期权周报：破位下行，注意避险

期权周报2023年3月12日 破位下行，注意避险 南华期货研究NFR 南华期货研究所 周小舒zhouxiaoshu@nawaa.comZ0014889 本周摘要 金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为224.59万张，较前周上升24.51%，其中认沽期权成交量要高于认购期权，认沽-认购成交比为1.04，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.65，较前周下降，接近历史均值。沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交137.26万张，日均持仓量 154.78万张；沪深300股指期权日均成交11.08万手，日均持仓量16.50万手；嘉实300ETF期权日均成交19.90万张，日均持仓量25.37万张。中证100股指期权日均成交6.68万手，日均持仓7.51万手。期权活跃度整体上升。综合期权的成交及持仓信息来看，本周市场情绪悲观。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率17.17%，较一周前上升1.23%。50ETF期权隐含波动率19.18%，较一周前上升3.24%。中证1000股指期权隐含波动率17.15%，较一周前上升1.58%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是20.05，南华沪深300期权波动率指数是19.30，南华中证1000期权波动率指数是19.46，与前一周相比，南华期权波动率指数有所上升，上周市场破位下行，期权市场参与者情绪悲观。 商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度上升23.55%。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上升幅度前列的品种分别为花生、LPG、甲醇、PTA和铜期权；期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为菜油、橡胶、白银、工业硅和白糖期权。期权标的走势来看，商品价格整体走势偏弱，金属、能化价格回调明显；农产品、黑色价格涨跌互现。周五日盘多数商品期权隐含波动率有所上升，金属、黑色期权隐含波动率涨幅明显。周度来看，各板块商品期权波动率走势分化，其中，有色、黑色期权隐含波动率上升；农产品、能化期权隐含波动率互有涨跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 一、市场震荡偏弱： 1、策略说明 标的行情判断：震荡偏弱 策略构建：卖出IO2303C4200 资金占用：100000 2、策略表现回顾 图1.1：期权策略净值图 净值 1.84 1.74 1.64 1.54 1.44 1.34 1.24 1.14 1.04 20200506 20200601 20200629 20200724 20200821 20201014 20201119 20201223 20210126 20210226 20210325 20210420 20210519 20210611 20210715 20210810 20210903 20211008 20211103 20211129 20211223 20220119 20220221 20220324 20220421 20220520 20220616 20220712 20220818 20220916 20221102 20221128 20221223 20230119 20230306 0.94 资料来源：南华研究 3、策略总体点评 上周，策略收益-3.32%。 二、金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为224.59万张，较前周上升24.51%，其中认沽期权成交量要高于认购期权，认沽-认购成交比为1.04，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.65，较前周下降，接近历史均值。沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交137.26万张，日均持仓量154.78万张；沪深300股指期权日均成交11.08万手，日均持仓量16.50万手；嘉实300ETF期权日均成 交19.90万张，日均持仓量25.37万张。中证100股指期权日均成交6.68万手，日均持仓 7.51万手。期权活跃度整体上升。综合期权的成交及持仓信息来看，本周市场情绪悲观。波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率17.17%，较一周前上升1.23%。50ETF期权隐含波动率19.18%，较一周前上升3.24%。中证1000股指期权隐含波动 率17.15%，较一周前上升1.58%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是20.05，南华沪深300期权波动率指数是19.30，南华中证1000期权波动率指数是19.46，与前一周相比，南华期权波动率指数有所上升，上周市场破位下行，期权市场参与者情绪悲观。 成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 图2.1：50ETF期权成交持仓情况：7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 2021/1/18 2021/2/10 2021/3/12 2021/4/7 2021/4/30 2021/5/28 2021/6/23 2021/7/16 2021/8/10 2021/9/2 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/23 2021/12/16 2022/1/11 2022/2/10 2022/3/7 2022/3/30 2022/4/26 2022/5/24 2022/6/17 2022/7/12 2022/8/4 2022/8/29 2022/9/22 2022/10/24 2022/11/16 2022/12/9 2023/1/4 2023/2/3 2023/2/28 0 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 资料来源：wind、南华研究 隐含波动率 20日历史波动率 图2.2：50ETF期权隐含波动率与历史波动率：50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2021/5/17 2021/6/4 2021/6/25 2021/7/15 2021/8/4 2021/8/24 2021/9/13 2021/10/12 2021/11/1 2021/11/19 2021/12/9 2021/12/29 2022/1/19 2022/2/15 2022/3/7 2022/3/25 2022/4/18 2022/5/11 2022/5/31 2022/6/21 2022/7/11 2022/7/29 2022/8/18 2022/9/7 2022/9/28 2022/10/25 2022/11/14 2022/12/2 2022/12/22 2023/1/12 2023/2/8 2023/2/28 5.00% 资料来源：wind、南华研究 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源：wind、南华研究 2021/1/18 2021/2/10 2021/3/12 2021/4/7 2021/4/30 2021/5/28 2021/6/23 2021/7/16 2021/8/10 2021/9/2 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/23 2021/12/16 2022/1/11 2022/2/10 2022/3/7 2022/3/30 2022/4/26 2022/5/24 2022/6/17 2022/7/12 2022/8/4 2022/8/29 2022/9/22 2022/10/24 2022/11/16 2022/12/9 2023/1/4 2023/2/3 2023/2/28 2021/5/17 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权成交持仓情况： 2021/6/4 2021/6/25 成交量 2021/7/15 2021/8/4 2021/8/24 2021/9/13 2021/10/12 持仓量 2021/11/1 2021/11/19 2021/12/9 隐含波动率 2021/12/29 2022/1/19 2022/2/15 成交PCR（右轴） 2022/3/7 2022/3/25 2022/4/18 2022/5/11 2022/5/31 2022/6/21 20日历史波动率 2022/7/11 2022/7/29 2022/8/18 持仓PCR（右轴） 2022/9/7 2022/9/28 2022/10/25 2022/11/14 2022/12/2 2022/12/22 2023/1/12 2023/2/8 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023/2/28 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021/1/18 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 2021/2/10 成交量 2021/3/12 2021/4/7 2021/4/30 2021/5/28 2021/6/23 2021/7/16 持仓量 2021/8/10 2021/9/2 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/23 2021/12/16 成交PCR(右轴） 2022/1/11 2022/2/10 2022/3/7 2022/3/30 2022/4/26 2022/5/24 2022/6/17 2022/7/12 2022/8/4 2022/8/29 持仓PCR（右轴）1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/9/22 2022/10/24 2022/11/16 2022/12/9 2023/1/4 2023/2/3 期权周报 2023/2/28 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.8：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2021/5/17 2021/6/4 2021/6/25 2021/7/15 2021/8/4 2021/8/24 2021/9/13 2021/10/12 2021/11/1 2021/11/19 2021/12/9 2021/12/29 2022/1/19 2022/2/15 2022/3/7 2022/3/25 2022/4/18 隐含波动率 2022/5/11 2022/5/31 2022/6/21 2022/7/11 2022/7/29 2022/8/18 2022/9/7 2022/9/28 2022/10/25 历史波动率 2022/11/14 2022/12/2 2022/12/22 2023/1/12 2023/2/8 2023/2/28 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/7/16 图2.7：沪深300股指期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 2020/8/14 2020/9/14 2020/10/21 2020/11/19 成交量 2020/12/18 2021/1/19 2021/2/24 2021/3/25 202