一文看懂聚酯产业链

一文看懂聚酯产业链 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 聚酯（PET），即聚对苯二甲酸乙二醇酯，是由PTA和乙二醇为原料经熔体直纺聚合反应法制得的成纤高聚物。生产1吨聚酯需要0.855吨的PTA和0.335吨的乙二醇，聚酯中聚酯纤维产量最多，占比75%，聚酯瓶片占比20%，聚酯薄膜占比5%。聚酯纤维用于制作服装和家纺面料，聚酯瓶片用于制作饮料瓶，尤其是碳酸饮料包装，聚酯薄膜用于制作包装材料、胶片和磁带。 图1聚酯产业链结构图 数据来源：西南期货研究所 聚酯原材料——乙二醇 乙二醇是一种重要的石油化工基础有机原料，全球乙二醇的终端原材料为原油、页岩气、石油气、煤炭等能源类商品。乙二醇工业生产路线主要有两种：乙烯法和煤基合成气草酸酯法，其中乙烯法占比最大，为64.66%，其次是煤基合成气法，乙烯制又细分为石脑油制、乙烷裂解制和甲醇制，这两种生产路线涉及原油、乙烷、煤等原材料，其中油头乙二醇的产能占绝大比重，因此原油 价格对乙二醇影响巨大。进出口方面，乙二醇主要是依靠进口在支撑需求，进口量大约占乙二醇总供应量的1/3，主要进口国家为沙特阿拉伯和加拿大，2022年6月国内乙二醇进口依存度为37.93%，进口量为64.64万吨。下游需求方面，乙二醇下游消费主要集中在涤纶长丝，占比50.44%，其次是聚酯瓶片，占比17.8%，聚酯切片占比14.28%。 我国是乙二醇世界生产大国之一，乙二醇的主要产能集中在华东地区，占比53.14%，国内产量排名靠前的省份依次是：浙江、江苏、广东、福建、上海、天津、河南、内蒙古。长期以来，乙二醇装置主要集中在中石油和中石化两大集团，其中产能占比最大的是中石化，其余装置分布在乙烯法和煤制企业中。2022年上半年乙二醇总产量为686.53万吨，2021年产量为1190.79万吨，均处于近几年的较高水平，2021年乙二醇年产能为2081.1万吨，2020年年产能为1568.1万吨，同比增加32.71%，产能增速较2020年有所下降。其中2022年煤制乙二醇月产量处于近年较高水平，最高达每月40.56万吨，2021年煤制乙二醇年产量占总产量的26.57%，2021年乙烯制乙二醇占总产量的64.66%。 图2乙二醇下游消费占比图 数据来源：钢联数据 图3乙二醇生产工艺占比情况 数据来源：钢联数据 图4乙二醇产能地区分布情况 数据来源：钢联数据 图52013-2021年乙二醇年产能 数据来源：同花顺IFinD 图62019-2022年乙二醇月产量 数据来源：同花顺IFinD 图7乙二醇(煤制)月产量 数据来源：同花顺IFinD 图8乙二醇价格相关性 数据来源：钢联数据 聚酯原材料——PTA PTA是原油的末端产品，原油经过一定工艺加工生产出石脑油，从石脑油中提炼出MX，再提炼出PX（对二甲苯），最终PX通过催化氧化工艺制成PTA。PTA（催化氧化工艺）成本构成=对二甲苯PX*0.66+加工费。PTA与原油的相关 性是0.78，PTA与PX价格相关性为0.91。进出口方面，PTA主要以出口为主，但占比较低，出口依存度为9.58%，6月份出口39万吨；其原材料PX的进口占比较大，占总供应量的1/3左右。表观消费量方面，我国PTA消费量从2008年的1529万吨增加至2021年的5230万吨附近，年均消费增速达到9.6%，超过同期GDP平均增速。 国内PTA产能分布集中度较高。PTA的产能主要集中在华东地区，占比为64.91%。从地域分布看，主要分布在辽宁、浙江、江苏和福建，这四个地区PTA产能占总产能的比重为83%。从企业分布看，逸盛石化、恒力石化、新凤鸣、福化工贸是PTA的主流供应商，占总产能比重的54%。2021年PTA年产能为6629万吨，较2020年增长16.11%；2021年PTA年产量为5170万吨，2022年上半年产量处于波动局势，总计为2981万吨，2022年PTA产量位于历史高位水平。 图9PTA生产成本构成情况（单位：元/吨） 数据来源：钢联数据 图10PTA产能地区分布情况 数据来源：钢联数据 图112013-2021年PTA产能情况 数据来源：同花顺IFinD 图122018-2022年PTA产量情况 数据来源：同花顺IFinD 图13PTA价格季节性分析 数据来源：钢联数据 聚酯终端需求情况 从下游产品来看，我国聚酯行业的主要产品是涤纶（长丝、短纤），占比超过65%，涤纶长丝可用于制作民用长丝和工业长丝，其中民用长丝占绝大比 重，细分为涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY和涤纶长丝DTY，而短纤的下游产品为纺纱。从需求领域来看，聚酯主要用于纺织服装领域，占比76%，除此之外，聚酯用于制作食品包装、日化包装以及生鲜冷链包装等，占比24%。从产能分布来看，国内聚酯行业产能主要分布在江浙地区，2021年江浙地区产能为5130万吨，占聚酯总产能的77.2%，其余产能分布在福建、广东等地。近几年国内聚酯产能呈现逐步上升的趋势，2021年聚酯产能为6644.5万吨，但同比增速有所下降。 终端纺织服装需求受到疫情、全球经济下行与库存周期见顶“三座大山”的压制，进入中低速增长状态。高温限电影响，江浙终端开工下降明显，下游聚酯负荷环比回升，订单依旧偏弱，下游涤纶长丝处于高库存状态。2022年1-7月份，受原材料制约和终端需求疲软影响，聚酯产业链整体供需双弱，其中聚酯产业受制于上游原材料高成本压力较大。 图14中国聚酯十年产能变化情况 数据来源：隆众数据 图15国内聚酯产能分布情况 数据来源：隆众数据 图16国内涤纶短纤库存天数 数据来源：Wind 图17涤纶长丝POY工厂库存天数 数据来源：同花顺IFinD 图18涤纶长丝DTY工厂库存天数 数据来源：同花顺IFinD 图19江浙织机开工率 数据来源：同花顺IFinD 图20需求端聚酯负荷情况（单位：%） 数据来源：CCF 14 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com