中国射频同轴连接器领军企业

1 2023年北交所个股研究系列报告 富士达（835640） 中国射频同轴连接器领军企业 摘要 背靠国资背景，技术功底扎实，整合了强大稳定的客 户资源，业绩快速增长 富士达目前是国内射频同轴连接器领域的龙头企业，产品广泛应用于航空航天、军工防务、高端5G通讯等领域，远销全球22个国家，是我国在射频同轴行业出口量最大、拥有IEC国际标准最多的企业，也是全国首批、央企下属公司首家、军工概念首家北交所上市的企业，国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商。公司背靠强大的股东背景，整合了大量长期稳定的客户资源，客户包括华为、RFS（安弗施无线射频系统有限公司）等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航天科工等大型军工集团下属企业及科研院所。根据富士达发布的2022年年度业绩快报公告显示，2022年营业收入为80,848.37万元，同比增长34.02%；归母净利润为14,282.95万元，同比增长40.10%。 公司注重研发投入，产品逐渐高端化，盈利能力业内领先 公司凭借自身过硬的技术水平和研发能力，赢得了一批龙头客户的信赖，前五大客户粘性高且稳定。近五年公司的研发投入占营业收入比例在7%以上，累计申请技术专利400+，产品组合逐渐高端化，盈利能力显著提升。公司是行业内唯一一家毛利率和净利率连续五年稳步提升的企业，毛利率和净利率已经是业内最高的企业之一。目前公司的产能利用率已经超过100%，产业基地的建设投入量产，打破产能瓶颈，业绩将更上一个台阶。 连接器市场规模快速增长，国内市场机遇与挑战共存 目前全球连接器由日、美企业主导，本土企业迎头赶上，2022年全球射频连接器市场规模约为51.47亿美元，预计到 2026年将达到63.29亿美元，2022-2026年CAGR为5.3%。国家产业政策大力支持链接器市场的发展，连接器被列为重点发展的电子元器件产品，本土企业抓住政策机遇快速发展。2022年中国射频连接器市场规模约为130.46亿元，预计2026年中国射频连接器市场规模将达到172.38亿元，2022年到2026年CAGR为7.2%，高于全球的增长。随着下游应用市场对射频连接器的要求越来越高，国内连接器市场机遇与挑战共存，本土厂商需要大力研发做技术创新才能在竞争激烈的市场抢占更多的市场份额。 短期经营现金流有一定压力，客户比较集中存一定风险 随着公司业务规模的逐年增大，应收账款周转天数逐年加大，叠加产业基地的投建运营，公司的运营资金逐渐显现出压力，公司通过增加贷款和动用募集资金作为临时性现金流，逐渐缓解运营资金上的压力。公司前五大客户营收占比维持在70%以上，存在客户较为集中风险，公司通过丰富产品线，拓展应用场景来优化公司客户结构。 2 摘要02 第一章公司基本情况——中国射频同轴连接器领军企业08 1.1主营业务和产品介绍——国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商09 1.2业务经营模式——自主研发+外协采购+定制化生产+直销10 1.3发展历程——蛰伏20余年完成资源整合与技术积累，步入快速成长期11 1.4股权结构——股东背景实力强大，实际控制人为航空工业，背靠国资委12 1.5募投情况——突破产能瓶颈，业绩有望再上一个台阶13 1.6财务情况——产品结构走向高端化，盈利能力显著提升14 第二章行业分析——美日厂商为主导全球市场，中国本土企业在细分领域迎头赶上17 2.1连接器分类及应用——汽车和通讯领域为连接器的最大应用市场18 2.2产业链及发展历程——下游应用市场高速发展，连接器市场进入快速成长期19 2.3国家产业政策——国家产业政策大力支持，连接器被列为重点发展的电子元器件产品20 2.4市场规模——国内通信领域技术迭代、新能源汽车产业崛起，连接器需求增速高于全球21 2.5竞争格局——国内射频连接器厂商稀缺，规模尚小但成长潜力大22 2.6应用市场——我国5G、防务领域快速发展推动射频连接器需求快速增长24 2.7发展趋势——小型/微型化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功率26 2.8机遇与挑战——机遇与挑战共存，技术创新能力是抢占市场份额的有力武器27 第三章公司看点分析——美日厂商为主导全球市场，中国本土企业在细分领域迎头赶上28 3.1研发实力——公司技术实力国际领先，是国内拥有IEC国际标准最多的企业29 3 3.2客户优势——整合了强大且稳定的客户资源，跻身国际一流品牌30 3.3产能扩张——一期、二期产业基地建成投产，产能瓶颈突破，业绩增长有保障31 3.4盈利能力——近五年归母净利润GAGR领先业内，毛利率和净利率逐年增长32 第四章风险因素分析——美日厂商为主导全球市场，中国本土企业在细分领域迎头赶33 上4.1技术升级/客户集中风险——技术迭代失败可能导致大客户减少采购或造成公司生产经营重大影响34 4.2境外诉讼事项风险——境外历史诉讼判决目前依然有效，仍面临被执行的风险。35 4.3经营现金流分析——公司现金流压力持续加大，公司通过增加经营杠杆缓解36 第五章合规分析——美日厂商为主导全球市场，中国本土企业在细分领域迎头赶上37 5.1实际控制、5%以上股东、高管持股变化——2021年以来核心高管及持股5%以上股东持续减持38 5.2近三年高管变化——公司管理团队大部分由控股股东推荐，高管团队比较稳定39 5.3近三年资本运作——出售闲置房产给子公司，助力子公司扩张产能40 5.4近三年关联交易——关联交易主要是和控股股东的日常业务来往以及债务融资担保41 第六章舆情分析43 6.1传播趋势44 6.2词云45 6.3发表媒体46 法律声明 4 图1：公司主要产品分类及介绍09 图2：2017-2022H1主营业务收入构成（按产品分类）09 图3：公司业务经营模式介绍10 图4：公司发展历程11 图5：公司股权结构12 图6：2017年-2022年营业收入及归母净利润表现（亿元）14 图7：2017年-2022H1细分产品销售收入及增速表现（亿元）14 图8：2017年-2022Q3公司净利率与毛利率表现15 图9：2017年-2022H1公司分类产品毛利率表现15 图10：2018年-2022Q3负债及负债率表现（万元）16 图11：2018年-2022Q3流动资产与流动负债表现（亿元）16 图12：2021年全球连接器应用领域分布18 图13：连接器行业发展历程19 图14：连接器产业链分布19 图15：2018年-2026年全球射频连接器市场规模(亿美元）21 图16：2018年-2026年中国射频连接器市场规模(亿元）21 图17：2015年全球连接器市场竞争格局22 图18：2020年全球连接器市场竞争格局22 5 图19：4G基站和5G基站结构示意图24 图20：2017-2020年移动电话基站发展情况（万个）24 图21：2019年-2022年国防支出预算（亿元）25 图22：2017年-2026年我国军用连接器市场规模（亿元）25 图23：2018年-2022H1研发费用及研发费用率表现（万元）29 图24：主要客户示列30 图25：2019年公司客户情况30 图26：2020年公司客户情况30 图27：2021年公司客户情况30 图28：类比公司毛利率对比32 图29：类比公司净利率对比32 图30：2017年-2022H1核心技术产品收入占营业收入比重34 图31：2017年-2022H1前五大客户销售占比34 图32：2018年-2022Q3经营性现金流净额表现（万元）36 图33：20218年-2022Q3应收账款与存货周转表现（亿元、天）36 图34：信源传播趋势图44 图35：词云45 图36：活跃媒体46 图37：发表类型46 6 表1：公司募集资金使用情况13 表2：连接器分类及应用18 表3：国家产业政策20 表4：2021年全球连接器TOP1022 表5：射频连接器相关企业市场地位对比23 表6：公司研发成果、专利数量29 表7：2017年-2021年公司产线产能利用率情况31 表8：公司产业基地项目投资情况31 表9：登录北交所以来公司主要股东持股变化38 表10：近三年董、监、高任职变化情况39 表11：现任管理层情况39 表12：2021年资产出售具体信息40 表13：关联交易情况详情41 表14：关联交易情况详情（续）42 7 公司基本情况 1.1主营业务和产品介绍 1.2业务经营模式 1.3发展历程 1.4股权结构 1.5募投情况 1.6财务情况 8 公司成立于1998年，于2021年在北交所上市，主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。公司深耕射频同轴连接器领域20余年，打破我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面，产品广泛应用于航空航天、军工防务、高端5G通讯等领域，远销全球22个国家，是我国射频同轴行业出口量最大、拥有IEC国际标准最多的企业，也是全国首批、央企下属公司首家、军工概念首家北交所上市的企业，国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商。 图1：公司主要产品分类及介绍 具有模块更换方便、耐环境能力 等特点，应用于卫星通讯、相控阵雷达等系统 射频连接/转接模块 具有良好的传输性、抗辐照性能，可实现高功率传输，用于空间飞行器舱内器件连接器，舱内舱外 宇航用射频同轴电缆环境的器件间的互联。组件 具备高密度、轻型化、高可靠等特点，可实现4芯、5芯信号通路对接；广泛应用于5G移动通讯、 多通道射频同轴航空、航天等领域连接器系列 图2：2017-2022H1主营业务收入构成 （按产品分类） 11.80% 8.23% 9.02% 5.54% 2.49% 1.77% 33.47% 43.59% 40.32% 46.73% 50.06% 46.61% 53.77% 47.01% 49.25% 46.18% 46.74% 50.91% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022H1 射频同轴连接器射频同轴电缆组件微波无源器件 射频同轴连接器射频同轴电缆组件 公司的微波无源器件主要包括：射频同轴大功率负载、功率分配器、双工器、滤波器、射频同轴防雷器、衰减器等，不是公司主要产品，主要是配合客户对微波无源器件的需求，公司会向富士达微波采购后向客户销售。 高性能射频同 轴电缆组件 具有抗扭曲性能强、低损耗、双 层屏蔽功能等特点，可应用于航空、通讯、测试仪器，实验室、替代进口电缆组件等 小型、标准、低互 调连接器系列 具备高可靠性、小型化、性能稳定 等特点，可适应满足不同应用场景对连接器的不同性能标准。 板对板系列 具有连接迅速接触可靠等特点，主 要应用于基站、雷达等通讯设备中。 在高耐辐照、大温变环境、振动、 冲击等环境下有结构稳定的特点； 振子天线/相控 阵天线辐射阵列 主要用于射频信号的发射与接收， 广播、雷达、导航等应用。 毫米波系列 具备高工作频率特点，主要用于精 密测量、宇航及毫米波武器等。 微波无源器件 公司的主要产品包括射频同轴连接器和射频同轴电缆组件，收入占超过95%， 微波无源器并非主要产品，仅为满足客户少量需求，以增加客户粘性，收入占比逐年递减。 公司的研发主要根据市场需求、先进技术创新、国家项目三方面驱动，新产品设计+工程更改设计协同发展；零部件供应以外协供应商加工为主占比超过70%，公司全面执行ISO9001标准中对采购控制的相关要求；产品的生产大多数为非标准件，生产模式为定制化生产为主；产品的销售国内公司主要采用直销的模式，海外业务自主拓展辅以中间商助力。 产品销售 定制化生产 原材料采购 三大驱动因素 图3：公司业务经营模式介绍 市场、客户需求 先进技术研