7-13 7-21 7-29 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 50.00 坯布库存（天） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 6 266 322 251 1114 848 526 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） +37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 G ALAXY 单位：元/吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-17 1-30 2-12 2-25 3-10 3-23 4-5 4-18 5-1 5-14 5-27 6-9 6-22 7-5 7-18 7-31 8-13 8-26 9-8 9-21 10-4 10-17 10-30 11-12 11-25 12-8 12-21 期现基差 棉花1月基差 CF1月基差 5000 棉花5月基差 CF5月基差 棉花9月基差 CF9月基差 5000 4000 4000 3000 4000 3000 2000 3000 2000 1000 2000 1000 0 1000 0 -1000 -1000 0 -2000 -2000 -1000 -3000 -3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -4000 -2000 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 6000 600 5000 400 4000 200 3000 2000 0 1000 -200 0 -400 -1000 -600 -2000 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 -800 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 13 FUTURES 1-22 2-4 2-17 3-2 3-15 3-28 4-10 4-23 5-6 5-19 6-1 6-14 6-27 7-10 7-23 8-5 8-18 8-31 9-13 9-26