PVC产业链数据周报：过剩格局难改，关注降负情况。

PVC产业链数据周报： 过剩格局难改，关注降负情况。 戴一帆 从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 周度观点： 估值观察 兰炭电石地产 供应库存 需求现货进出口 近期煤炭事故的影响逐步褪去，煤炭价格再度缓缓回落，兰炭利润挤压有部分降负荷，后续预计跟随煤炭的回落而回归。中 本周电石销区价格小幅回落，整体低利润背景下，即使煤炭震荡下落，价格下跌空间并不会太大。中 二手房成交仍然不错，两会没有涉及太多关于地产政策方面的东西，预期略有落空。中 本周总结 中 本周供应端PVC延续稳定，但是氯碱综合利润逐步走低的背景下，开工率小幅回落，但由于乙烯法开工率的提升，总体变化不大，目前开工率下滑的量级仍然不足以扭转矛盾，PVC与烧碱同时承压的背景下，需要看到氯碱减产从而达到平衡是目前的主要思路。 空 本周PVC社库继续积累，厂库库存下滑5%，但是预售下滑了11%，其实更多是对应前期订单的交付，真实的出货并没有特别明显的好转。上游压力仍然很大。 时间步入三月，工地已经全面恢复正常生产，但是PVC仍然没有看到特别大的需求爆发力，2月表需168中规中矩。中本周前几日现货成交仍然很差，基差持续走弱，下半周由于价格下跌，成交有集中放量，但是基差也毫无走强，定性仍是弱。空台塑、东南亚价格走弱，印度CIF成交价830美金，出口成交与待发重心下移，未来出口预计在15万吨/月附近，不会有特别强的支撑。中 过剩格局难改，关注降负情况 前期由于液碱底部无法确立，使得PVC虽然供需极差，但市场仍不敢入场做空，本周市场上看到了一些碱企稳的信号，比如一些独立氯碱厂的降负荷行为，且整体宏观氛围偏弱，盘面上看资金企图再度入场做空PVC。从供需的逻辑看，氯碱利润需要继续压缩达到减产这个是目前很清 观点晰的主逻辑，尤其是在春检还看不到放量的前夕，但矛盾的部分是利润的压缩是需要靠PVC来完成还是碱，这个问题就很难，目前看二者的压 力都很大，且液碱作为液体化工当过剩的时候表现出的压力会更大，PVC并不一定是“更应该”的那一个。因此我们仍然维持前期观点，虽然我们不看好地产，也持续看空PVC的供需，但是我们仍不觉得下方有特别大的空间可以做空，因为目前估值还是太低了，除非看到明显的烧碱反套给出综合利润一些空间，在这之前，维持前期策略为主。 策略我们建议6000-6100区间卖出下方05看跌期权。6400-6500区间卖出05上方看涨期权。 风险烧碱继续大幅走弱/需求、出口超预期大幅走强。 01 月度平衡表： 2月表需168附近，表现中规中矩，目前看需求端不具备特别大的爆发力，去库之路仍然艰难，逻辑上仍然需要挤出供应从而完成平衡。 02 PVC成交放量指标 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 9500 8500 7500 6500 05500 2022/10/252022/11/252022/12/252023/1/252023/2/25 03 放量指标 日成交 PVC主连 2023/1/30 2023/2/1 2023/2/3 2023/2/5 2023/2/7 2023/2/9 2023/2/11 2023/2/13 2023/2/15 2023/2/17 2023/2/19 2023/2/21 2023/2/23 2023/2/25 2023/2/27 2023/3/1 2023/3/3 2023/3/5 2023/3/7 2023/3/9 2023/1/30 2023/2/1 2023/2/3 2023/2/5 2023/2/7 2023/2/9 2023/2/11 2023/2/13 2023/2/15 2023/2/17 2023/2/19 2023/2/21 2023/2/23 2023/2/25 2023/2/27 2023/3/1 2023/3/3 2023/3/5 2023/3/7 2023/3/9 2023/1/30 2023/2/1 2023/2/3 2023/2/5 2023/2/7 2023/2/9 2023/2/11 2023/2/13 2023/2/15 2023/2/17 2023/2/19 2023/2/21 2023/2/23 2023/2/25 2023/2/27 2023/3/1 2023/3/3 2023/3/5 2023/3/7 2023/3/9 现货成交： PVC华南贸易商成交量 PVC华东贸易商成交量 40000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 20000 10000 0 申海 双元 昌鑫 金丰泰 久塑 玄德 特产 中船 明日 仁信 塑道 诚裕丰 物产 中基 象屿 蓝航 广塑 中菁 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 PVC全国贸易成交量 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 华南加总 华东加总 PVC市场心态指标 100 50 0 -50 -100 15000 13000 11000 9000 7000 5000 看涨信号 看跌信号 看涨-看跌比例 PVC主连 市场心态： 04 PVC周度表需（出口调整后） 605040302010 2020202120222023 PVC华东库存 40353025201510 50 2018 2019202020212022 2023 沿海库存、表需： PVC社库（华东+华南） 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 PVC华南库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 内地库存、预售： 80 PVC上游预售量 80 PVC上游厂库 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 PVC电石法厂库 PVC乙烯法厂库 70 14 60 12 50 10 40 8 30 6 20 4 10 2 0 0 20192020202120222023 2019 2020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 06 盘面持仓成交： PVC期货持仓量（单边计算） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 PVC期货成交量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 07 18005年区 月差、基差： 间 1600 5年区间 1500 1200 5年均值 2201基差 14005年均值 12002201-2205 1000 9002301基差 800 600 600 300 400 0 -3007/17/318/309/2910/2911/2812/28 2000-200 2301-2305 1400 400 9/110/110/3111/3012/30 5年区间 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2205基差 2305基差 3005年均值 200 2205-2209 2305-2309 100 0 -10011/112/112/311/302/293/304/29 -400 5年区间 -100 -200 600 1/11/313/13/314/30 5年区间 500 5年均值 5005年均值 300 100 2109基差 2209基差 4002109-2201 3002209-2301 200 100 -1003/13/314/305/306/297/298/28 -300 0 -1005/15/316/307/308/2908 华东电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华南电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 华北电石法 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 2023-03-02 2023-02-02 华北电石法 华北乙烯法 2022-12-022023-01-02 华东电石法华南电石法 华东乙烯法华南乙烯法 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2022-11-02 现货价格： 价格总体走势 09 乙电价差： 2 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020/1/1 2020/3/1 020/5/1 0/7/1 9/1 1 0 800 600 400 200 0 -200 电石法华南-华东 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 电石法华北-华东 华东乙电价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 20192020202120222023 010 非标价差： 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 非标价格走势 1000 800 600 400 200 0 SG3-SG5价差（杭州） 2022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-26 系列1系列2系列3系列4 20192020202120222023 1000 800 600 400 200 0 SG8-SG5价差（杭州） 700 500 300 100 -100 -300 SG7（德州）-SG5（杭州） 20192020202120222023 20192020202120222023 011 山东电石法PVC单环节利润（含氯） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2019 2020 2021 2022 2023 内蒙氯碱综合利润 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 -500 2020 2021 2022 2023 内蒙一体化利润（含电石厂） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2020 2021 2022 2023 电石法利润情况： 山东氯碱综合利润（外采电石） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20192020202120222023 012 江苏液氯 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 液氯内蒙 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 山东液氯 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020 2021 2022 2023 液氯价格： 烧碱各地价格 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 山东 江苏 河南 内蒙 013 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 20