食品饮料行业周报：淡季不淡，把握配置窗口

证淡季不淡，把握配置窗口 券 研——食品饮料行业周报20230306-20230312 究增持（维持）投资要点： 报 告白酒：业绩真空期，把握板块配置窗口。行业新闻方面，3月6日茅台 行业:食品饮料 发布惊蛰节气酒，天猫超市加大力度引入茅台家族新品，双方深化战 日期: 2023年03月12日 略合作，这标志着茅台通过数字化营销创新，打造明星产品等，以此提升茅台品牌在年轻消费者中的影响力。3月7日，据茅台时空消息， 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:夏明达 Tel:021-53686158 E-mail:xiamingda@shzq.comSAC编号:S0870121070028 最近一年行业指数与沪深300比较 2023年，茅台集团将加快推进茅台天街、茅酒之源沉浸式体验、千年酒脉、世界名酒庄园等项目建设，形成相互联动的立体化文旅产业格局。 本周白酒板块有所调整，部分酒企因市场评论出现扰动。站在当前时点，我们始终看好白酒板块配置机会：从周期视角来看，经济复苏期，可选消费作为顺周期板块受益顺序往往前置；从基本面来看，低基数效应下，2023Q2修复高度较乐观，进入3月我们继续看好宴席消费带来场景回补需求及高端酒礼赠需求，同时主要酒企2023年市场工 作目标制定相对积极；节奏上，我们建议关注酒企年报披露进度及4 月春糖会前后板块热度。 总体来看：高端白酒板块复苏趋势确立，高端及地产白酒韧性仍强， % % 03/2205/2208/2210/2212/2203/23 17% 13% 行8 业3 报 周-1% -6% -10% -15% -20% 相关报告： 食品饮料沪深300 业绩确定性依旧；国内经济修复，次高端白酒经济顺周期属性较强；部分区域型次高端市场目标明确，部分地产酒有望受益公司管理提效，我们认为业绩能见度相对较高。2023年，白酒板块有望迎来基本面改善，业绩向上确定性较强。 啤酒：百威英博看好中国啤酒市场潜力，关注行业高端化逻辑。据食品饮料行业观察消息，百威英博表示，中国市场由于市场规模和独特的经营环境，中国是其优先考虑的市场。2022年，百威啤酒和精酿啤 酒在中国市场持续扩张。随着渠道重新开放，公司将继续加码高端化。我们认为，啤酒行业在消费升级大背景下，消费者对高端产品的需求增加，高端市场会是各大啤酒厂商的必争之地。后续建议持续关 《复苏趋势明显，看好3月动销持续回暖 ——食品饮料行业周报20230227-20230305》 ——2023年03月05日 《终端继续回温，Q1确定性更显重要 ——食品饮料行业周报20230220-20230226》 ——2023年02月26日 《婚宴等场景持续修复，白酒Q1确定性高 ——食品饮料行业周报20230213-20230219》 ——2023年02月19日 注啤酒板块高端化产品出新速度，板块有望保持较高景气度。 软饮预调：统一发布2022年业绩，产品规格多元化趋势延续。据食品板消息，2022年，统一饮品业务收益为164.054亿元，较去年增长11.3%。茶饮料板块，企业积极扩展产品规格多元化，强化新型电商 管道投入，满足家庭聚餐、小而美一人饮等不同场景下消费者的体验与饮用需求。果汁板块营收创6年历史新高，产品在丰富口味的同时，围绕多规格、多场景培养大口味经营策略，深化餐饮渠道经营，加速拓展居家场景，推进社区团购及O2O场景销售，积极布局礼盒市场。统一阿萨姆稳居市场领导地位，连续五年保持双位数增长。后续建议关注软饮赛道龙头产品迭代升级、渠道下沉进展情况。 调味品：看好B/C共振下恢复高度。3月我们继续看好商务宴席回补节奏，调味品中B端占比高的公司有望持续受益；复调子行业B端需 求复苏井然有序，C端动销良好略超预期。复调行业空间有望受益于大B规模化连锁餐饮及小B标品需求而打开，同时C端消费趋势风已起（据天味食品公告，公司小规格食品销量增速较快，消费者结构向年轻化迁移），看好复调行业在低集中度低渗透率下的成长机会。 速冻食品：跨行入局增多，看好行业景气提升。据速冻食品公众号，近期贵人鸟跨界布局预制菜，天味食品将以团餐切入发力预制菜，助 力企业第二成长曲线。速冻食品及预制菜行业有望继续受益于B端餐饮需求恢复以及C端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。 冷冻烘焙：企业经营向好，行业需求向上。据南侨食品公告，公司 2023年2月实现营收2.34亿元（同比增长45.08%），我们认为受益 于春节错期效应及需求恢复，终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升。商超和餐饮已经逐步成为冷冻烘焙产品应用场景的重要组成部分，冷饮店、家庭烘焙、线上烘焙店等新的烘焙消费业态出现，也进一步丰富了冷冻烘焙产品的应用场景，我们看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑，行业空间有望迎来持续扩容。 卤制品：格局优化，看好龙头公司内生外延。本周绝味食品公告拟发行H股于港交所上市（我们认为公司新募集资金或将继续用于生态美食圈建设），煌上煌公告定增方案拟新建肉鸭屠宰和酱卤食品加工产能 等。我们认为在卤味行业中小企业逐步出清趋势下，行业龙头扩张逻辑顺畅；同时卤制品龙头深耕主业、对外投资，内生外延以延续扩张节奏，龙头份额有望持续提升，进一步强化竞争优势。 休闲零食：消费升级趋势初显，关注个性化产品出新、渠道拓展动能。休闲零食市场增长空间巨大，行业集中度低，存量竞争时代，传统商业模式难以突破瓶颈，同时，原料上涨仓储物流费用增加、流量 红利萎缩等问题致使产业模式创新变革。产品端，“个性化”、“差异化”需求初显，健康、安全、消费升级需求高涨。渠道端，当前零食行业渠道变革进入白热期，以盐津铺子为例，公司初期与KA形成稳定共赢的合作关系，2021年下半年开始与平价零食专营品牌联手实现快速放量，目前公司重点突围电商、直播、社区团购等渠道。后续建议关注零食赛道个性化新品出新速度和渠道拓展动能。 本周陆股通资金动向： 本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品 20.09%、伊利股份17.20%、重庆啤酒8.94%。 本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1580.94亿元、五粮液501.91亿元、伊利股份315.96亿元。 投资建议： 白酒：建议关注四条主线：1）复苏趋势明显，确定性较强：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2)品牌效应显著，全年稳中有进：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；3）经济回暖带动商务和宴席复 苏：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4）经济复苏，公司管理提效：金种子酒、老白干酒等。 啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道 拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明 确的华润啤酒等。 软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。 调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点 向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。 速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。 冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。 卤制品：建议关注恢复弹性较强、供应链建设完善的绝味食品、门店结构优化空间大的周黑鸭等。 休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源 食品等。 风险提示： 宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。 目录 1本周周度观点及投资建议6 1.1周度观点6 1.2投资建议8 2本周市场表现回顾9 2.1板块整体指数表现9 2.2个股行情表现9 2.3板块及子行业估值水平10 2.4陆股通活跃个股表现情况10 3行业重要数据跟踪11 3.1白酒板块11 3.2啤酒板块12 3.3乳制品板块13 4成本及包材端重要数据跟踪14 4.1肉制品板块14 4.2大宗原材料及包材相关15 5上市公司重要公告整理16 6行业重要新闻整理17 7风险提示19 图 图1：本周市场表现（%）9 图2：本周食品饮料子行业表现（%）9 图3：本周一级行业表现（%）9 图4：指数成分股涨幅TOP10（%）10 图5：指数成分股跌幅TOP10（%）10 图6：截至本周收盘PE_ttm前十大一级行业10 图7：截至本周收盘食品饮料子行业估值水平10 图8：本周陆股通持股比例TOP1011 图9：本周外资持有市值TOP1011 图10：本周陆股通增减持比例TOP10（%）11 图11：飞天茅台批价走势12 图12：五粮液批价走势12 图13：白酒产量月度跟踪12 图14：白酒价格月度跟踪12 图15：啤酒月度产量跟踪13 图16：进口啤酒月度量价跟踪13 图17：国内啤酒平均价格13 图18：生鲜乳价格指数跟踪14 图19：酸奶及牛奶零售价跟踪14 图20：婴幼儿奶粉价格跟踪14 图21：猪肉平均批发价15 图22：猪肉平均零售价15 图23：大豆价格跟踪15 图24：豆粕价格跟踪15 图25：布伦特原油价格跟踪16 图26：塑料价格指数跟踪16 图27：瓦楞纸价格跟踪16 图28：箱板纸价格跟踪16 1本周周度观点及投资建议 1.1周度观点 白酒：业绩真空期，把握板块配置窗口。行业新闻方面，3月 6日茅台发布惊蛰节气酒，天猫超市加大力度引入茅台家族新品，双方深化战略合作，这标志着茅台通过数字化营销创新，打造明星产品等，以此提升茅台品牌在年轻消费者中的影响力。3月7日，据茅台时空消息，2023年，茅台集团将加快推进茅台天街、茅酒之源沉浸式体验、千年酒脉、世界名酒庄园等项目建设，形成相互联动的立体化文旅产业格局。 本周白酒板块有所调整，部分酒企因市场评论出现扰动。站在当前时点，我们始终看好白酒板块配置机会：从周期视角来看，经济复苏期，可选消费作为顺周期板块受益顺序往往前置；从基本面来看，低基数效应下，2023Q2修复高度较乐观，进入3月我们继续看好宴席消费带来场景回补需求及高端酒礼赠需求，同时主要酒企2023年市场工作目标制定相对积极；节奏上，我们建议关 注酒企年报披露进度及4月春糖会前后板块热度。 总体来看：高端白酒板块复苏趋势确立，高端及地产白酒韧性仍强，业绩确定性依旧；国内经济修复，次高端白酒经济顺周期属性较强；部分区域型次高端市场目标明确，部分地产酒有望受益公司管理提效，我们认为业绩能见度相对较高。2023年，白酒板块有望迎来基本面改善，业绩向上确定性较强。 啤酒：百威英博看好中国啤酒市场潜力，关注行业高端化逻辑。据食品饮料行业观察消息，百威英博表示，中国市场由于市场规模和独特的经营环境，中国是其优先考虑的市场。2022年，百威啤酒和精酿啤酒在中国市场持续扩张。随着渠道重新开放，公司将继续加码高端化。我们认为，啤酒行业在消费升级大背景下，消费者对高端产品的需求增加，高端市场会是各大啤酒厂商的必争之地。后续建议持续关注啤酒板块高端化产品出新速度，板块有望保持较高景气度。 软饮预调：统一发布2022年业绩，产品规格多元化趋势延续。据食品板消息，2022年，统一饮品业务收益为164.054亿元，较去年增长11.3%。茶饮料板块，企业积极扩展产品规格多元化，强 化新型电商管道投入，满足家庭聚餐、小而美一人饮等不同场景下消费者的体验与饮用需求。果汁板块营收创6年历史新高，产品在丰富口味的同时，围绕多规格、多场景培养大口味经营策略，深化餐饮渠道经营，加速拓展居家场景，推进社区团购及O2O场景销售，积极布局礼盒市场。统一阿萨姆稳居市场领导地位，连续五年保持双位数增长。后续建议关注软饮赛道龙头产品