成本支撑独木难支，需求恢复不可持续

成本支撑独木难支，需求恢复不可持续 20230310 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •逸盛大连、福海创降负运行，洛阳石化、虹港石化停车检修，周度开工下降，进而带动库存连续下降。（利多） •PTA加工费持续回升，工厂提负意愿改善。（中性偏空） •聚酯产销平淡，需求“向好但不多”，工厂谨慎追涨。（中性偏空） •原料价涨刺激下游，但终端价格重心难以上移，织机开工微幅下降。 （利空） •原油大幅走低后反弹，PX更具韧性，对PTA支撑更强。（中性偏多） •本周PTA小幅下跌，主要原因是成本端的起落及计划外的装置检修。 后市预测 •成本方面，关注美国CPI数据，硅谷银行快速破产事件对3月加息幅度有所影响，预计下周继续波动；中海油惠州95万吨PX装置3月15日附近存在例行检修计划，供应将下降。需求方面，预估有3套聚酯装置将在下周出料，需求端整体处于回升阶段，可持续性较差。供应方面，逸盛大连、福海创共计1050万吨装置提负，下周供应将有所回升。 •综合来看，PTA将在5680-5880区间震荡。供应需求均回升，但成本端波动较大 •风险提示：美国经济数据及银行事件导致的原油波动。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：周初上行，周末回跌 已回到春节前的价格区间，周内增仓4.52万手 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价成交量 手 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约03月10日最终收盘价为5734元/吨，较03月03日的收盘价5762元 /吨下跌28元/吨，整体变化幅度为-0.49%。 03月10日结算价为5782元/吨，较03月03日的结算价5750元/吨上涨32元/吨，整体变化幅度为0.56%。 现货价格冲高回落，下周主港货05+80~85成交 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 基差持续升水，周度均值为79.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为804美元/吨，上涨19美元/吨，变动幅度2.42%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5853.8元/吨，上涨152.8元/吨，变动幅度为 2.68%。 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 周度开工下降3.85%，受大厂降负影响 03.03-03.09：70.35% 02.24-03.02：74.20% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 恒力石化220万吨，虹港250万吨，洛阳石化32.5万吨PTA装置停车，能投100万吨万吨重启 •中泰石化：120万吨装置2月底重启，目前负荷8-9成。 •威联化学：250万吨装置2月底重启，目前负荷8-9成。 •逸盛大连：两套共计600万吨装置周初降负至5成运行。 •福海创：三套共计450万吨装置降负至5成运行。 •洛阳石化：32.5吨装置3月初停车，重启日期待定 •虹港石化：240万吨装置3.6开始检修，预计3.25日重启。 •四川能投：100万吨装置3.6重启，目前负荷9成。 加工费环比大幅改善，厂家提负意愿有所修复 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 周初福海创和逸盛大连降负也是因为加工费原因，当前虽有修复，但对于老旧装置来说利润情况仍不乐观。本周加工费均值为436.57元/吨，上周均值为346.41元/吨。周末陆续有装置提负，表明工厂今年并不会过分追求绝对的高额利润。 亏损下的被迫降负形成了2月底来连续两周的去库 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止03.10，PTA社会库存为277.0万吨，较前一周减少3.1万吨。环比增速为-1.1%，较前一周显著下降，受自身负荷降低的影响。 PTA工厂周度库存天数减少0.1天，环比增速-1.68% 国内PTA库存天数 2019年2020年2021年2022年2023年 天 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 截止03.10，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.87天。低库存的状态也是本周初期货上行的原因之一，预计出口情况较去年 12月略有改善，大致在23-25万吨。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 受美国经济数据的接连影响，原油先跌后涨 140 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油03月10日期货结算价76.68美元/桶，较03月03日下跌3.0美元/桶 布伦特原油03月10日期货结算价82.78美元/桶，较03月03日下跌3.05美元/桶。 原油变化：大幅回落后稍有反弹，扰动事件较多 周初三天跌幅超5%。美联储主席鲍威尔在参加美国国会听证会时释放鹰派信息，他表示美联储或准备加快加息步伐；同时美国ADP就业人数超预期，1月职位空缺依然强劲，这表明劳动力市场状况持续紧张，提升加息预期。周末，美国非农就业人数超预期，提振石油市场，跌幅稍有回缩。 国际原油期货周度均价对比（03.06-03.10） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 77.65 84.08 本周结算均价 77.42 83.30 周度均价对比 -0.23 -0.78 周度涨跌 -3.77% -3.72% 高/低价 80.94/74.77 86.75/80.73 石脑油受原油影响利润下滑，PX价格更具韧性 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为715.45美元/吨，石脑油生产利润周度均价为76.75美元/吨。 PXN周末达到345.5美元/吨，PX价格受原油影响更小，价差持续扩大。 PX供应小幅上行，MX因调油需求预期价涨进而压缩PX加工费 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 本周PX价格下跌，CFR中国主港周均价为1034.1美元/吨，较上一周上涨 1.01%；FOB韩国周均价为1009.8美元/吨，较上一周上涨1.06%。 周内福海创2#、海南炼化二期装置依旧处于停车状态，青岛丽东装置延续减产，广东石化260万吨新装置负荷进一步提升至7成附进，本周PX开工出现上涨。 聚酯开工提升幅度最大，织机受外贸订单影响较大 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链下游负荷对比 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂PTA产业链负荷率:江浙织机 % 聚酯工厂周均负荷上升至81.51%，江浙织机周均负荷上升至70.34% 聚酯新产能：山东诚汇金5万吨中空短纤新装置于本周内试车出料。 内销亮眼，外贸低迷，聚酯产销未有放量 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 油市连续攀涨，带动聚酯原料PTA市场行情上涨，成本推动作用增强，聚酯工厂陆续上调报价，刺激下游适量采购原料。 因内销市场出货旺盛，本周织造工厂库存略有下降；成本上行，但坯布价格上行受阻，终端利润被不断压缩，企业多为观望。 需求向好但不多，聚酯产销整体不温不火 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯产成品产销走势 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 截止03月10日，聚酯产销较上周走弱，平均估算在5-6成。 涤纶长丝市场先涨后稳 直纺涤纶短纤现货价格区间震荡 聚酯半消光切片市场均价窄幅上涨 聚酯瓶片现货市场价格重心保持上移 本轮需求恢复是基于政策转向及春节假期，极具特殊性 国内涤纶短纤装置负荷率国内涤纶长丝装置负荷率 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 % 110% 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 国内聚酯切片装置负荷率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2019年2020年2021年2022年2023年 % 23 检修停车周期和计划不同导致主流工厂库存高低差异较大 涤纶长丝POY库存天数对比涤纶长丝DTY库存天数对比 2019202020212022202320192020202120222023 4050 3545 40 3035 2530 2025 1520 15 1010 55 00 涤纶长丝DTY库存天数对比 截止03.09，本周长丝库存保持下降201920