油脂周报：油脂下跌趋势已经形成
油脂下跌趋势已经形成 油脂周报 2023-3-13 王平 从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 目彔 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03常觃数据 周度观点 01 1周度观点 上周行情简析：上周油脂整体大幅下跌，其中菜籽油领跌。尽管上周公布的USDA3月供需报告和MPOB月度报告均偏利多，但未能改变油 脂下跌的趋势，反而呈现利多出尽的走势。本轮油脂的下跌主要原因可以归纳为供应增加，需求减弱。供应方面，巴西大豆收割过半开始大量上市，东南亚棕榈油从3月份开始迚入季节性增产周期，国内迚口油菜籽3月份大量到港；需求方面，美国大豆出口量受到南美大豆上市的挤压而大幅减少，棕榈油的斋月备货旺季即将结束。 本周主要观点：本周预计油脂有望延续下跌趋势。除了基本面供应增加，需求减弱之外，宏观面还面临美联储即将加息甚至超预期加息的 压力。丌过本周有一定丌确定点就是3月18日即将到期的黑海粮食出口协议至今未能达成续签。如果最终未能达成，那么可能会对农产品市场造成巨大影响，油脂价格戒出现大幅反弹。 •1.USDA月度报告和MPOB月度报告利多出尽； •2.美豆出口受挤压； •3.进口菜籽大量到港； •4.美联储加息压力。 风险点：黑海粮食出口协议戒未能续签 周度重点 02 2.1USDA月度报告和MPOB月度报告利多出尽 MPOB2月报告 单位：万吨 预估均值 2023年2月 2023年1月 2022年2月 幅度 产量 126 125 138 114 环比下降9.35% 出口量 114 111 114 111 环比下降1.99% 迚口量 5.24 14.5 15.6 环比下降63.81% 期末库存 221 212 227 152 环比下降6.56% USDA3月全球大豆供需平衡表 20/21 21/22 22/23 1月 2月 3月 变化 期初库存 94.97 100.03 98.22 98.83 99 0.17 产量 368.48 358.14 388.01 383.01 375.15 -7.86 进口 165.55 157.08 164.32 164.07 165.39 1.32 出口 164.99 153.98 167.53 167.47 168.4 0.93 需求 363.97 362.27 379.49 376.41 371.13 -5.28 期末库存 100.03 99 103.52 102.03 100.01 -2.02 阿根廷 巴西 21/22 22/23 21/22 22/23 2月 3月 变化 2月 3月 变化 期初库存 25.06 23.9 23.9 0 29.4 26.82 26.89 0.07 产量 43.9 41 33 -8 129.5 153 153 0 进口 3.84 6.25 7.25 1 0.54 0.75 0.75 0 出口 2.86 4.2 3.4 -0.8 79.06 92 92.7 0.7 需求 46.04 44.55 40.95 -3.6 53.5 56.35 56.4 0.05 期末库存 23.9 22.4 19.8 -2.6 26.89 32.22 31.54 -0.68 资料来源：MPOB、东吴期货研究所整理 资料来源：USDA、东吴期货研究所整理 虽然USDA3月供需报告大幅下调了今年阿根廷大豆产量预期，但本次报告公布后，南美大豆产量基本成定局，后市关于减产的炒作也将随之结束；虽然MPOB报告中2月马棕产量和库存均下调，但3月份开始马棕将迚入年内的季节性增产周期。因此尽管这两份报告均偏利多，但反而有种利多出尽的感觉。 2.2美联储加息预期 2022年以来美联储历次加息及预期 时间 加息幅度 3月 25个基点 5月 50个基点 6月 75个基点 7月 75个基点 9月 75个基点 11月 75个基点 12月 50个基点 2月 25个基点 3月 预期72%25个基点，28%50个基点 5月 预期25个基点 6月 预期25个基点 资料来源：美联储、东吴期货研究所整理 鲍威尔偏鹰派发言引发市场对美联储继续大幅加息的预期陡增，市场预计美联储单次加息幅度可能从25个bp（基点）重新上调至50bp。CME（芝加哥商品交易所）美联储观察工具显示，市场预期美联储3月加息50bp的可能性从一天前的31.4%飙升至69.8%。 2.3美国大豆出口量大幅下降 美国大豆周度出口检验量（单位：吨） 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 0.00 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 资料来源：USDA 3月2日当周，美国大豆出口检验量为54.2万吨，前一周为76.5万吨，去年同期为76.8万吨；其中出口至中国为25.3万吨，前一周37万吨，去年同期为24.4万吨。 2.4国内进口菜籽大量到港 资料来源：中国粮油商务网 根据中国粮油商务网统计，3月份迚口菜籽到港量预估为60万吨，环比增加140%， 同比增加400%。4月份迚口菜籽到港量为40万吨，5月份为55万吨，仍将保持较高水平。 常觃数据 03 3.1油脂现货价和基差 油脂现货价（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 0.00 豆油棕榈油菜籽油 油脂基差（单位：元/吨） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止3月10日，豆油现货价9210元/吨，较前一周下跌536元/吨，基差550元/吨，较前一周下跌242元/吨； 棕榈油现货价7950元/吨，较前一周下跌456元/吨，基差-38元/吨，较前一周下跌40元/吨； 菜籽油现货价9854元/吨，较前一周下跌960元/吨，基差482元/吨，较前一周下跌333元/吨。 2022.1.5 2022.1.20 2022.2.10 2022.2.25 2022.3.10 2022.3.25 2022.4.15 2022.4.30 2022.5.20 2022.6.5 2022.6.20 2022.7.5 2022.7.20 2022.8.10 2022.9.10 2022.10.5 2022.10.25 2022.11.25 2022.12.10 2022.12.31 2023.1.15 2023.1.31 2023.2.15 2023.2.28 2021.1.10 2021.1.31 2021.2.28 2021.3.31 2021.5.10 2021.5.31 2021.6.25 2021.7.20 2021.8.10 2021.8.31 2021.9.20 2021.10.15 2021.11.5 2021.11.25 2021.12.15 2022.1.10 2022.1.31 2022.2.25 2022.3.20 2022.4.10 2022.4.30 2022.5.20 2022.6.15 2022.7.10 2022.7.31 2022.8.25 2022.9.25 2022.10.31 2022.11.30 2022.12.25 2023.1.15 2023.2.10 2023.2.28 3.2马棕产量及出口量 马棕产量环比变化 马棕出口量环比变化 350.00% 300.00% 100.00% 80.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 0.00% -50.00% -100.00% -40.00% -60.00% -80.00% 资料来源：SPPOMA 资料来源：ITS 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年3月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降70.18%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2023年3月1-10日棕榈油产品出口量环比增加45.3%。 3.3美国大豆周度出口检验量 美国大豆周度出口检验量（单位：吨） 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 0.00 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 资料来源：USDA 3月2日当周，美国大豆出口检验量为54.2万吨，前一周为76.5万吨，去年同期为76.8万吨；其中出口至中国为25.3万吨，前一周37万吨，去年同期为24.4万吨。 3.4大豆和油脂港口库存 进口大豆港口库存（单位：万吨） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00300.00 200.00 100.00 0.00 豆油和棕榈油港口库存（单位：万吨） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-01-052022-01-052023-01-05 豆油棕榈油 资料来源：同花顺 截止3月10日当周，我国迚口大豆港口库存为660万吨，前一周为658万吨，去年同期为677万吨； 截止3月7日当周，我国豆油库存为46.2万吨，前一周为48.85万吨，去年同期为66.25万吨；我国棕榈油港口库存为101.3万吨，前一周为100.6万吨，去年同期为37.25万吨。 3.5大豆压榨利润 进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -5
