白糖期货周报：价格表现强势

白糖期货周报 价格表现强势 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/3/12 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 国际方面：ICE美国原糖维持偏强运行。ISO调降22/23年度全球糖市供应过剩预估至420万吨，巴西财政部确认了燃料税的回归，虽然税收百分比仍在讨论中，但由于这项措施，汽油的税收将比乙醇更高，利好乙醇价格。另外，印度下调22/23年度印度糖产量至3350万吨，比之前预测的3450万吨下降2.9%，另外，天气预报显示巴西3月份降雨持续，过多的降雨可能会导致巴西开榨初 白糖期的生产进度受到干扰，可能难以提前开榨。多重利多因素支撑原糖市场在20 美分一线高位运行。 国内方面：期货市场上涨整体强于现货市场，部分贸易商套保积极，仓单创近年来新高，从仓单结构看，盘面的仓单基本是广西糖。不过仓单目前数量对于 多单6400-6500区间逢高止盈离场 维持多头趋势，6000附近逢低做多 盘面远近合约压力判定的意义有限。继续关注下游需求情况以及广西最终产量。 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)最新季度报告显示，预计2022/23年度（10月/次年9月）全球糖市供应过剩420万吨，低于上次在2022年11月预估的过剩620万吨，主要因部分国家产量低于预期。 中性偏多 供应 2022/23榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为54254万吨，较去年同期的52277.6万吨增加了1976.4万吨，同比增幅达3.78%；甘蔗ATR为141.14kg/吨，较去年同期的142.97kg/吨下降了1.83kg/吨；累计制糖比为45.92%，较去年同期的45.02%增加了0.90%；累计产乙醇282.49亿升，较去年同期的272.43亿升增加了10.06亿升，同比增幅达3.69%；累计产糖量为3350.4万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了144.3万吨，同比增幅达4.50%。 中性 泰国:截至3月6日产糖990万吨，同比增加近15% 中性偏空 进出口 印度食品部:政府可能考虑在600万吨的基础上增加100万吨糖出口 中性 中国：海关总署公布数据显示，2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。 中性 库存 制糖集团报价坚挺，伴随减产落地，糖厂有部分惜售情绪，港口现货价格上涨，高价抑制下游终端采购情绪，贸易环节利润空间收窄，采购谨慎。 中性 现货 在此（3.2-3.9）期间，制糖集团价格小幅上调220-230元至6140-6170元/吨 中性偏多 观点/策略 ICE美国原糖维持偏强运行。ISO调降22/23年度全球糖市供应过剩预估至420万吨，巴西财政部确认了燃料税的回归，虽然税收百分比仍在讨论中，但由于这项措施，汽油的税收将比乙醇更高，利好乙醇价格。另外，印度下调22/23年度印度糖产量至3350万吨，比之前预测的3450万吨下降2.9%，另外，天气预报显示巴西3月份降雨持续，过多的降雨可能会导致巴西开榨初期的生产进度受到干扰，可能难以提前开榨。多重利多因素支撑原糖市场在20美分一线高位运行。期货市场上涨整体强于现货市场，部分贸易商套保积极，仓单创近年来新高，从仓单结构看，盘面的仓单基本是广西糖。不过仓单目前数量对于盘面远近合约压力判定的意义有限。继续关注下游需求情况以及广西最终产量。 中性偏多 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 23.00 22.00 21.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 俄乌战争造成原油价格极端拉涨，刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段，南半球尚未开榨，供应阶段性偏少。 北半球进入榨季高峰，泰国产量增幅高达48.67%，供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。 巴西汽油税政策调整利空糖价，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期，宏观衰退预期，商品共振下行。 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 15.00 2022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-27 6,500.00 6,300.00 6,100.00 5月以来以来产区成交相对清淡，但是随着基差走强，基差贸易商出货加快，成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点，利多销区与市场情绪。 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 5,900.00 5,700.00 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 经过1-2月需求淡季，产区集团不断下调报价释放压力后，广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少，国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨，配额外进口亏损幅度加大，5700底部支撑坚实。 宏观偏弱，失去外盘价格支撑，另外国内夏季需求旺季不旺，7,8月产销数据全面利空，今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况，尤其是在饼干，糕点，月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎，需求不佳传递至上游，糖主要在糖厂，表现为减产周期下，工业库存仍与去年相当，表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,700.00 4,500.00 2022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-26 二、基本面数据梳理 8 国际糖业组织(ISO)更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 ISO 2023/2/27 420万吨 国际糖业组织(ISO)最新季度报告显示，预计2022/23年度（10月/次年9月）全球糖市供应过剩420万吨，低于上次在2022年11月预估的过剩620万吨，主要因部分国家产量低于预期。ISO预计，2022/23年度全球糖产量将增至1.804亿吨，较上次预估的1.821亿吨下修。印度产量预估调降至3430万吨，上次预估为3550万吨。当地农户和贸易商表示，由于主要产区的天气状况导致甘蔗提早成熟且重量下降，印度糖产量将低于此前预期。 巴西中南部地区天气 巴西中南部地区累计产糖量 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。机构预计，巴西中南部地区2023/24年度甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，较上一年度增长5.5%。巴西中南部2023/24年度食糖产量预计为3600万吨，而上一年度产量为3430万吨。巴西中南部2023/24年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升，同比增长4.1%，乙醇总产量预计为315亿升，同比增长6.9%。 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 60 0.5 50 0.440 30 0.3 20 0.210 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0 0.1 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 02016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季 2020/21榨季2021/22榨季2022/23榨季 15/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/23 巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，2月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗7.3万吨，去年同期为0;产糖2000吨，去年同期为0;乙醇产量同比增加30.86%，至2.07亿升。糖厂使用23.57%的甘蔗比例产糖，上榨季同期0。2022/23榨季截至2月16日中南部累计压榨甘蔗5.42468亿吨，同比增加3.8%;累计产糖3350.3万吨，同比增加4.5%;累计产乙醇280.94亿公升，同比增加3.61%。 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年