有色研究周报：宏观氛围转淡，金属价格震荡为主

宏观氛围转淡，金属价格震荡为主 —有色研究周报（20230306-20230310） 投研中心：唐佩、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3056364、F03101559 投资咨询证号：Z0017275Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 北京当地时间周日（3月12日），上海有色讯，印尼贸易部周六公布的数据显示，印尼2月出口精炼锡3,187.29吨，较上年同期下降53%。2月精炼锡出口量较1月的1,536.55吨增长107%。 北京当地时间周六（3月11日），新美联储通讯社讯，硅谷银行倒闭影响巨大华尔街押注美联储3月只加息25基点】硅谷银行的光速倒闭甚至可能影响到美联储的加息计划。有“新美联储通讯社”之称的记者NickTimiraos在最新文章里指出，隔夜周五的非农数据并没有改变美联储官员对于经济前景和加息的判断，但硅谷银行倒闭引发的风波却大幅打消了市场对于50基点加息的预期。 北京当地时间周六（3月11日），据Mining.com网站援引路透社报道，惠誉评级（FitchRatings）周四警告，受到抗议活动和封锁的影响，在世界 第二大产铜国秘鲁的矿企经营将面临“重大风险”，这些企业将面临供应短缺和矿石运输到港口的问题。 北京当地时间周五（3月10日），上海有色讯，铜消费显现“春意浓”精铜杆周度开工率持续回升至69.45%，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.45%，较上周回升7.35个百分点。(调研企业：21家，产能：747万吨) 北京当地时间周四（3月9日），上海有色讯，必和必拓：2023年镍市整体将再次出现供过于求的局面，必和必拓3月9日发布大宗商品市场展望：我们预计2023年的镍市场整体将再次出现供过于求的局面，但过剩量预计较2022年有所收窄。不锈钢的市场需求将复苏，电动汽车电池的市场需求预计将再次大幅增加。考虑到二级镍供应量，将在多年来首次出现个位数的增长（2020/21/22年度分别增长10%/10%/12%），预计镍供应量总计将盈余约20万吨。 北京当地时间周四（3月9日），财联社讯，2月风电招标规模“缩水”海风价格环比回升。2月风电招标数据出炉，节奏有所放缓。国内某头部整机厂商高管李彩球表示，2月份天数少，个别项目尚未计入数据，预计3月数据更为乐观。公开数据显示，2月风电招标规模达2.35GW，同比下降45.35% ，环比降80.82%，其中海风招标规模0.05GW，同比下降90%，环比下降97.22%。不过，海风价格在2月份有所回升。 北京当地时间周三（3月8日），乘联会：今年前2个月新能源乘用车零售销量达到77万辆同比增长22.8%，乘联会数据显示，2月广义乘用车市场零售达到141.8万辆，同比增长10.4%，环比增长8.8%。今年前两个月广义乘用车零售累计达271.9万辆，同比下降19.7%。2月新能源乘用车零售销量达到43.9万辆，同比增长61%，环比增长32.8%。今年前2个月，新能源乘用车零售销量达到77万辆，同比增长22.8%。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月 SHFE铜 68810 -1.45% 0.25% LME铜 8867 SHFE铝 18265 -2.72% -4.77% LME铝 SHFE铅 15155 -0.92% -0.59% SHFE锌 22870 -2.58% SHFE镍 17967 SHF 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月 铜：长江有色 68980 -0.55% 1.61% 铜 170 铝：长江有色 18235 -1.72% -4.05% 铝 铅：长江有色 15110 -0.20% -0.13% 锌：长江有色 22860 -1.80% - 镍：长江有色 185750 不锈钢：太钢锡：长 1 LMESHFE 铜铝铅锌镍 锡 -10% -5%0% 5%10%15% 铜铝铅锌镍 不锈钢 锡 -25%-20%-15% -10%-5%0%5% 10% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 71725 1.67% 7.90% 铜 121826 -13.33% 8.42% 铝 548375 -2.89% 40.54% 铝 221097 8.57% 35.29% 铅 25275 1.20% 13.98% 铅 45589 6.15% 11.83% 锌 38450 9.39% 146.47% 锌 54292 -4.36% 68.38% 镍 44064 -1.50% -11.37% 镍 1215 -20.12% 3.76% 锡 2700 -7.85% -15.49% 锡 85327 0.91% 18.07% 铜 铝 铅 锌 镍 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-08 2022-092022-10 2022-112022-12 2023-01 2023-022023-03 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-03-10 143690 196068 #N/A 84762 81812 2023-03-03 152202 195843 59374 86290 81040 周变化 8512 -225 #N/A 1528 -772 品种细分—铜 市场多方观点： 1、2月M2增速创七年新高，新增人民币贷款、社融均创历史同期新高，信贷“开门红”在2月强势延续，国内经济稳步向好的大方向不变。 2、铜消费显现“春意浓”精铜杆周度开工率持续回升至69.45%，下游需求呈现回温，在铜价回调的“配合”下，精铜杆订单增量明显，下 游提货节奏加快，精铜杆企业成品库存下降，生产积极性增强，行业开工率同步回升。 3、部分铜冶炼厂3-4月即将进入检修期，大约有250万吨精炼产能释放受到影响，供应足额释放受限。 4、本周五国内社会铜库存环比周一下降3.7万吨至27.11万吨，较上周五下降3.8万吨，较节前增加7.45万吨，是自12月末以来连续2周出现周度去库，库存拐点已经出现，并出现加速去库的迹象。 市场空方观点： 1、美国硅谷银行的倒闭使得市场恐慌情绪正在蔓延，美国高利率环境下金融体系的风险在逐步累积，未来局部金融风险加大，市场乐观情绪受到影响。 2、秘鲁的抗议活动有缓解的迹象。秘鲁政府预计，该国几十年来最严重的街头抗议活动的缓解使得矿山开采将开始正常化。 综合分析： 美国硅谷银行的倒闭使得市场恐慌情绪正在蔓延，高利率环境下金融体系的风险在逐步累积。国内2月M2增速创七年新高，新增人民币贷款、社融均创历史同期新高，信贷“开门红”在2月强势延续，经济稳步向好的大方向不变。基本面端，精铜杆周度开工率回升至69.45%，下游需求回温，提货节奏加快，行业开工率同步回升，叠加部分铜冶炼厂3-4月即将进入检修期，供应释放受到影响，短期可能面临供需错配。 总体而言：国内经济反弹仍是主要交易逻辑，2月社融创历史同期新高，国内稳步向好的方向不变，建议投资者适当建多单，压力区间【 70000，71500】，短期订单建议企业尽量提早采购，长期战略库存暂不建议。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 07月08月09月10月11月12月01月02月 7,000 0 07月08月09月10月11月12月01月02月03月 1#铜现货价格 上海 广州 天津 3月10日 68960 68910 69020 3月3日 69310 69290 69370 周变化 -350 -380 -350 升贴水 上海有色 华东 华南 3月10日 75 30 -10 3月3日 0 -500 -530 周变化 75 530 520 现货升贴水 2020202120222023 2,400 1,900 1,400 900 400 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2022/12/232023/01/232023/02/23 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2022/10/312022/11/302022/12/312023/01/312023/02/28 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 CIF 理 6.97 7.76 周变化 3月3日 1.12 7.83 3月10日 美元兑人民币汇率 去汇沪伦比 沪伦比 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 07月 08月 09月10月 11月12月 01月 02月 美元/吨 洋山铜溢价 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2022-092022-102022-112022-122023-012023-02 亿吨铜废料进口数量当月同比 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-032022-052022-072022-092022-112023-01 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 3月10日 63400 59750 63400 56490 3月3日 63500 59850 63500 56790 周变化 -100 -100 -100 -300 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2020202120222023 599,400 吨 2020202120222023 300,000 499,400 399,400 299,400 199,400 99,400 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 周度（吨） 广东 江苏 上海 浙江 0 -9477 -15980 -500 各地铜周度库存变化 月度（吨） 广东 江苏 上海 浙江 3910 -9650 -21153 -1424 广东江苏上海 3月10日（吨） 广东 江苏 上海 浙江 51281 27623 131968 2820 浙江 -18000-16000-14000-12000-10000-8000-6000-4000-20000 品种细分—铝 多方观点： 1、年后铝型材开工回升速度较快，铝板带箔呈现较高景气程度，伴随前期价格下跌，下游采买景气程度有所好转。 2、云南地区再传限电预警，或将涉及50-100万吨产能。贵州地区因电力紧张，限电有扩大趋势，贵州电解铝压负荷比例高达31%，贵州当前共 5家电解铝企业，运行产能在131.5万吨，或影响年化产能在40万吨左右。 3、国内铝锭社会库存累积幅度有所放缓。 空方观点