一文看懂PTA产业链

一文看懂PTA产业链 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 前言 PTA期货于2006年12月18日在郑州商品交易所挂牌上市，至今已有18年之久，是我国首个化工期货品种。PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，与人民生活高度相关。本报告主要梳理了PTA的产业链情况，以产业链上中下游为主要逻辑，就产业链各环节的基本概况、产能、产量、进出口、需求情况等方面进行分析梳理。 一、PTA简介 PTA是精对苯二甲酸（PureTerephthalicAcid）的英文缩写，常温下是白色晶体或粉末状，低毒，易燃，是重要的大宗有机原料之一。PTA是固体粉末状，主流的储存方式是用包装袋打包，囤放在华东主港码头。PTA的主要用途是生产聚酯纤维（涤纶长丝和短纤）、聚酯瓶片和聚酯薄膜。世界90%以上的PTA用于生产聚酯（PET），生产1吨PET需要0.855吨的PTA和0.335吨的MEG(乙二醇)。国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维，主要应用于服装和家纺面料；20%用于聚酯瓶片，主要应用于各种饮料，尤其是碳酸饮料的包装；5%用于聚脂薄膜，主要应用于包装材料、胶片和磁带。 图1：PTA产业链情况 （资料来源：西南期货研究所） 二、PTA的上游分布情况 PTA是石油的末端产品，石油经过一定工艺加工生产出石脑油，从石脑油中提炼出MX（混二甲苯），再提炼出PX（对二甲苯）。PTA以PX（配方约65.5%）为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化（氧气占33%-35%），生成粗对苯二甲酸，再经过加氢精制，去除杂质，经结晶、分离、干燥、制得PTA成品。 石脑油是石油的产品之一，是PTA的原材料，也是PTA价格的重要影响因素。第一，石脑油产量方面。我国石脑油产量主要分布在华东地区，近年来我国石脑油产量快速增加，截至2022年底石脑油年产量为5893.3万吨，同比增加9%，2021年石脑油年产量为4951.7万吨，同比增加12.6%，石脑油产量已实现连续7年正增长。第二，石脑油进口方面。我国主要从韩国、阿尔及利亚、阿联酋、卡尔塔、俄罗斯、印度等地区进口石脑油，其中韩国是我国石脑油的主要进口国，2022年进口量为189.11万吨，其次是俄罗斯、阿联酋和卡塔尔， 近年石脑油的进口依存度不断下滑，截至目前石脑油的进口依存度为10%附近，2016年石脑油的进口依存度在20%附近。第三，石脑油出口方面。近年来我国 石脑油出口不断下降，2022年石脑油出口为4.34万吨，2019、2020年和2021年由于疫情影响，石脑油出口几乎为零。第四，石脑油需求方面。2021年底石脑油表观消费量为5120.52万吨，2020年表观消费量为5020.73万吨，环比小幅增加。 图2：2009-2022年我国石脑油产量及增速（单位：吨） （数据来源：wind）图3：2022年石脑油进口分布占比情况 （数据来源：wind） PX（对二甲苯）是一种重要的芳烃化合物，是PTA的重要原料，常温下是具有芳香味的无色透明液体。第一，PX产能方面。近年来国内PX持续产能扩张，2022年PX年产能为3803万吨，2021年产能为3159万吨，同比增长20.39%，其中2019年为产能扩张最多的一年，同比增长近60%，目前我国仍有大量炼油配套的PX装置投产，如盛虹炼化、中国石化等，随着国内产能的快速增长，未来有望实现PX自给自足的新局面。第二，PX产量方面。2023年PX月产量近230万吨，同比均有增加，2022年PX产量为2474万吨，同比增长14.54%。第三，PX需求方面。2022年PX的表观消费量为3525.82万吨，同比减少0.37%。第四，PX进出口方面。2022年PX进口依存度为30%，同比下降了9%左右，近来年随着国内政策的放开和生产技术提升，PX的进口依存度不断下滑，PX进口的主要国家是韩国、日本、文莱等，2022年PX进口量为1058.25万吨，环比减少22.49%，随着盛虹、广东石化等一体化项目的投产，未来国内PX进口依存度有望降至30%以下。但是近年来PX出口逐渐增多，2022年PX出口总量为8.46万吨，之前每年PX出口均在100吨以下，可以说2022年是PX进出口的转折点。 图4：2018-2023年PX月度产量情况（单位：万吨） （数据来源：钢联数据） 图5：2015-2023年PX进口依存度（单位：%） （数据来源：钢联数据） 三、PTA的中游分布情况 PTA的产能集中在华东、华南和华北地区，其中主要集中在华东地区，占比约45%，PTA产能近几年迅速扩张，2022年PTA年产能为7025万吨，产能增长率为5.97%，PTA行业集中度较高，从企业分布看，逸盛石化、恒力石化、新凤鸣等是PTA的主流供应商，占总产能比重的54%左右。截至目前，2023年有4套装置待投产，分别是恒力石化惠州250万吨、仪征化纤的300万吨、台 化兴业（宁波）的150万吨和嘉通能源的250万吨。PTA产量近几年均维持增长态势，2022年PTA产量再创新高，产量为5312.92万吨，产量增长率为0.64%，然而下游需求增幅不及成本端，因此PTA和PX端的产能过剩压力比较大。 PTA进出口方面，PTA的进口依存度较低，几乎为零，出口依存度在6%附近，2022年PTA出口量为344.67万吨，同比增加30.12%，因此，我们相信未来PTA出口市场有望成为消化国内过剩产能的重要通道。需求方面，近三年受疫情因素影响，国内PTA表观消费增速大幅下滑，2021年表观消费增长仅2.33%，2022年表观消费量增速转为负值，为-1.07%。 （数据来源：钢联数据） 四、PTA的下游分布情况 PTA的下游主要是聚酯（PET），具体包括涤纶短纤和长丝、聚酯瓶片、聚酯切片等。聚酯终端需求有明显的淡旺季之分，一般而言3-4月份和9-10月份是聚酯及下游纺织传统旺季，春节前后和夏季是纺织的传统淡季，终端需求旺季若配合PTA工厂检修有利于价格上涨，例如3月初由于PTA加工费持续低位导致多套装置停车检修，叠加下游需求逐步改善，PTA出现大幅反弹上涨，最高涨至5876元/吨，周涨幅达6%；相反，终端需求淡季容易引发PTA原料价格下跌，比如2022年6-7月份为纺织的传统淡季，传导到上游原材料PTA，就使得PTA盘面连续两个月的大幅下滑。 （数据来源：钢联数据） 近几年聚酯市场呈现平稳扩张态势，同时行业产能集中度明显提升，恒逸、桐♘、新凤鸣、恒力等头部企业产能占比已超过40%。聚酯市场在2005年、2011-2012年及2018年经历了三次比较明显的集中扩能潮，但行业在 2014-2016年经历了产能增长的瓶颈期，近两年的产能增速也较前期有所放缓。截至2022年底，聚酯年产能为7043万吨，同比增加5.53%，2021年年产能为6674.5万吨，同比增长3.28%，之前2011-2012年增速可达15%以上；其中涤 纶长丝2022年产能为3754万吨，同比增加6.62%，短纤年产能为922万吨，同比增加6.96%，聚酯瓶片年产能为1231万吨，同比减少1.2%，聚酯瓶片行业集中度较其他聚酯类产品高许多。 国内聚酯表观消费量变化与产量增速变化趋势基本一致，但近两年受国内疫情影响，表观消费增速有所下滑，且速度较聚酯产量的下滑速度快。截至2022年底聚酯产量为5634.86万吨，同比减少1.27%，聚酯表观消费量主要看涤纶长丝，2022年涤纶长丝表观消费量为2441.67万吨，同比减少8.29%。 图8：近20年聚酯年产能变化情况（单位：万吨） （数据来源：钢联数据）图9：聚酯表观消费量与产量变化情况（单位：万吨） （数据来源：钢联数据） 聚酯进出口方面，涤纶长丝进口依存度几乎为零，出口依赖度在5%以下；涤纶短纤进口依存度在1%左右，出口依赖度在15%以上，短纤出口主要集中在意大利、韩国和马来西亚；聚酯瓶片的进口依存度在1%以下，出口依赖度高达80%，瓶片的主要出口国家为俄罗斯、尼日利亚、以色列等，2022年瓶片出口总量为431.43万吨，同比增长35.68%，瓶片中60%左右用来生产软饮料包装；聚酯切片的进口依存度在5%左右，出口依赖度在15%左右，主要出口国家为俄 罗斯、印度尼西亚、土耳其和韩国等，2022年切片出口总量在76.08万吨，同 比增加13.28%。随着俄罗斯、印度、越南、孟加拉等国家纺织贸易的快速发展，其对纺织原料的需求越来越大，但由于缺乏配套的重化工产业，仍需大量依赖进口，而我国聚酯产业链具有较强的产能优势，因此，短期内聚酯出口有望保持平稳增长的态势。 纺织服装行业是PTA产业链的终端环节。2022年中国限额以上企业服装零售额为7491.9亿元，环比减少9.35%，随着全球经济的快速复苏，服装出口迎来了强势的反弹阶段，2020年和2022年的5-8月份服装出口显著增加，截至 2022年服装出口金额为11713亿元，同比增加6.7%。目前来看，在我国完善的供应链体系背景下，短期国内纺服出口的绝对高位仍有保持，但随着竞争格局的变化，未来东南亚纺织服装出口占比提升或将挤占国内纺服的贸易份额。图10：纺织、服装及衣着附件出口金额变化情况（单位：亿元） （数据来源：钢联数据） 11 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com