策略周报：微观流动性跟踪，公募发行边际回暖

证券研究报告|策略周报 2023年03月14日 策略周报 公募发行边际回暖 微观流动性跟踪(2023.2.27-2023.3.12) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：新发面临前高，净减持再至低位。本期资金供给合计335亿元，资金需求542亿元，整体对于市场净流出-207亿元。1）公募新发回暖至2022年以来较高位，是否能突破或意味着基民情绪转向；2）股票型ETF赎回潮阶段性结束；3）产业资本净减持回落至22年10月下旬以来最低水平。 相关研究 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位。本期偏股型公募新发份额为276.37亿份，相较于上期200.04亿份变化+38.16%。整体新发水平回暖，最近一周新发水平位于过去三年的30%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为93%、62%，基民情绪整体优于2022年。 北向资金：加息预期持续影响净流向。本期北向资金整体净流出-40亿元，相较于上期净流入41亿元变化-196%。外资过去几周由于美国加息预期上行风偏下降阶段性流出，但近期硅谷银行事件或影响美联储加息决策，北向资金有望阶段性重回 净流入态势。 两融资金：仍逆势净流入，但力度不断放缓。两融交易额占全A成交额比例环比小幅回落至8.16%，本期双周两融表现为净流入+44亿元，年后连续6周维持净流入，净流入力度逐渐放缓，但在近期市场回调萎靡的背景下，杠杆资金已是逆势 而行。 存量股票型ETF：结束2月的连续赎回。本期存量股票型ETF净申购额为55亿元，相比于上期-247亿元变化+122%。相比于2月连续三周赎回超-400亿元，近期赎回潮结束转向小幅净申购，主要为规模型ETF，存量市场下资金不断高抛低 吸。 股权融资：节奏在单周百亿水平。本期股权融资规模221亿，相比于上期368亿元变化-40%。自春节前一周以来，股权融资尤其是再融资体量始终维持低位，在增量资金不足的情况下缓解了市场资金需求。 产业资本：周净减持规模回落至22年10月下旬以来最低水平。23/3/6~23/3/12单周净减持仅24亿元，是2022年10月下旬以来的单周净减持最低水平。以过去一年的单周维度来看，净减持规模更低的时间点出现在22年的4、5、10月，而这些时间均对应着市场的阶段性底部。 限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平。本期限售解禁市值为1835亿元，相比于上期1116亿元变化+64%。未来两周预计解禁1001亿元，解禁市值上百亿的仅有三峡能源、软通动力。3月后，整体解禁规模将逐步走高。 南向资金：港股市场回调，净流入放大。本期南向资金净流入237亿元，相比于上期净流入78亿元变化+202%，在港股市场2月以来连续回调之后，南向资金逆向流入逐渐放大。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：新发面临前高，净减持再至低位4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位4 2.2.北向资金：加息预期持续影响净流向5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：仍逆势净流入，但力度不断放缓8 2.3.1.整体情况8 2.3.2.资金流向9 2.4.存量股票型ETF：结束2月的连续赎回10 3.资金需求11 3.1.股权融资：节奏在单周百亿水平11 3.2.产业资本：周净减持规模回落至22年10月下旬以来最低水平12 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平13 3.4.南向资金：港股市场回调，净流入放大14 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，资金供给整体回暖4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）7 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）9 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后511 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况14 1.微观流动性整体：新发面临前高，净减持再至低位 本期资金供给合计335亿元，资金需求542亿元，整体对于市场净流出-207亿元。1）公募新发回暖至2022年以来较高位，是否能突破或意味着基民情绪转向；2）股票型ETF赎回潮阶段性结束；3）产业资本净减持回落至22年10月下旬以来最低水平。 资金供给 图1：微观流动性整体，资金供给整体回暖 上期本期预计未来两周 偏股型公募新发份额（亿份） 200 276 - 北上资金净流入（亿元） 41 -40 - 两融资金净流入（亿元） 151 44 - 股票型ETF净申购（亿元） -247 55 - 合计 146 335 - 资金需求 股权融资（亿元） 368 221 88 产业资本净减持（亿元） 151 84 - 南向资金净流入（亿元） 78 237 - 合计 598 542 - 上期本期预计未来两周 限售解禁流通市值（亿元）111618351001 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/3/12，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位 本期偏股型公募新发份额为276.37亿份，相较于上期200.04亿份变化 +38.16%。整体新发水平回暖，最近一周新发水平位于过去三年的30%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为93%、62%，基民情绪整体优于2022年。 图2：偏股型公募周频新发 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 新成立偏股型基金份额(亿份/周) 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年2月新成立股票型基金116亿份，混合型基金174亿份。截至3月 12日，3月新成立股票型基金53亿份，混合型基金137亿份，上半月基金发行形势稍有回暖。 图3：偏股型公募月频新发 4500 60 4000 50 3500 3000 40 2500 30 2000 1500 20 1000 10 500 0 0 新成立股票型基金（亿份）新成立混合型基金（亿份） 股票型产品平均新发份额（亿份，右）混合型产品平均新发份额（亿份，右） 资料来源：Wind，德邦研究所，3月数据截至3/12 2.2.北向资金：加息预期持续影响净流向 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流出-40亿元，相较于上期净流入41亿元变化-196%。外资过去几周由于美国加息预期上行风偏下降阶段性流出，但近期硅谷银行事件或影响美联储加息决策，北向资金有望阶段性重回净流入态势。 图4：沪深股通周度净流入 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沪股通:资金净流入:周（亿元）深股通:资金净流入:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 50019000 40018000 30017000 20016000 10015000 014000 -10013000 -20012000 -30011000 -40010000 -5009000 陆股通:累计买入成交净额:周（右，亿元）陆股通:买入成交净额:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：机械设备、电子、建筑装饰、公用事业净流入领先，电力设备、有色金属净流出显著。 1）上游原料：除石油石化外均净流出，有色金属净流出超-20亿； 2）中游制造：行业分化，机械设备、电子净流入额全行业领先，相反电力设备净流出额全行业第一； 3）下游消费：未有显著净流入行业，农林牧渔、医药生物净流出较多； 4）金融房建：建筑行业净流入在20亿水平，其余均维持净流出趋势； 5）支持服务：全行业净流入，公用事业净流入领先在20亿水平。 2022YTD来看净流入前三行业为食饮、非银、电力设备。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为润丰股份、中控技术、云铝股份，双周、月度、2023YTD减持比例最高为上海机场、上海机场、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为泸州老窖、天合光能、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为隆基绿能、隆基绿能、美的集团。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 大类 行业 双周 月频 2023YTD 双周 月频 2023YTD 基础化工钢铁 上游原料有色金属 建筑材料煤炭石油石化 -5.33 15.66 61.34 -44.14 -15.30 180.54 -0.61 10.42 41.10 -24.51 -33.68 81.10 -7.56-8.67 -1.17 9.16 -16.88 -44.42 2.54 10.35 32.26 电子电力设备 中游制造机械设备 国防军工通信 21.63 -10.85 140.23 30.86 32.26 486.45 -27.28 -35.45 191.15 29.38 71.09 133.77 0.64 -3.89 6.12 15.19 6.49 11.36 农林牧渔汽车家用电器食品饮料 下游消费纺织服饰 轻工制造 医药生物社会服务传媒 美容护理 -17.11 -18.22 -25.00 -39.90 -19.20 372.52 -3.62 -7.60 55.18 -9.39 -0.14 16.29 2.931.31 18.82 224.17 2.49 -1.40 9.21 11.16 -3.12-16.06 -37.21 -4.75 -2.72 1.65 7.30 6.40 16.53 60.84 1.46 5.88 18.11 金融房建 房地产银行 非银金融建筑装饰 -11.03 -15.06 -22.49 -16.67 -32.12 303.45 -14.64 -21.18 95.86 -10.61 -21.81 205.35 19.62 25.92 24.74 计算机环保 支持服务公用事业 交通运输商贸零售 4.83 25.49 102.39 37.76 52.70 149.95 0.51 2.74 5.11 19.19 10.65 -1.56 9.98 3.47 -9.59 3.25 10.35 53.60 综合 0.00 0.00 0.00 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 润丰股份 财富趋势时代电气新易盛康希诺 上海机场泸州老窖 华润微-2.3国电南瑞 金科股份-1.77%五粮液 柳工-1.63%天合光能 金力永磁-1.55%分众传媒 隆基绿能 招商银行- 伊利股份-1 通威股份-1 贵州茅台-9. 52 6.16 1.47% 0.62 7.67 1.49% 1.84 8.79 1.56% 14.36 11.15 7% 1.82% -19.81 11.53 -7.01% 2.46% 双周净流入/流出金额前5个股（亿元） 双周增/减持力度前5个股 月度增/减持力度前5个股 月度净